Groupe Galaxy Securities : Prévision d'une hausse du point médian des prix du lithium ou possible décalage temporaire

Galaxie Securities note que, en 2025, la tendance des prix du lithium peut être divisée en deux parties distinctes à mi-année. La première moitié de l’année maintient une anticipation d’excès, avec des prix proches du coût de production du spodumène, et il est rapporté que certains mines à l’étranger envisagent de réduire leur production, sans toutefois avoir pris de décision ferme. La seconde moitié voit déjà le début de la tendance haussière. Au troisième trimestre, la dynamique de stockage actif et la nouvelle loi sur les ressources minérales, affectant les permis d’exploitation, inversent la tendance des capitaux, marquant un tournant dans le cycle de transaction, avec une tendance sectorielle favorable. À la fin de l’année, le prix de la lithium de carbonate a plus que doublé par rapport à son point bas, et même avec des politiques réglementaires fréquentes, la tendance à la hausse ne peut être inversée, après une correction courte, de nouveaux records sont constamment atteints. Selon le rapport, en tant que minerai clé pour la transition énergétique, le lithium constitue une base essentielle dans la compétition mondiale pour le contrôle des prix de l’électricité, et la tendance à long terme reste positive sous la dynamique de « contre l’inflation interne » du secteur. En 2026, le lithium devient une option privilégiée pour les capitaux longs, avec une hausse anticipée du centre de gravité des prix. Cependant, en raison d’une légère surabondance prévue pour l’année, le rythme sera plus chaotique. La première moitié de l’année privilégie l’achat lors des baisses, tandis qu’après l’augmentation de la flexibilité de l’offre en seconde moitié, il faut saisir la cadence de couverture de manière flexible.

Texte intégral

【Galaxie Futures Métaux Non Ferreux】Rapport annuel sur le lithium | Déplacement du centre de gravité des prix, possible décalage par phase

Résumé préliminaire

Revue du marché :

En 2025, la tendance des prix du lithium peut être divisée en deux parties distinctes à mi-année. La première moitié de l’année maintient une anticipation d’excès, avec des prix proches du coût de production du spodumène, et il est rapporté que certains mines à l’étranger envisagent de réduire leur production, sans toutefois avoir pris de décision ferme. La seconde moitié voit déjà le début de la tendance haussière. Au troisième trimestre, la dynamique de stockage actif et la nouvelle loi sur les ressources minérales, affectant les permis d’exploitation, inversent la tendance des capitaux, marquant un tournant dans le cycle de transaction, avec une tendance sectorielle favorable. À la fin de l’année, le prix de la lithium de carbonate a plus que doublé par rapport à son point bas, et même avec des politiques réglementaires fréquentes, la tendance à la hausse ne peut être inversée, après une correction courte, de nouveaux records sont constamment atteints.

Perspectives du marché

Au niveau macroéconomique, la liquidité est ample et le risque de marché augmente. La stratégie nationale encourage la transition énergétique, ce qui favorise la tendance globale à la « contre-inflation » sectorielle. Sur le plan de la demande, le recul des subventions pour les véhicules électriques ralentit la croissance, mais la croissance explosive du stockage d’énergie continue de soutenir la consommation de lithium de carbonate. L’expansion des usines de batteries raccourcit le cycle de livraison des commandes de stockage, augmentant la consommation mensuelle de lithium de carbonate. Maintenir un ratio stock-vente constant nécessite davantage de stocks de matières premières. La stratégie des entreprises en phase de hausse consiste à « assurer l’approvisionnement », en renforçant activement les stocks pour réduire la circulation en marché spot, ce qui pousse encore les prix à la hausse. Sur le plan de l’offre, les prix élevés stimulent la mise en service, la reprise et l’accélération des mines, augmentant la flexibilité de l’offre en seconde moitié, pour répondre à la demande des fabricants de batteries en expansion. Cependant, au premier semestre, la réticence des mines et des fonderies à vendre pourrait entraîner un décalage par phase au deuxième trimestre. La logique de transaction : en tant que minerai clé pour la transition énergétique, le lithium est une base essentielle dans la compétition mondiale pour le contrôle des prix de l’électricité, et la tendance à long terme reste favorable sous la dynamique de « contre l’inflation interne ». 2026 sera une année de transition entre marché baissier et haussier, avec une préférence pour les capitaux longs, un rythme rapide, et il est conseillé de gérer les positions de couverture de manière flexible.

Recommandations stratégiques

1. Unilatéral : acheter lors des corrections en première moitié, gérer la cadence de manière flexible en seconde moitié. 2. Options : vendre des puts de manière roulante.

Risques : perturbations dues aux politiques macroéconomiques et industrielles.

Revue du marché

En 2025, la tendance des prix du lithium peut être divisée en deux parties distinctes à mi-année. La première moitié de l’année maintient une anticipation d’excès, avec des prix proches du coût de production du spodumène, et il est rapporté que certains mines à l’étranger envisagent de réduire leur production, sans toutefois avoir pris de décision ferme. La seconde moitié voit déjà le début de la tendance haussière. Au troisième trimestre, la dynamique de stockage actif et la nouvelle loi sur les ressources minérales, affectant les permis d’exploitation, inversent la tendance des capitaux, marquant un tournant dans le cycle de transaction, avec une tendance sectorielle favorable. À la fin de l’année, le prix de la lithium de carbonate a plus que doublé par rapport à son point bas, et même avec des politiques réglementaires fréquentes, la tendance à la hausse ne peut être inversée, après une correction courte, de nouveaux records sont constamment atteints.

Ralentissement de la croissance de la demande, stockage à la hauteur des attentes

Le recul des subventions pour les véhicules électriques ralentit la croissance, mais la croissance explosive du stockage d’énergie continue de soutenir la consommation de lithium de carbonate. L’expansion des usines de batteries raccourcit le cycle de livraison des commandes de stockage, augmentant la consommation mensuelle de lithium de carbonate. Maintenir un ratio stock-vente constant nécessite davantage de stocks de matières premières. La stratégie des entreprises en phase de hausse consiste à « assurer l’approvisionnement », en renforçant activement les stocks pour réduire la circulation en marché spot, ce qui pousse encore les prix à la hausse.

1. Croissance du marché des véhicules électriques en Chine

   1. Marché chinois

   La subvention pour le renouvellement des véhicules anciens devient une force majeure soutenant la consommation nationale de véhicules électriques en 2025. De novembre 2024 à novembre 2025, plus de 11,2 millions de demandes de subventions pour le renouvellement ont été enregistrées, sur un total de 31,07 millions de véhicules vendus en Chine, dont plus de 57 % sont des véhicules électriques. La Commission nationale du développement et de la réforme et le Ministère des Finances ont publié à la fin de l’année une notification concernant la mise en œuvre d’un programme de renouvellement et de mise à niveau à grande échelle en 2026. Soutenant la mise au rebut et le renouvellement des véhicules, avec des subventions équivalentes à celles de 2025, mais en 2026, la subvention sera proportionnelle au prix du véhicule, avec une réduction pour les véhicules à bas prix, et une norme nationale unifiée pour la subvention, interdisant les subventions locales additionnelles pour stimuler la consommation, ce qui pourrait réduire l’impact sur les ventes de camions lourds. La distribution anticipée de 62,5 milliards de yuans en janvier pourrait rendre la transition hors saison plus stable.

   La réduction des subventions ne se limite pas au programme de renouvellement. À partir de 2026, la taxe d’achat pour les véhicules électriques passera de l’exonération totale à une réduction de moitié (économisant jusqu’à 15 000 yuans), avec des « politiques de garantie » de la part des constructeurs pour compenser la différence de taxe pour les livraisons de fin d’année, aidant à lisser la saison creuse, mais avec des effets négatifs tout au long de l’année.

   Selon la China Association of Automobile Manufacturers, entre janvier et novembre 2025, les ventes cumulées de véhicules électriques en Chine ont augmenté de 31 % en glissement annuel, atteignant 14,73 millions d’unités, avec un taux d’intégration de 53 % en novembre. L’année pourrait atteindre 16,55 millions, avec une croissance annuelle de 29 %, et un taux d’intégration global de 48 %. Avec un taux de pénétration des véhicules électriques de plus de 60 % dans le segment des véhicules particuliers, si les subventions ne sont pas renforcées, la croissance des ventes ralentira. La saturation des subventions pour le renouvellement dans certaines provinces a commencé dès octobre, avec un effet de ralentissement en décembre, seul un fort accroissement des véhicules utilitaires pourrait maintenir la croissance globale. En raison du recul des subventions, la croissance des ventes de véhicules électriques en Chine en 2026 est estimée à 16 %, atteignant 17,8 millions.

2. Marché international

En 2025, la loi « Great and Beautiful » aux États-Unis a mis fin aux subventions IRA le 30 septembre, ce qui a entraîné une surconsommation dans la troisième trimestre, avec une chute brutale des ventes au quatrième trimestre. D’autres mesures, comme l’assouplissement des normes d’efficacité énergétique et d’émissions, ont incité les constructeurs à revenir au marché des véhicules à combustion, par exemple Ford annonçant la réduction de plusieurs modèles électriques, tandis que Tesla se concentre sur la conduite autonome, l’IA et la robotique. Certaines usines de batteries américaines se tournent vers le stockage d’énergie. La transition vers l’électrification automobile aux États-Unis, sous cette administration, semble compromise.

En Europe, sous l’effet des nouvelles subventions cette année, les ventes de véhicules électriques ont augmenté de 29 % jusqu’en novembre, atteignant 3,434 millions d’unités. La part de marché des véhicules chinois reste faible, mais il y a un potentiel important. Bien que l’UE ait abandonné l’interdiction de vente de véhicules à essence à partir de 2035, visant une réduction de 90 %, la direction reste inchangée, avec un rythme plus flexible, et la faible compétitivité des constructeurs locaux nécessite une participation accrue des marques chinoises. En 2026, la pénétration des véhicules électriques en Europe devrait continuer de croître, avec une importation accrue de marques chinoises pour respecter les normes d’émissions de 2025-2027.

On prévoit qu’en 2026, la vente mondiale de véhicules électriques augmentera de 14 %, atteignant 24,1 millions, tandis que l’exportation chinoise restera élevée.

3. La stratégie des entreprises se tourne vers le « maintien de l’approvisionnement », ce qui pourrait resserrer la circulation

Au cours des deux dernières années, en raison des attentes générales d’excès d’offre, les entreprises ont principalement réduit leurs stocks, en conservant des liquidités. Les fonderies ont signé des contrats à long terme à prix réduit, avec une tarification encore basée sur M-1, et les fabricants de batteries fournissent en tant que fournisseurs pour les cathodes, ce qui leur permet de ne réaliser que des marges sur la transformation, avec des stocks de matières premières souvent limités à 1-2 semaines de consommation. En phase de hausse, notamment en 2022 lorsque le prix du lithium était entre 400 000 et 600 000 yuans, la situation fondamentale était peu modifiée, mais la forte anticipation de hausse a conduit à une accumulation de stocks à tous les niveaux, avec une forte volonté de maintenir les prix. La tension sur la circulation des matières premières, la dissimulation des stocks, ont créé une hausse auto-réalisatrice, jusqu’à ce que la demande terminale chute nettement, provoquant une phase de déstockage et une chute des prix. La seconde moitié de 2025 n’est que le début d’un nouveau cycle haussier, le secteur n’ayant pas encore adopté une anticipation unanime, ce qui a permis à la première vague de hausse de faire baisser les stocks à un niveau très bas. Après cette hausse pilotée par les capitaux, le secteur a tiré des leçons, et en 2026, la stratégie pourrait revenir à une gestion optimiste, avec une nouvelle phase de stockage actif, générant une demande supplémentaire.

La flexibilité de l’offre nécessite encore du temps pour se libérer

Les prix élevés stimulent la mise en service, la reprise et l’accélération des mines, augmentant la flexibilité de l’offre en seconde moitié, pour répondre à la demande croissante des fabricants de batteries. Cependant, au premier semestre, la réticence des mines et des fonderies à vendre pourrait entraîner un décalage par phase au deuxième trimestre.

1. Augmentation de l’offre par la mise en service, la reprise et la croissance des mines

Entre 2021 et 2022, la forte hausse des prix du lithium a stimulé la mise en service de nouvelles capacités, avec une croissance annuelle de 400 000 à 500 000 tonnes entre 2023 et 2026. La baisse des prix en 2024 a conduit de nombreux producteurs à réduire leurs investissements futurs, affectant l’exploration et la planification. Entre 2027 et 2028, la croissance annuelle devrait tomber en dessous de 200 000 tonnes. La période de pic de croissance est attendue pour la seconde moitié de 2026 et le premier semestre de 2027.

Les nouvelles capacités principales en 2026 seront dispersées : salars en Argentine, Qinghai et Tibet, usine de Greenbushes en Australie, mines de spodumène au Mali, Manono en RDC, Neves au Brésil, mines de spodumène en Xinjiang et au Sichuan, ainsi que des mines de micas de lithium dans le Hunan et en Mongolie intérieure. Certaines mines en reprise, comme celles de Sigma au Brésil, Zimbabwe, Jiangxi, ont aussi un impact. La reprise de Jiangxi est prévue après le Nouvel An 2026, à surveiller selon l’évolution. Quatre mines australiennes arrêtées en 2024, dont Cattlin, en raison de l’épuisement des ressources, sont peu sensibles aux prix. Les autres, Finniss, Bald Hill et Ngungaju, ont des conditions de reprise favorables, et si les prix restent à un niveau rentable, cela pourrait stimuler leur redémarrage, augmentant l’offre. Actuellement, le prix du sel de lithium est environ deux fois le coût de production, ce qui devrait accélérer la mise en service, la reprise et la croissance des mines.

Après plusieurs années, la part des salars dépasse celle des mines australiennes, représentant près de 30 %, contre environ 25 % pour l’Australie. En 2026, toutes les matières premières devraient voir une croissance, mais en raison des troubles fréquents en Afrique et des obstacles logistiques, la production africaine pourrait être inférieure aux attentes. La régularisation des mines chinoises, principalement de nouvelles capacités, pourrait également limiter la croissance. La croissance mondiale des ressources en lithium est estimée à 26 %, atteignant 2,066 millions de tonnes.

2. Capacité de fusion et proportion de mines propres

Après l’arrêt de Jiangxi en août, la production par sous-traitance de spodumène doit compenser. La capacité de fusion domestique est presque saturée, indiquant que le taux d’utilisation n’augmente plus. Des nouvelles capacités de fonderie sont également prévues cette année, mais leur mise en service prendra du temps. Les prix des mines étrangères suivent le marché, et en raison de la réticence à vendre, les frais de traitement des sous-traitants restent faibles, laissant certains équipements à haute coût en idle. La solution consiste à augmenter la capacité des mines chinoises, en améliorant la proportion de mines propres. En 2025, deux mines au Mali fonctionneront normalement, et en 2026, la production sera à pleine capacité, avec une augmentation de l’autosuffisance. La différence de prix entre carbonate de lithium et hydroxyde de lithium s’élargit, certains processus flexibles se tournent vers la production de carbonate, et la récupération naturelle dans la tendance haussière peut aussi apporter des gains.

Les stocks des usines de lithium sont faibles, et en 2026, la proportion de contrats à long terme sera plus faible, obligeant les fonderies à reconstituer leurs stocks, ce qui prendra du temps. Même si la production mensuelle augmente, la circulation pourrait être limitée, nécessitant une gestion dynamique.

Perspectives et recommandations stratégiques

En supposant un scénario neutre pour 2026, Jiangxi reprendra sa production après le Nouvel An (60 000 tonnes/an). La demande en énergie augmentera de 20 %, celle du stockage de 50 %. La croissance de l’offre sera légèrement supérieure à celle de la demande, avec un léger excédent. En 2027, un passage vers la pénurie est prévu.

Le modèle d’équilibre statique n’intègre pas l’impact des cycles de stocks sur les prix. La logique macroéconomique montre que, en tant que minerai clé pour la transition énergétique, le lithium est une base essentielle dans la compétition mondiale pour le contrôle des prix de l’électricité, et la tendance à long terme reste favorable sous la dynamique de « contre l’inflation interne ». Avec le niveau de stocks actuel relativement bas, le passage à une stratégie de « maintien de l’approvisionnement » entraînera inévitablement une phase de stockage actif, avec un potentiel de hausse des prix. Cependant, une surévaluation excessive pourrait aussi générer des pressions inattendues. 2026 sera une année de transition entre marché baissier et haussier, avec une hausse anticipée du centre de gravité des prix, mais un rythme chaotique en raison d’un léger excédent prévu. La première moitié de l’année privilégie l’achat lors des baisses, la seconde étant plus flexible avec la hausse de la flexibilité de l’offre.

(Article issu de : People’s Financial News)