Les prix mondiaux du cacao naviguent entre pressions divergentes du marché face à des tensions entre la demande et l'offre

Les prix du cacao ont connu des modestes gains lors des premières transactions, la faiblesse du dollar offrant un soutien temporaire, mais la matière première reste sous pression structurelle en raison du ralentissement de la consommation mondiale de chocolat et d’un outlook d’approvisionnement fortement resserré. Les contrats à terme ICE NY cacao de mars ont augmenté de 19 points (+0,43%) pour clôturer en hausse, tandis que le cacao #7 de Londres a progressé de 7 points (+0,22%), la faiblesse généralisée de l’indice dollar ayant déclenché une activité de couverture à la baisse sur les marchés du cacao.

La reprise modeste des prix masque des défis plus profonds auxquels sont confrontés les prix du cacao, qui avaient prolongé une vente massive de deux semaines lors des sessions précédentes. Au cours de cette tendance baissière, le cacao de New York a touché son point le plus bas en 2 ans sur une base de contrats à terme proches, tandis que le cacao de Londres a atteint des creux que l’on n’avait pas vus depuis 2,25 ans. Le principal responsable : une faiblesse persistante de la demande, résultant de la résistance des consommateurs face à des prix du chocolat élevés.

La destruction de la demande s’accélère dans l’industrie mondiale du chocolat

Les prix du cacao font face à des vents contraires incessants, avec une demande en chute dans les principaux marchés de consommation. Barry Callebaut AG, le principal fournisseur mondial de chocolat en vrac, a annoncé une contraction brutale de -22% du volume des ventes dans la division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, attribuant cette baisse à « une demande de marché négative et à une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Ce signal d’alerte majeur dans l’industrie indique que des prix du cacao élevés ont déclenché une destruction de la demande plutôt qu’une acceptation des prix.

La faiblesse s’étend à l’échelle mondiale. L’activité de broyage du cacao en Europe — un indicateur de la consommation régionale de chocolat — a chuté de -8,3% en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques au T4, bien pire que la baisse anticipée de -2,9% et marquant la performance du quatrième trimestre la plus faible en 12 ans. En Asie, le broyage du cacao a reculé de -4,8% en glissement annuel à 197 022 MT, tandis que les transformateurs nord-américains n’ont enregistré qu’une croissance marginale de +0,3% en glissement annuel à 103 117 MT. Ces baisses coordonnées de la demande dans les trois principales régions de transformation indiquent que les prix du cacao ont dépassé les seuils de tolérance des consommateurs.

Abondance de la récolte en Afrique de l’Ouest : implications mitigées pour les prix du cacao

La situation de l’offre présente un contexte complexe pour les prix du cacao. Si les conditions de culture en Afrique de l’Ouest se sont nettement améliorées, renforçant les perspectives de récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, cette évolution comporte des implications contradictoires. Les agriculteurs rapportent des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année précédente, et le producteur de chocolat Mondelez a récemment noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7% la moyenne quinquennale et est « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année dernière.

Cependant, ces perspectives de récolte améliorées limitent toute reprise des prix. Les agriculteurs ivoiriens n’ont expédié que 1,16 million de tonnes métriques vers les ports durant la nouvelle campagne (1er octobre au 18 janvier), soit une baisse de -3,3% par rapport à 1,20 MMT sur la même période l’année précédente. Bien que cette région soit le plus grand producteur mondial de cacao, ses approvisionnements restent contraints. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial, connaît une pénurie encore plus aiguë, avec des exportations de novembre en chute de -7% en glissement annuel à 35 203 MT. Pour l’avenir, l’Association du cacao du Nigeria prévoit une baisse de la production de -11% en glissement annuel à 305 000 MT pour la saison 2025/26, contre une estimation de 344 000 MT en 2024/25.

La reprise des stocks pèse sur les prix du cacao

Les stocks physiques de cacao constituent un vent contraire temporaire pour les prix. Après avoir atteint un plus bas de 10,25 mois à 1 626 105 sacs le 26 décembre, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi fortement pour atteindre un sommet de 2 mois à 1 741 172 sacs mercredi. Cette accumulation de stocks, bien que modeste en termes absolus, constitue un facteur technique baissier qui a pesé sur les prix du cacao malgré la tension fondamentale à plus long terme.

Un déficit structurel d’approvisionnement émerge : un soutien à long terme pour les prix du cacao

Au-delà de la faiblesse immédiate de la demande, le bilan mondial du cacao évolue de manière décisive. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a fortement révisé à la baisse son estimation de surplus pour 2024/25, le ramenant à seulement 49 000 MT contre une projection précédente de 142 000 MT, tout en réduisant simultanément ses prévisions de production mondiale à 4,69 millions de tonnes contre 4,84 MMT auparavant. Il s’agit du premier surplus prévu en quatre ans, après le déficit catastrophique de -494 000 MT en 2023/24, le pire déficit en plus de six décennies.

Rabobank a renforcé cette tendance de resserrement, en réduisant sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 MT contre 328 000 MT en novembre, signalant que le rééquilibrage de l’offre et de la demande devrait perdurer dans la campagne suivante.

Incertitude politique et réglementations sur la déforestation : un facteur imprévisible

Une pause temporaire a été obtenue lorsque le Parlement européen a approuvé le 26 novembre un report d’un an de sa réglementation sur la déforestation (EUDR), atténuant temporairement la pression sur les prix du cacao. La réglementation de l’UE vise la déforestation dans les pays producteurs fournissant des matières premières clés, dont le cacao, aux marchés européens. Ce report permet la poursuite des importations de l’UE en provenance d’Afrique, d’Indonésie et d’Amérique du Sud malgré les préoccupations persistantes concernant la déforestation, ce qui pourrait soutenir l’approvisionnement en cacao de ces régions.

L’intersection entre la destruction de la demande, l’émergence de déficits d’approvisionnement et l’incertitude réglementaire crée des pressions concurrentes sur les prix du cacao. Si la faiblesse actuelle reflète une capitulation de la demande à court terme, la trajectoire à long terme des prix du cacao semble soutenue par un marché mondial du cacao qui se resserre fondamentalement, ce qui finira par obliger l’industrie à s’adapter.