🦢 Risque de répétition de la bulle des dot-coms.

Michael Burry, qui avait prédit la crise hypothécaire de 2008, tire la sonnette d'alarme concernant Nvidia et établit un parallèle avec Cisco lors du pic de la bulle des dot-coms.

Il pense que Nvidia se met dans une situation de contraintes énormes qui pourraient tourner à la catastrophe en cas de ralentissement de la demande.

➠ Au cours des 12 derniers mois, les obligations d'achat de Nvidia ont augmenté de $16b à $95b – presque 6 fois. La majorité de ces contrats étant non annulables : l'entreprise doit payer, même si la demande diminue.

➠ Tout dépend de TSMC – un fabricant clé de puces. La société exige des contrats à long terme et des avances pour augmenter ses capacités. Nvidia est obligée de « réserver » d'énormes volumes avant même que la demande ne soit complètement claire.

➠ Les obligations totales de livraison ont atteint ~$117b – ce qui représente presque l'intégralité du flux de trésorerie opérationnel annuel de l'entreprise. En gros, tous les revenus de l'année sont déjà engagés à l'avance.

➠ C'est précisément selon ce modèle que Cisco a opéré à la fin des années 90 – en réservant activement des volumes auprès de ses fournisseurs, en comptant sur une croissance d'environ 50 % par an. Lorsque les dépenses informatiques des entreprises ont chuté brutalement, Cisco a écrit off 40 % de ses obligations et stocks, et ses actions ont chuté sans jamais retrouver leurs anciens sommets.

➠ Si la demande pour les puces AI commence à diminuer, Nvidia se retrouvera dans une situation similaire avec une montagne de contrats non annulables et des bénéfices en forte baisse.

➠ Rappelons que les enthousiastes sur Twitter évoquent depuis longtemps la possibilité d'un scénario de « bulle des dot-coms », en comparant les graphiques des actions de Nvidia et Cisco.

P.S. Sur l'histoire du succès de Michael Burry, un film intitulé « The Big Short » ((The Big Short)) a été réalisé.