#FedRateHikeExpectationsResurface | Le marché vient de basculer. Voici ce que cela signifie pour votre portefeuille.

Il y a deux semaines, les marchés anticipaient des baisses de taux. Aujourd'hui, pour la première fois depuis le cycle de resserrement de 2022, l'outil CME FedWatch indique une probabilité de 52 % d'une hausse de taux de la Fed d'ici la fin de l'année — et les traders obligataires se préparent à une hausse d'urgence dans les semaines à venir. Ce n'est pas du bruit. C'est un changement de régime macroéconomique.

Voici ce qui en est à l'origine, et comment penser votre positionnement.

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Le déclencheur géopolitique

Le 28 février, les États-Unis ont engagé un conflit militaire direct avec l'Iran. Depuis, environ un cinquième de l'approvisionnement mondial en pétrole et GNL — transitant par le détroit de Hormuz — a été perturbé ou menacé.

Le prix du pétrole a dépassé $110 par baril. Les coûts énergétiques se répercutent directement sur les prix à la consommation dans toutes les économies dépendantes des importations.

Au 27 mars, Trump a prolongé sa suspension des frappes contre les infrastructures énergétiques iraniennes jusqu'au 6 avril, évoquant des négociations "très bonnes". Le Pakistan, l'Égypte et la Turquie jouent les médiateurs. Une proposition de cessez-le-feu en 15 points a été présentée à Téhéran.

Mais voici le hic : les médiateurs iraniens ont confirmé que Téhéran n’a pas encore donné de réponse définitive. La pause n’est pas un accord. C’est une extension de délai. Les marchés le prennent en conséquence.

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La position impossible de la Fed

Avant le déclenchement de la guerre, la réunion de mars de la Fed indiquait une seule baisse de taux en 2026. C’était la tendance consensuelle. Elle est désormais obsolète.

Trois forces entrent en collision :

L’inflation alimentée par l’énergie est réelle et en accélération. Lorsque le pétrole dépasse 110 $, il ne reste pas confiné aux stations-service — il se répand dans les coûts de fret, d’alimentation et de fabrication en 60 à 90 jours.

La faiblesse de la demande des consommateurs est également réelle. La hausse des prix de l’énergie agit comme une taxe sur les dépenses des ménages. La croissance du PIB ralentit. Goldman Sachs a relevé cette semaine la probabilité de récession à 30 %.

La pression politique est tangible. Trump a publiquement déclaré vouloir des taux plus bas. Le président de la Fed, Powell, a reconnu qu’il était "trop tôt" pour évaluer l’impact de la guerre. Son probable successeur, Kevin Warsh, fait face aux mêmes contraintes.

C’est le dilemme classique de la stagflation : augmenter les taux pour lutter contre l’inflation et risquer une récession, ou maintenir les taux et laisser l’inflation courir.

Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré cette semaine qu’il pouvait "voir des circonstances" justifiant une hausse de taux si l’inflation devenait hors de contrôle. C’est la déclaration la plus hawkish d’un officiel de la Fed en deux ans.

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Comment penser l’or, le pétrole et le BTC en ce moment

Pétrole

Le pétrole est la tendance la plus claire dans cet environnement, mais aussi la plus volatile politiquement. La fermeture du détroit de Hormuz en est le principal moteur. Si les négociations aboutissent à un véritable cessez-le-feu d’ici le 6 avril, le pétrole pourrait rebondir fortement. Si les discussions échouent et que les strikes reprennent — notamment sur les infrastructures énergétiques iraniennes — un objectif proche de 130 $+ devient réaliste à court terme.

Le risque ici est binaire et dépendant des titres. La taille des positions est plus importante que la direction.

Or

Le comportement de l’or a été inhabituel et mérite d’être compris. L’or au comptant a atteint un sommet historique de 5 594 $ le 29 janvier. Depuis le début de la guerre, il a chuté par crainte d’une hausse de taux, puis s’est redressé avec l’optimisme sur le cessez-le-feu, avant de rechuter.

C’est la tension : l’or profite du risque géopolitique et de la faiblesse du dollar, mais une hausse réelle des taux de la Fed renforcerait le dollar et mettrait sous pression les actifs sans rendement. Bart Melek, de TD Securities, l’a clairement dit : "L’or sera sous pression au T2, mais d’ici la fin de l’année, si la Fed gagne en liberté et que le dollar se détend, les perspectives redeviendront favorables."

À court terme : volatilité et sensibilité au langage de la Fed. À moyen terme : le cas haussier structurel reste intact — demande des banques centrales, trajectoire du rendement réel, incertitude géopolitique sont toujours présents.

BTC

Le point de données le plus contre-intuitif cette semaine : le Bitcoin a surperformé l’or durant cette période de aversion au risque. CoinDesk a rapporté que le BTC n’a chuté que de 2 %, tandis que l’or et l’argent ont connu des baisses plus marquées. Le ratio BTC/or a en fait augmenté, avec 1 BTC pouvant acheter environ 15 onces d’or.

Le BTC se négocie actuellement autour de 70 000 $.

Deux narratifs s’affrontent :

• Narratif de l’actif risqué : taux plus élevés, liquidité plus serrée, sentiment d’aversion au risque — autant de vents contraires pour le BTC.
• Narratif de l’or numérique : certains flux institutionnels considèrent le BTC comme une couverture contre l’incertitude du régime monétaire, surtout si la Fed est contrainte de pivoter en politique sans l’avoir prévu.

Lequel l’emportera dépend de ce que la Fed fera réellement — et quand.

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La date du 6 avril est le prochain catalyseur clé

Tout converge vers le 6 avril. C’est la date où :

• La pause de Trump sur les frappes énergétiques iraniennes expire
• La proposition de cessez-le-feu en 15 points doit recevoir une réponse de Téhéran
• Les marchés commenceront à réévaluer — dans un sens ou dans l’autre — en fonction de ce qui se passera

Scénario A — Avancement des négociations : le pétrole rebondit, la probabilité de hausse de taux diminue, le BTC et les actions se redressent, l’or baisse modérément.

Scénario B — Échec des négociations, reprise des strikes : le pétrole explose, la probabilité de hausse de taux grimpe, les actifs risqués chutent fortement, l’or subit des pressions contradictoires, le BTC teste des niveaux de support clés.

Scénario C — Incertitude prolongée : le scénario le plus dangereux pour les marchés. L’incertitude prolongée maintient une volatilité élevée dans toutes les classes d’actifs sans tendance claire.

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Cadre de positionnement

La réponse honnête est que personne ne sait comment cela va se jouer. Quiconque prétend avoir la certitude des résultats du 6 avril vend quelque chose.

Ce qui est clair :

• La volatilité restera élevée jusqu’au moins le 6 avril
• Réduire l’effet de levier maintenant n’est pas une capitulation — c’est une gestion du risque
• Garder du cash ou des stablecoins offre une option pour entrer après la résolution du catalyseur
• Si vous êtes long sur le BTC, l’or ou le pétrole — dimensionnez vos positions pour survivre au scénario B sans être contraint de vendre

Le marché est passé de "les baisses arrivent" à "les hausses sont possibles" en moins de trois semaines. Les changements de régime se produisent rapidement. Les portefeuilles incapables d’absorber un choc supplémentaire dans un sens ou l’autre sont exposés.

Restez liquide. Surveillez le 6 avril. Décidez avec des données, pas avec des titres.