IMF Évalue le secteur de la tokenisation : appelle à une feuille de route pour faire face aux changements systémiques

Le Fonds monétaire international (FMI) a publié une nouvelle évaluation du secteur de la tokenisation, prévoyant une expansion rapide de la représentation on-chain des créances financières tout en avertissant que ce changement pourrait reconfigurer le système financier mondial et introduire de nouvelles vulnérabilités systémiques.

Le FMI signale les limites des outils de résolution traditionnels

Dans une note publiée par le FMI mercredi, la tokenisation est décrite comme davantage qu’une innovation technologique : elle représente une transformation institutionnelle

En convertissant la monnaie, les titres et les produits dérivés en jetons numériques programmables enregistrés sur des registres partagés, la tokenisation change la manière dont les créances sont créées, transférées et réglées, indique le FMI

Ce changement, précise la note, comporte à la fois le potentiel de gains d’efficacité et le risque de perturbations importantes pour les cadres établis de régulation et de gestion de crise.

Une préoccupation centrale pour le Fonds est que la finance tokenisée ne s’inscrit pas de façon nette dans les structures nationales, juridictionnelles et contraignantes en matière de droit et de supervision qui soutiennent les régimes de résolution actuels

Les outils traditionnels de gestion de crise reposent sur le contrôle juridictionnel des institutions, des infrastructures et des actifs. En revanche, le FMI décrit des systèmes tokenisés capables d’exécuter des transactions dans plusieurs juridictions à une “vitesse machine”.

Le FMI met en garde : cela pourrait laisser les autorités avec des leviers limités pour contenir la tension lorsque, dans un environnement tokenisé, les points de contrôle critiques peuvent reposer sur des clés de gouvernance, des mécanismes de consensus ou la logique des contrats intelligents, plutôt que sur des entités domiciliées dans un pays.

Feuille de route en cinq points pour maîtriser les “risques de la tokenisation”

Pour répondre à ces défis supposés liés à la tokenisation, le FMI présente ce qu’il appelle une “feuille de route cohérente en matière de politiques”, construite autour de cinq piliers qui répondent à la nouvelle répartition de la confiance et du risque créée par les infrastructures tokenisées

Premièrement, le Fonds affirme que le règlement doit être ancré dans des formes sûres de monnaie : les transactions tokenisées d’importance systémique doivent en fin de compte être réglées dans des actifs minimisant le risque de crédit et le risque de liquidité

Deuxièmement, le FMI exhorte à l’adoption de normes mondiales et de recommandations pour les marchés crypto conformes au principe de “même activité, même risque, même résultat réglementaire”, en écho aux travaux antérieurs du FMI et du Financial Stability Board

Troisièmement, le Fonds appelle à la certitude juridique : ils ont indiqué que les législateurs et les tribunaux devraient clarifier le statut juridique du secteur de la tokenisation, la manière dont les registres de propriété sont établis, et le moment où le règlement devient définitif, afin de garantir que les cadres juridiques évoluent parallèlement au déploiement technique.

Quatrièmement, le FMI recommande des normes communes concernant les attentes en matière de règlement et la finalité, ainsi que des dispositifs de supervision coopératifs pour prévenir la fragmentation et gérer les risques transfrontaliers

Cinquièmement, les cadres de liquidité et de gestion de crise doivent être adaptés à un environnement continu, automatisé 24/7 ; les banques centrales et les autres autorités pourraient devoir développer de nouveaux outils ou opérer directement au sein des infrastructures tokenisées afin de maintenir l’efficacité de leurs instruments de politique.

Pris ensemble, affirme le FMI, ces mesures formeraient l’ossature d’un système financier tokenisé stable et efficace. La mise en œuvre de la feuille de route nécessitera une coopération soutenue et étroite entre les autorités publiques et les acteurs du secteur privé dans l’ensemble des juridictions, note le Fonds.

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