L'application de la SEC se concentre sur la protection des investisseurs axée sur la fraude en 2025 fiscal

La Securities and Exchange Commission a publié ses derniers résultats d’application des lois relatives aux valeurs mobilières (sec enforcement results), mettant en évidence un net virage vers les affaires de fraude et la protection directe des investisseurs au cours de l’exercice 2025.

Réinitialiser la mesure de l’efficacité de l’application

La SEC a indiqué qu’au cours de l’exercice clos le 30 septembre 2025, elle a déposé 456 actions en application des lois. Elles incluaient 303 affaires autonomes et 69 procédures administratives de suite visant à interdire ou suspendre des personnes de fonctions sur le marché, ainsi que des ordonnances de redressement pécuniaire pour un total de 17,9 milliards de dollars.

Ces actions ont ciblé un large éventail de comportements fautifs, y compris des offres frauduleuses, la manipulation de marché, des opérations d’initiés, des manquements de l’émetteur en matière d’information, et des violations des obligations fiduciaires des conseillers en investissement. En outre, la Commission a souligné qu’elle donne désormais la priorité aux affaires qui nuisent directement aux investisseurs et à l’intégrité des marchés des valeurs mobilières américains, plutôt qu’à un volume dicté par les gros titres.

Les statistiques 2025 ne comptabilisent pas 1 095 affaires dans lesquelles un comportement potentiellement contraire aux règles a été examiné et clos, des cas où des acteurs du marché ont remédié à leurs pratiques, ou des affaires que la SEC a choisi de ne pas poursuivre. Cela dit, l’agence a présenté ces omissions comme faisant partie d’une recalibration délibérée de la manière dont elle mesure l’efficacité de l’application des lois.

Une année de transition dans la politique d’application de la SEC

L’exercice 2025 a été décrit comme une transition unique pour la division chargée de l’application au sein de la SEC, sans précédent moderne. Il a fait suite à une intense accélération de la Commission précédente, visant à déposer un grand nombre de dossiers avant l’investiture présidentielle et à faire avancer des théories juridiques agressives et nouvelles.

Depuis, la Commission actuelle a réglé plusieurs dossiers hérités que, selon elle, ne suffisaient pas à étayer les lois fédérales sur les valeurs mobilières. De plus, elle a délibérément recentré ses efforts sur des affaires fondées sur la fraude, qui prennent intrinsèquement plus de temps et nécessitent plus de ressources, souvent jusqu’à deux ans ou davantage avant que les résultats ne deviennent visibles dans les statistiques.

Depuis l’exercice 2022, la Commission précédente avait engagé 95 actions et imposé 2,3 milliards de dollars de sanctions pour des violations des livres et registres, en particulier des manquements à la conservation des communications hors canal. Associé à sept affaires d’enregistrement liées aux crypto et à six affaires relatives à la définition d’un dealer, cela n’a pas permis d’identifier un préjudice direct pour les investisseurs, selon la Commission actuelle.

Des responsables ont fait valoir que ces actions héritées n’ont généré aucun bénéfice pour les investisseurs, qu’elles traduisaient une mauvaise interprétation des lois fédérales sur les valeurs mobilières et un mauvais usage des ressources de la Commission. Cependant, ils ont aussi indiqué que les résultats de 2025 clarifient désormais les défauts de ces sanctions et rétablissent l’efficacité de l’application comme un indicateur fondé sur l’intention initiale du Congrès.

À l’avenir, les résultats de l’application seront liés au mandat central de la Commission. Cela inclut de s’opposer à la fraude sous toutes ses formes, de faire en sorte que les acteurs du marché procèdent aux remédiations appropriées, et de chercher le remboursement des pertes subies par les investisseurs lorsque des préjudices ont été causés.

Signaux de leadership et orientation de la politique

Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré que l’agence avait mis fin à ce qu’il a appelé « regulation by enforcement » et avait recentré son programme sur une protection significative des investisseurs et l’intégrité des marchés. Il a souligné que les ressources ont été réorientées vers la fraude, la manipulation et les abus de confiance, et qu’elles ont été détournées d’un accent mis sur le nombre de dossiers et les sanctions consignées dans les livres.

Atkins a également mis en évidence un nouvel accent sur le fait de porter des accusations contre des auteurs de fautes individuels, affirmant que la responsabilité individuelle renforce la dissuasion et protège mieux les investisseurs. En outre, il a salué les équipes pour avoir ancré le programme dans une autorité juridique claire et dans les « besoins du monde réel » du public investisseur.

Le commissaire Mark T. Uyeda a approuvé l’abandon de l’idée d’utiliser l’application comme un outil de définition de politique de fait, et le retour aux normes historiques. Il a souligné l’attention continue à une élaboration des règles cohérente et transparente, ainsi qu’à un engagement plus approfondi avec les acteurs du marché afin de promouvoir la conformité, l’application étant utilisée de manière plus prudente et guidée avant tout par la protection des investisseurs.

Redressement pécuniaire et activité des lanceurs d’alerte

À l’appui des actions d’application de la SEC en 2025, la SEC a obtenu 17,9 milliards de dollars de redressement pécuniaire total : 10,8 milliards de dollars au titre du disgorgement, plus intérêts avant jugement, et 7,2 milliards de dollars de sanctions civiles. Certains montants de disgorgement ont été jugés comme déjà satisfaits par des ordonnances distinctes non-SEC rendues par des tribunaux, notamment la restitution et la confiscation dans des affaires pénales parallèles.

Après exclusion de ces montants « réputés satisfaits », qui historiquement n’étaient pas ventilés dans les statistiques annuelles, et suppression de l’impact des décisions visant Robert Allen Stanford et d’autres dans l’affaire de schéma de Ponzi de 8 milliards de dollars, le redressement pécuniaire de 2025 est venu à 1,4 milliard de dollars au titre du disgorgement et des intérêts avant jugement, et à 1,3 milliard de dollars de sanctions. Cela dit, la Commission a présenté ce recalcul comme une représentation plus exacte des résultats tangibles de l’application sur la période.

Certains acteurs du marché ont signalé eux-mêmes des violations, ont coopéré substantiellement ou ont remédié aux manquements pendant l’année. En conséquence, la Division a recommandé, et la Commission a approuvé, la réduction des sanctions dans certains cas et a renoncé à l’application dans d’autres. De plus, la SEC a restitué environ 262 millions de dollars à des investisseurs lésés et a accordé environ 60 millions de dollars à 48 lanceurs d’alerte.

L’agence a également reçu un record de 53 753 signalements, plaintes et renvois au cours de l’exercice 2025, soit près de 19 % de plus que l’année précédente. Cette hausse souligne un engagement accru du marché dans les processus d’application et signale une demande continue d’intervention réglementaire.

Protection des investisseurs de détail et grandes affaires de fraude

Les résultats 2025 soulignent une forte orientation vers la protection des investisseurs, en particulier pour les investisseurs de détail considérés comme particulièrement vulnérables à la fraude sur les valeurs mobilières. La Division a consacré des ressources substantielles à la poursuite de stratagèmes visant des anciens combattants, des personnes âgées et des membres de communautés religieuses.

Parmi les affaires notables figurent des actions contre Paramount Management Group, LLC, Prestige Investment Group, LLC, et leur fondateur Daryl F. Heller au sujet d’un schéma de Ponzi allégué qui a escroqué environ 2,700 investisseurs, dont beaucoup de clients de détail, et a généré 400 millions de dollars de pertes. En outre, la SEC a porté des accusations contre First Liberty Building & Loan, LLC et son propriétaire Edwin Brant Frost IV pour un prétendu schéma de Ponzi qui a prélevé plus de $140 million auprès d’environ 300 investisseurs.

La SEC a également intenté une action contre Nightingale Properties, LLC et son fondateur Elchonon “Elie” Schwartz pour avoir prétendument levé $60 million auprès d’environ 700 investisseurs de détail, en détournant plus de $52 million de ces fonds. En outre, la société de biopharmacie basée au Massachusetts, Allarity Therapeutics, Inc., a fait l’objet de charges pour des manquements à la divulgation qui ont dissimulé une critique cinglante de la Food and Drug Administration concernant son principal candidat-médicament contre le cancer.

Une autre affaire clé concernait Vanguard Advisers, Inc., un conseiller en investissement enregistré accusé de ne pas avoir divulgué adéquatement les conflits d’intérêts. La société aurait orienté des clients potentiels et des clients existants vers un service de conseil basé sur des honoraires (fee-based) offrant une gestion continue de portefeuille, sans expliquer pleinement ses incitations financières. Cela dit, ces affaires, collectivement, mettent en évidence l’accent mis par la SEC sur la transparence et la confiance dans les relations conseiller-client.

Tenir les individus responsables et empêcher les mauvais acteurs

Tout au long de 2025, la Commission a donné la priorité au dépôt d’accusations contre des personnes dans des affaires autonomes. Environ deux tiers de ces actions visaient au moins un défendeur individuel, soit une hausse de 27 % d’une année sur l’autre. Sous le président par intérim Uyeda et le président Atkins, près de neuf affaires autonomes sur 10 comprenaient des accusations visant des individus.

La SEC a également obtenu des ordonnances interdisant à 119 personnes de servir en tant que dirigeants ou administrateurs de sociétés cotées en bourse. En outre, les responsables ont fait valoir que tenir les individus responsables renforce à la fois la dissuasion spécifique et générale, en particulier lorsque des mesures d’injonction ou d’autres recours non pécuniaires empêchent des manquements futurs.

Selon eux, cette focalisation sur la responsabilité personnelle est essentielle à l’application moderne du droit des valeurs mobilières. Elle vise à protéger les marchés et les investisseurs non seulement par le biais de sanctions financières, mais aussi en retirant structurellement les mauvais acteurs récidivistes ou à haut risque des postes de confiance.

Lutter contre la fraude au-delà des frontières et sur les marchés

La Commission a poursuivi ses actions en matière de manipulation de marché, notamment des prises de contrôle de comptes et des schémas de « pump-and-dump » ou « ramp-and-dump » impliquant des sociétés basées à l’étranger et des gardiens du marché. En septembre 2025, elle a créé le Cross-Border Task Force afin de répondre à la menace que les fraudeurs opérant à l’étranger font peser sur les investisseurs et les marchés américains.

Plusieurs actions de l’exercice 2025 ont mis en évidence cette dimension transfrontalière, les responsables de la SEC soulignant que la géographie ne mettra pas à l’abri ceux qui orchestrent des schémas transnationaux. De plus, ils ont présenté ces efforts comme centraux pour maintenir la confiance dans les marchés des capitaux américains dans un contexte d’activité de trading de plus en plus mondiale.

Protéger les marchés contre les pratiques de trading abusives

Un élément central de l’application des lois par la sec en 2025 consistait à lutter contre les opérations d’initiés, la manipulation de marché et d’autres comportements abusifs de trading qui compromettent des marchés justes et efficients. La Commission a engagé des actions visant un large éventail de pratiques, y compris le soi-disant spoofing.

Une action d’application notable concernait un résident californien accusé d’un schéma de spoofing manipulatoire qui aurait généré environ $234,000 de gains illicites. En outre, la SEC a déposé des accusations pour opérations d’initiés contre plusieurs personnes, dont un ancien Vice President of Drug Safety and Pharmacovigilance dans une société de biopharmacie, un ancien cadre des relations investisseurs et deux associés, ainsi qu’un ancien Head of Equity Trading au sein d’une société d’investissement.

Ces affaires ont montré que le trading abusif peut émerger à de nombreux niveaux au sein d’une organisation, depuis la direction générale jusqu’aux salles de trading spécialisées. Cela dit, la Commission a réitéré que les opérations d’initiés et des comportements similaires demeurent des domaines prioritaires en raison de leur impact corrosif sur l’intégrité du marché.

Crypto, IA et technologies émergentes

Dans le domaine des crypto-actifs et des technologies émergentes, la SEC a décrit 2025 comme un « course correction » dans la manière dont elle applique les lois sur les valeurs mobilières. La Division a réitéré son engagement à agir contre ceux qui détournent les nouvelles technologies pour exploiter les investisseurs, tout en signalant un déploiement plus ciblé des ressources.

En février 2025, la Commission a lancé le Cyber and Emerging Technologies Unit pour compléter la Crypto Task Force. Cette nouvelle unité se concentre sur les transactions sur titres impliquant la technologie blockchain, l’intelligence artificielle, les prises de contrôle de comptes, les incidents de cybersécurité et des domaines connexes. En outre, elle reflète la vision de la SEC selon laquelle les marchés numériques exigent une supervision spécialisée.

Au cours de l’exercice 2025, la Division a porté des accusations contre Unicoin, Inc., basée à New York City, et contre quatre dirigeants actuels ou anciens de haut niveau pour des déclarations fausses et trompeuses alléguées lors d’une offre de certificats liés à des actifs crypto appelés Unicoin tokens, ainsi que dans le cadre d’une offre d’actions ordinaires d’Unicoin, Inc. L’agence a également accusé PGI Global founder Ramil Palafox d’avoir prétendument orchestré une fraude portant sur des crypto-actifs et des opérations de change s’élevant à $198 million, impliquant des packages de “membership” promettant des rendements élevés, tout en détournant plus de $57 million.

De plus, le fondateur et ancien CEO de la société d’intelligence artificielle Nate, Inc. a été inculpé pour avoir sollicité des investissements de manière frauduleuse et avoir levé plus de $42 million via des ventes d’actions, prétendument fondées sur de fausses affirmations concernant les capacités en IA de la société. Cela dit, ces actions axées sur la technologie illustrent l’intention de la SEC d’adapter ses outils d’application à des modèles d’activité numériques en évolution rapide.

Contentieux et résultats devant les tribunaux

Victoires au procès dans de grandes affaires de fraude

La Division a remporté plusieurs victoires en salle d’audience en 2025. Dans SEC v. Gallagher (S.D.N.Y.), la Commission avait accusé Steven M. Gallagher en 2021 d’un schéma de manipulation de cours d’actions basé sur Twitter. Après un procès de neuf jours en septembre 2025, un jury a conclu que Gallagher était responsable d’une fraude sur les valeurs mobilières et d’opérations manipulatoires.

Les éléments ont montré qu’entre décembre 2019 et octobre 2021, Gallagher utilisait Twitter pour vanter des actions dans lesquelles il détenait déjà des positions, dont beaucoup étaient des microcaps. Il a ensuite vendu tout en continuant à recommander des achats, sans divulguer sa vente. En outre, il a été jugé qu’il avait “marked the close” dans deux actions, en plaçant des ordres d’achat de fin de journée à des prix supérieurs au prix du marché afin de faire artificiellement monter les cours et, au final, en réalisant plus de $2.6 million de profits illicites.

Dans SEC v. Minuskin, et al. (S.D. Cal.), la Commission avait accusé Thomas F. Casey et d’autres en 2022 d’une offre frauduleuse visant les comptes de retraite des retraités. En juin 2025, après un procès de cinq jours et moins de deux heures de délibérations du jury, Casey a été déclaré responsable d’avoir poussé plus de 200 personnes à investir plus de $10 million dans Golden Genesis, un projet de banque de sang proposé, vendant le plasma de jeunes donneurs pour des traitements anti-âge.

Le jury a conclu que les investisseurs avaient été induits en erreur par des promesses de rendements élevés garantis et des assurances selon lesquelles les investissements seraient garantis par les actifs de la société. En réalité, les fonds n’étaient pas garantis, et Casey a utilisé le capital des investisseurs pour se payer lui-même et pour rembourser des investisseurs antérieurs, causant environ $8 million de pertes. Cela dit, l’affaire a mis en évidence l’attention de la SEC sur des fraudes complexes visant l’épargne-retraite.

Une autre victoire au procès est intervenue dans SEC v. Cutter Financial Group, et al. (D. Mass.). En 2023, la Commission a accusé l’expert-conseil basé au Massachusetts Jeffrey Cutter et Cutter Financial Group, LLC d’avoir recommandé des produits d’assurance qui versaient des commissions initiales substantielles sans divulguer adéquatement leurs incitations financières. En avril 2025, après un procès de sept jours, un jury a jugé Cutter et son cabinet responsables d’avoir violé la Section 206(2) de l’Investment Advisers Act of 1940, tout en statuant en faveur des défendeurs sur des demandes fondées sur les Sections 206(1) et (4).

Décisions en jugement sommaire

La SEC a également eu gain de cause en jugement sommaire dans plusieurs affaires très médiatisées. Dans SEC v. Brown, et al. (N.D. Tex.), déposée en 2024, la Commission a accusé Matthew Brown et sa société d’un schéma frauduleux impliquant une prétendue offre d’investissement de $200 million à Virgin Orbit Holdings, Inc., alors confrontée à la faillite.

La plainte alléguait que Brown avait fourni à Virgin Orbit une capture d’écran bancaire fabriquée indiquant un solde de plus de $182 million, alors que le compte détenait en réalité moins de $1. En août 2025, le tribunal a accordé le jugement sommaire en faveur de la SEC, concluant que Brown et sa société avaient violé la Section 10(b) du Securities Exchange Act of 1934 et la Rule 10b-5.

Dans SEC v. Melton, et al. (M.D.N.C.), déposée en 2023, la SEC a accusé le récidiviste Marshall Melton et une entreprise qu’il contrôlait d’une fraude par offre visant principalement des investisseurs plus âgés. En avril 2025, le tribunal a accordé la requête de jugement sommaire de la Commission, jugeant que les défendeurs avaient violé les dispositions antifraude en levant des fonds pour un prétendu projet de développement immobilier, tout en utilisant l’argent pour des dépenses personnelles et sans lien.

Le tribunal a également estimé que Melton et sa société avaient une obligation affirmative de divulguer aux investisseurs son historique disciplinaire en matière de valeurs mobilières. De plus, la décision a renforcé l’appui des tribunaux aux obligations de divulgation dans les scénarios de récidivistes, un domaine étroitement surveillé par les acteurs du marché.

Dans l’ensemble, les résultats d’application des lois sur les valeurs mobilières de l’exercice 2025 décrivent une SEC cherchant à réaligner son programme d’application avec l’intention du Congrès, en concentrant ses ressources sur la fraude, la responsabilité individuelle et une protection tangible des investisseurs plutôt que sur des statistiques dictées par les gros titres.