Intéressant ce qui se passe au Japon ces jours-ci. La BoJ se prépare à une hausse des taux d'intérêt qui pourrait avoir des effets plus significatifs que ce que beaucoup anticipent. Nous parlons de porter le taux de référence à 0,75 %, le niveau le plus élevé depuis 30 ans. Ce n'est pas un petit déplacement.

Pour ceux qui suivent les marchés depuis un moment, le carry trade japonais a toujours été l'un de ces facteurs qui déplacent les eaux en silence. Les hedge funds et traders ont emprunté des yens pratiquement gratuitement pour financer des positions en actifs à haut risque, principalement la tech et les obligations américaines. Quand ces taux d'intérêt au Japon augmentent, le jeu change. L'argent cesse d'affluer vers les actifs risqués et commence ce qu'on appelle le dénouement.

Le dernier épisode de resserrement de la BoJ, en juillet 2024, nous l'a bien montré. Les taux ont augmenté à 0,5 % et ce qui s'est passé a été dramatique : le yen s'est apprécié, l'aversion au risque a explosé, et le bitcoin a chuté d'environ 65 000 dollars à 50 000 dollars en quelques semaines. Panique pure.

Mais cette fois, le contexte est différent, du moins sur le papier. Les spéculateurs détiennent déjà des positions longues sur le yen, ce qui signifie qu'une hausse de la BoJ pourrait ne pas provoquer la même réaction immédiate. De plus, les rendements des obligations d'État japonaises ont déjà beaucoup augmenté cette année, atteignant des sommets pluriannuels. La hausse des taux d'intérêt à venir reflète surtout le marché qui s'est déjà déplacé en avance.

D'autre part, la Réserve fédérale américaine vient de réduire ses taux de 25 points de base, atteignant un minimum triennal. L'indice du dollar est tombé à ses plus bas en sept semaines. Cela crée une dynamique intéressante : alors qu'au Japon les taux montent, aux États-Unis ils descendent. Ce n'est pas le scénario classique de panique mondiale.

Quoi qu'il en soit, le bitcoin tourne actuellement autour de 72 800 dollars. Nous ne sommes pas loin des niveaux d'avant l'été. Ce qui m'inquiète, c'est la situation fiscale du Japon : une dette à 240 % du PIB. Si les choses tournent mal, cela pourrait devenir une source sérieuse de volatilité. Surtout en considérant que le gouvernement prévoit une grande expansion fiscale alors que l'inflation tourne autour de 3 % et que la crédibilité de la BoJ commence à être remise en question.

Le yen se négocie autour de 156 contre le dollar. Un yen plus fort a historiquement signifié des pressions à la baisse pour le bitcoin, tandis qu'un yen plus faible a soutenu les prix. La force du yen limite les conditions de liquidité mondiale, et le bitcoin est particulièrement sensible à ces mouvements.

Le point est que les taux d'intérêt au Japon montent, mais le contexte macroéconomique est complexe. Ce n'est pas le scénario simple d'il y a un an. Il faut surveiller comment le marché réagira lorsque la BoJ fera sa move, mais aussi rester attentif aux signaux venant de la situation fiscale japonaise dans les prochains mois. Cela pourrait être la vraie source de surprises.