Les États-Unis doivent 39 000 milliards, une somme impossible à rembourser. La Chine, grâce à une opération de dette triangulaire, brise discrètement le monopole du dollar.

Le rapport financier que les États-Unis viennent de publier en juin 2026 a rendu Wall Street très nerveux.
Fin avril, nos avoirs en bons du Trésor américain ont encore diminué de 1,2 milliard de dollars, pour atteindre 651,1 milliards, un plus bas en 18 ans.
Mais ce qui inquiète le plus les Américains, ce n’est pas la réduction, mais la « disparition » de plusieurs dizaines de milliards de dollars de bons du Trésor.
Ils n’ont été vendus ni au Japon, ni au Royaume-Uni, ni à d’autres acheteurs traditionnels, et aucune trace de ventes massives sur le marché secondaire n’a été observée.
Où est donc allé cet argent ? La réponse se trouve dans les données des transactions transfrontalières en yuan.
Au premier trimestre de cette année, les opérations de remplacement de dette internationale et de transfert de gré à gré de bons du Trésor américain réalisées en yuan offshore ont bondi de 340 %, atteignant un total de 1 200 milliards.
Ces deux données apparemment indépendantes révèlent un nouveau mécanisme – surnommé dans le secteur « dette triangulaire internationale » – qui, en résumé, consiste à contourner le dollar pour résoudre, avec le yuan, les dettes en dollars qui pèsent sur le monde.
Beaucoup ne comprennent pas pourquoi, alors que nous détenons des centaines de milliards de bons du Trésor américain, nous ne les vendons pas directement.
En réalité, cela tient à des difficultés pratiques évidentes.
Si nous vendions massivement nos bons du Trésor américain sur le marché public, le prix de ces obligations chuterait directement, entraînant une dépréciation immédiate et importante des bons que nous détenons encore – une perte pour nous-mêmes.
Mais les conserver n’est pas non plus rassurant : la dette totale des États-Unis approche les 39 000 milliards de dollars, et chaque année, les intérêts seuls dépassent les 1 000 milliards, financés par l’émission incessante de nouvelles dettes pour rembourser les anciennes, ce qui accroît le risque de bulle.
Ce qui est encore plus angoissant, c’est que ces dernières années, le dollar est souvent utilisé comme un outil de sanction – on gèle les avoirs d’un pays sans autre forme de procès. Miser toutes ses réserves de change sur le dollar présente un risque bien trop élevé.
Puisque l’approche directe est impossible, nous avons adopté un mécanisme de gré à gré plus modéré mais extrêmement efficace. Le processus est simple à comprendre :
Nous revendons les bons du Trésor américain à court terme que nous détenons à des pays qui ont besoin de dollars pour rembourser leurs dettes.
Ces pays ne paient pas en dollars, mais directement en yuan.
Une fois qu’ils ont les bons, ils les utilisent pour compenser leurs propres dettes en dollars envers l’étranger.
Tout au long de l’opération, aucun dollar n’est utilisé, et le système de compensation SWIFT en dollars est contourné.
L’Argentine en est l’exemple le plus frappant. Cette année, l’Argentine doit rembourser 8 milliards de dollars de dettes extérieures, mais ses réserves de dollars mobilisables ne sont que de 3 milliards – un manque considérable, au bord du défaut.
Une institution chinoise a cédé 800 millions de dollars de bons du Trésor américain à court terme à la banque centrale argentine, via un swap de devises, pour un montant de 6 milliards de yuans.
La partie argentine a utilisé ces bons pour négocier directement avec ses créanciers, effaçant ainsi ses dettes en dollars, sans aucun lien avec le dollar tout au long du processus, évitant parfaitement la pénurie de dollars.
Les États-Unis s’en sont rendu compte depuis longtemps. Lors d’une réunion à huis clos au Congrès, des responsables ont déclaré ouvertement qu’ils étudiaient comment faire face à ce type de transactions contournant le dollar, mais ils sont totalement impuissants.
La raison est simple : deux États souverains, volontairement, achètent et vendent des bons du Trésor américain en yuan – il s’agit d’un transfert d’actifs de gré à gré privé, qui ne participe pas aux transactions de gré à gré américaines.
Même la loi américaine la plus stricte ne peut régir les transactions transfrontalières volontaires. Les politiciens ne peuvent que formuler des critiques publiques, sans aucun moyen de contrainte concret.
Il ne faut surtout pas confondre ce mécanisme avec une simple « vente de bons du Trésor américain » – ce sont deux choses totalement différentes.
Vendre brutalement sur le marché ne fait que réduire temporairement les positions, et la Fed peut stabiliser le marché en imprimant de la monnaie.
En revanche, le mécanisme de dette triangulaire modifie fondamentalement la demande sur le marché des bons du Trésor américain.
Désormais, les pays n’achètent plus de bons du Trésor américain pour se constituer un patrimoine à long terme, mais seulement pour compenser leurs dettes en dollars. Les liquidités prêtes à conserver durablement ces obligations se raréfient, et le socle sous-jacent des obligations en dollars s’effrite progressivement.
Ce mécanisme fonctionne grâce aux accords de swap de devises que nous avons signés avec plus de 40 pays, pour un total de plus de 4 000 milliards.
Auparavant, beaucoup considéraient ces accords comme de simples formalités ; aujourd’hui, ils sont devenus pour de nombreux pays une « ligne de crédit salvatrice » face à la crise du dollar.
Les banques centrales étrangères n’ont plus besoin d’accumuler patiemment du yuan année après année par le commerce ; en détenant des obligations d’État chinoises, elles peuvent échanger des flux de trésorerie en yuan, élargissant considérablement les canaux de circulation du yuan.
Pendant des décennies, le cycle mondial était figé : les pays en développement vendaient des marchandises pour obtenir des dollars, puis utilisaient ces dollars pour acheter des bons du Trésor américain, restant ainsi fermement sous la coupe du dollar.
Aujourd’hui, un nouveau cycle est en place : nous utilisons nos avoirs existants en bons du Trésor américain comme levier pour offrir une voie de sortie à tous les pays étranglés par la dette en dollars.
Les relations de prêt purement en dollars se transforment progressivement en relations de crédit centrées sur le yuan.
Objectivement, le dollar reste encore la monnaie de réserve dominante au niveau mondial, et l’internationalisation du yuan prendra du temps, mais le vent a tourné.
Autrefois, face à une crise du dollar, les pays n’avaient d’autre choix que de s’incliner devant le FMI pour emprunter, en acceptant des contraintes économiques sévères.
Aujourd’hui, une autre option existe : résoudre la dette grâce au yuan.
À mesure que de plus en plus de pays détiennent et utilisent activement le yuan, la configuration financière où le dollar règne en maître est vouée à s’effriter lentement.
Le cœur de la monnaie, c’est la confiance, et ce cycle de dette est en train de faire du yuan une issue stable pour le monde entier afin de se couvrir contre le risque du dollar.
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