Les réformes crypto du Japon se rapprochent d’un vote final

La réforme la plus vaste du marché crypto du Japon est entrée dans sa dernière phase parlementaire : la Chambre des conseillers doit voter un texte de loi qui ferait passer le trading d’actifs numériques d’un régime axé sur les paiements vers la principale loi du pays régissant le marché des investissements. Le compte rendu officiel du Diet montre que la commission des affaires financières de la Chambre des conseillers a approuvé le projet de loi le 14 juillet. La chambre basse l’avait déjà adopté le 11 juin, laissant l’approbation de la chambre haute plénière comme ultime étape parlementaire. TL;DR

• Le Japon place la régulation crypto sous la FIEA.
• De nouvelles règles introduisent des obligations de divulgation et des interdictions de trading d’initiés.
• La réforme fiscale vise les transactions éligibles, pas toutes les cryptos.
• Les ETF au comptant nécessitent encore des changements réglementaires distincts.

La crypto devient un produit d’investissement, pas un titre La réforme transférerait les règles principales régissant le trading de crypto de la Payment Services Act vers la Financial Instruments and Exchange Act, reflétant la vision du gouvernement selon laquelle les actifs numériques sont désormais détenus principalement à des fins d’investissement plutôt que de paiement. Ce changement ne signifie pas que Bitcoin et les autres cryptomonnaies deviendront automatiquement des titres. L’explication officielle de l’Agence des services financiers indique que les actifs crypto resteront une catégorie distincte de produit financier, soumis à des règles adaptées à leurs caractéristiques techniques et de marché. Les bourses crypto enregistrées seraient renommées entreprises de trading d’actifs crypto et placées sous un cadre comparable, sur plusieurs points, au régime japonais des valeurs mobilières. Les exigences existantes portant sur la conservation, la gestion des portefeuilles à froid et la protection des actifs des clients resteraient en place, tandis que les opérateurs feraient face à des contrôles plus stricts sur l’inscription des tokens, les pratiques de vente, l’externalisation et la surveillance du marché. La loi exigerait aussi que les bourses constituent des réserves pouvant aider à indemniser les clients après des sorties d’actifs non autorisées. Les ratios de réserve précis, les normes d’inscription et les exigences opérationnelles seront fixés plus tard par des décrets du Cabinet et des règlements de la FSA, ce qui signifie qu’un simple vote ne suffira pas à finaliser le nouveau régime. Les divulgations liées aux tokens deviendraient une obligation légale Les émetteurs réalisant des offres publiques de certains actifs crypto devraient divulguer des informations avant une vente, notamment la fonctionnalité du token, son offre, la technologie sous-jacente, la structure de l’entreprise et la situation financière. Les évolutions matérielles déclencheraient des avis supplémentaires, tandis que les émetteurs qui lèvent des capitaux via une offre seraient généralement soumis à des obligations de reporting annuelles. L’obligation est plus étroite qu’une règle universelle de reporting pour chaque projet de blockchain. Bitcoin et les autres actifs dépourvus d’émetteur classique seraient plutôt évalués et divulgués par la bourse réglementée choisissant de les inscrire. Le cadre reconnaît aussi qu’un token peut devenir suffisamment décentralisé. Un émetteur peut demander une exemption des divulgations continues lorsque le contrôle sur le réseau s’est dispersé ; à partir de là, la responsabilité de fournir les informations de marché pertinentes passerait à la plateforme de trading. Cette distinction est importante car le Japon ne cherche pas à contraindre indéfiniment des protocoles décentralisés à entrer dans un modèle de reporting d’entreprise. La loi attribue plutôt la responsabilité de divulgation au participant identifiable le mieux placé pour fournir des informations fiables à chaque étape du développement d’un token. Le Japon crée une interdiction dédiée de trading d’initiés crypto Le projet de loi interdirait le trading sur des informations matérielles non publiques impliquant des actifs crypto traités par des plateformes japonaises licenciées. Les informations couvertes pourraient inclure la décision d’une bourse d’inscrire ou de radier un token, des événements majeurs affectant un émetteur et des transactions planifiées portant sur des portions anormalement importantes de l’offre d’un actif crypto. Les restrictions s’appliqueraient aux émetteurs, aux employés des bourses, aux parties préparant de grandes transactions et aux personnes recevant des informations confidentielles de leur part. Le partage d’informations privilégiées ou la recommandation d’une transaction avant divulgation seraient aussi interdits. Les violations pourraient entraîner des peines pouvant aller jusqu’à cinq ans de prison ou une amende pouvant aller jusqu’à 5 millions de yens, en plus de sanctions pécuniaires administratives. Les opérations crypto non enregistrées feraient face à un renforcement distinct de l’exécution, avec un maximum de prison passant de trois à dix ans. Une sanction plus sévère vise plus qu’une activité boursière classique. Le gendarme japonais des valeurs mobilières obtiendrait des pouvoirs renforcés pour enquêter sur les plateformes non autorisées, les promotions d’investissement frauduleuses et les recommandations crypto payées qui ne divulguent pas la rémunération du promoteur. Le taux d’impôt de 20 % a des limites importantes À l’heure actuelle, le Japon traite la plupart des profits crypto des particuliers comme un revenu divers, soumis à une fiscalité nationale et locale progressive pouvant atteindre environ 55 %. Le plan de réforme fiscale 2026 du gouvernement déplacerait les gains éligibles vers un régime séparé de 20 %, comprenant 15 % d’impôt national sur le revenu et 5 % d’impôt local, en excluant la surtaxe de reconstruction. Le taux inférieur ne couvrirait pas automatiquement chaque transaction de portefeuille, le trading offshore ou chaque actif numérique. Il est conçu pour les actifs crypto traités par des entreprises régulées sous la FIEA modifiée et pour des transactions spécifiées au comptant, sur dérivés et sur ETF qui remplissent les conditions légales finales. Les pertes éligibles pourraient être reportées sur trois ans, permettant aux investisseurs de compenser les profits futurs. Ce traitement rapprocherait l’activité crypto couverte des actions cotées et des dérivés réglementés, mais le gouvernement n’a pas proposé d’ajouter la crypto aux comptes d’investissement NISA exonérés d’impôt du Japon. Le calendrier reste aussi conditionnel. La FSA indique que le changement fiscal s’appliquerait à partir de janvier suivant l’entrée en vigueur de la loi financière modifiée. Comme les principales dispositions crypto sont prévues pour prendre effet à une date fixée par le gouvernement dans l’année suivant la promulgation, la date de démarrage fiscale précise dépend du calendrier d’implémentation final plutôt que du seul vote parlementaire. Le projet de loi ouvre une voie aux ETF, mais ne la termine pas Le fait de déplacer la crypto sous la FIEA supprime un obstacle conceptuel majeur aux fonds crypto au comptant japonais, tandis que le paquet fiscal anticipe en plus les revenus d’ETF crypto au comptant éligibles recevant le même traitement séparé de 20 %. Un ETF Bitcoin domestique ne peut pas commencer à être négocié uniquement parce que ce projet de loi est adopté. La FSA indique que le Japon doit modifier séparément l’ordonnance d’application en vertu de la Investment Trust and Investment Corporation Act avant que les trusts d’investissement puissent détenir directement des actifs crypto éligibles. Les gestionnaires de fonds devraient ensuite concevoir des produits, les bourses devraient approuver les inscriptions et les régulateurs devraient encore évaluer les arrangements de conservation, d’évaluation, de liquidité et de protection des investisseurs. Les affirmations selon lesquelles la législation aurait déjà légalisé les ETF au comptant surestiment donc ce que le vote parlementaire permet d’accomplir. L’implémentation déterminera l’impact commercial La réforme offre au Japon un cadre de type valeurs mobilières pour les divulgations, la conduite de marché et l’exécution, tout en conservant la crypto comme catégorie juridique distincte. Son effet pratique dépendra des règles secondaires qui détermineront quels actifs ouvrent droit à une fiscalité favorable, comment les bourses évaluent la décentralisation et quelles obligations de réserve ou de conservation les opérateurs doivent respecter. Le catalyseur commercial le plus fort pourrait finalement être la combinaison de ces mesures plutôt qu’une simple requalification. Un taux d’impôt de 20 % pourrait réduire l’incitation des investisseurs japonais à trader via des places offshore, tandis que des ETF réglementés offriraient un accès via l’infrastructure existante de courtage et de fonds. Le changement réglementaire japonais s’accompagne déjà d’expériences privées autour des stablecoins. JCB a récemment signé un accord avec Circle pour tester l’USDC pour des transferts internes transfrontaliers de trésorerie et explorer séparément des paiements en stablecoins chez des marchands japonais, étendant la poussée du pays vers les actifs numériques au-delà des produits de trading et d’investissement. Une infrastructure similaire émerge à l’international. BNY a ajouté des capacités natives de mint et de redemption d’USDC à sa plateforme Digital Asset Custody, permettant aux clients institutionnels de gérer conversion, conservation et transferts via une interface réglementée unique. Le développement illustre le type d’infrastructure bancaire que les institutions japonaises pourraient de plus en plus attendre à mesure que le nouveau cadre prendra effet. Aucun des deux scénarios n’est complet au stade parlementaire. La validation finale de la chambre haute établirait la base juridique ; des décrets du Cabinet, des règlements de la FSA et l’amendement distinct relatif aux fonds d’investissement détermineront la part du marché crypto japonais qui pourra réellement entrer dans le nouveau cadre.