Aujourd’hui, tout le monde ne parle que de Changxin : j’en fais partie et j’en profite pour discuter de ce « nouveau roi des actions ».

En une journée, hausse de 470 %, et le voilà consacré.

Le 27 juillet, Changxin Technology (688825) a été officiellement cotée au ChiNext de Shanghai, au prix d’émission de 8,66 yuans. À l’ouverture, elle est montée directement à 49,50 yuans, puis a clôturé à 49 yuans : sur la première journée, elle a bondi d’environ 470 %. Sa capitalisation boursière a grimpé d’un coup à 3,28 billions de yuans, dépassant la Banque industrielle et commerciale de Chine (ICBC), et devenant ainsi le véritable « nouveau roi des actions » du marché A.

De quelle entreprise s’agit-il ? Le plus grand fabricant chinois de puces de mémoire DRAM, avec son siège à Hefei. Créée en 2016, l’un des fondateurs, Zhu Yiming, est un ancien élève de Tsinghua et est rentré de la Silicon Valley pour lancer sa société. Au premier trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 50,8 milliards de yuans, en hausse de 700 % en glissement annuel ; le bénéfice net du premier trimestre a atteint 24,7 milliards de yuans. La part de marché mondiale, passée de 3 % l’an dernier à 8 %. La vague de l’IA a provoqué une explosion de la demande en stockage, et l’élan des politiques de substitution nationale a propulsé Changxin au bon moment.

Mais il faut se calmer : voici quelques chiffres qui méritent d’être notés.
D’abord, le taux de rotation (turnover) le jour de la cotation atteint 66,4 %, et dans l’histoire, même lors de la première journée de cotation de PetroChina, il n’était que de 51,58 %. Cela montre une rotation des positions extrêmement intense : beaucoup de personnes ayant obtenu des attributions en souscription les encaissent à un niveau de prix élevé.

Ensuite, le P/E à terme (sur la base des données dynamiques) de Changxin est d’environ 33 fois, tandis que ses pairs du secteur, Samsung et SK hynix, ne sont qu’à 6-7 fois, et que les acteurs nationaux du stockage se situent aussi autour de 8-10 fois. La valorisation est clairement plus élevée que celle des pairs internationaux et domestiques.

Enfin, les puces de mémoire sont une industrie typiquement cyclique : hausse des prix, montée en capacité, surcapacité, puis baisse des prix, le cycle se répète encore et encore. Les bénéfices actuels reposent sur une forte hausse des prix de la mémoire ; dès que l’offre et la demande s’inversent, les résultats fluctuent de manière spectaculaire, ce qui est presque inévitable. En plus, sur les technologies haut de gamme comme le DDR5 et le HBM, Changxin accuse encore un décalage objectif par rapport à Samsung et SK hynix.

Mon avis simple
La valeur stratégique de Changxin est incontestable : c’est le seul leader IDM de la DRAM domestique, qui porte le drapeau de l’autonomie et du contrôle indépendant du stockage. Mais une capitalisation de 3 billions de yuans, une valorisation à 33 fois, c’est déjà en une fois une anticipation très optimiste pour plusieurs années à venir. Il y a 6 jours, les valeurs tech étaient en train de chuter avec des ventes-panique dans la même foulée ; 6 jours plus tard, le marché attribue à des entreprises du même secteur des prix aussi exorbitants : la mémoire du marché est effectivement très courte.

À long terme, j’ai une vision positive ; mais à court terme, si vous suivez et achetez à ce niveau, le risque est non négligeable. Le scénario du secteur des puces n’est jamais avare de retournements : ne reproduisons pas encore l’histoire de « PetroChina de toute une génération ».