Galaxy Digital : L’impact potentiel des ETF au comptant Bitcoin sur le marché

Compilation de finition : Deep Tide TechFlow

Dans cet épisode du podcast Bankless, les animateurs David et Ryan sont rejoints par l’invité Alex Thorne pour discuter de l’impact potentiel des ETF Bitcoin. Alex Thorne, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, partage ses réflexions sur les ETF Bitcoin, en particulier sur l’intérêt et les implications possibles sur le marché des ETF Bitcoin au comptant.

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Modérateur : David Ryan, Bankless Podcast

Présenté par : Alex Thorn, responsable de la recherche, Galaxy Digital

Titre original : Les ETF Bitcoin : haussiers ou baissiers ? 》

Date de diffusion : 2 novembre

L’impact bidirectionnel des ETF Bitcoin au comptant et des investissements traditionnels

• Alex a noté que la taille totale de l’actif de l’industrie de la gestion de patrimoine aux États-Unis est d’environ 48,3 billions de dollars, et ce chiffre n’inclut pas les comptes individuels autogérés, tels que les comptes de retraite individuels (PRA) ou les comptes de courtage autogérés. L’industrie de la gestion de patrimoine est divisée en trois catégories principales : les courtiers (environ 27 billions de dollars), les banques (environ 11,9 billions de dollars) et les conseillers en placement inscrits (RIA) (environ 9,3 billions de dollars).
• Alex a noté que les ETF bitcoin au comptant offriront une nouvelle avenue au secteur de la gestion de patrimoine qui n’est actuellement pas en mesure d’acheter directement des bitcoins. Bien que les investisseurs individuels puissent acheter des bitcoins directement sur des bourses de crypto-monnaies, telles que Kraken, de nombreux gestionnaires de patrimoine ne sont pas en mesure d’offrir à leurs clients la possibilité d’investir directement dans des bitcoins ou d’autres crypto-monnaies en raison des limites des processus de conformité et d’approbation.
• Alex a expliqué que de nombreuses banques et courtiers ne permettent pas à leurs conseillers en gestion de patrimoine d’investir les fonds de leurs clients dans des produits fiduciaires Bitcoin ou des ETF à terme Bitcoin réglés en espèces, car ces produits sont considérés comme trop risqués ou inappropriés. Alex pense que le lancement d’un ETF bitcoin au comptant permettra à ces conseillers en gestion de patrimoine limités d’offrir à leurs clients des investissements en bitcoins, ouvrant ainsi une nouvelle voie pour que les capitaux affluent sur le marché du bitcoin. Alex a noté que les conseillers en gestion de patrimoine ne peuvent pas simplement acheter des bitcoins sur une plateforme d’échange de cryptomonnaies comme Kraken, car cela implique des problèmes de sous-comptes, de réglementation, de garde et d’outils de gestion des investissements intégrés. L’avantage d’un ETF Bitcoin au comptant est qu’il peut être intégré aux outils de gestion des investissements et aux systèmes d’exploitation back-end existants, ce qui rend les investissements Bitcoin aussi faciles à gérer que tout autre produit d’investissement. Alex a déclaré que même si les 48 000 milliards de dollars ne seront pas tous injectés sur le marché du bitcoin, la capitalisation boursière totale du marché du bitcoin est inférieure à 1 billion de dollars, et même une petite fraction des flux entrants pourrait avoir un impact significatif sur le prix du bitcoin.
• Alex a mentionné qu’ils s’attendent à ce que les ETF Bitcoin au comptant rapportent potentiellement 1,44 milliard de dollars d’entrées de capitaux au cours de la première année, sur la base d’une analyse du secteur de la gestion de patrimoine. Ils prévoient en outre que les entrées de capitaux pourraient atteindre 2,65 milliards de dollars l’année suivante à mesure que l’accès au marché augmentera. Alex a souligné que ces entrées sont considérées comme de l’argent frais net, c’est-à-dire qu’il n’y aurait pas d’entrées sur le marché du bitcoin sans ETF, et que ces prédictions sont basées sur une analyse des canaux de gestion de patrimoine. Le modérateur a suggéré que le comportement des investisseurs n’est peut-être pas aussi uniforme et rationnel que le modèle de tableur, et que les investisseurs peuvent être FOMO si le prix du bitcoin augmente, et que même les partisans extrêmes du bitcoin croient que le bitcoin est un actif détenu à long terme, ce qui pourrait entraîner plus de volatilité dans la situation réelle des entrées d’argent que prévu. Alex explique que les conseillers en gestion de patrimoine peuvent négocier moins fréquemment que les investisseurs individuels, qui sont plus enclins à la planification à long terme qu’aux réactions à court terme du marché. Alex a mentionné qu’ils aiment comparer le bitcoin à l’or parce que les deux sont des actifs rares et présentent des similitudes en termes de véhicules d’investissement. Après l’approbation de l’ETF sur l’or, le marché de l’or a connu un marché haussier long et important au cours de la décennie suivante. Ils s’attendent à ce que le même montant investi dans le bitcoin ait un impact 8 fois plus important sur le prix du bitcoin que sur le prix de l’or.
• Alex a souligné que cette prévision est extrêmement haussière et que leurs calculs sont basés sur des estimations simples. Ils se sont également rendu compte que la hausse des prix de l’or au milieu des années 2000 n’était pas seulement due à une plus grande accessibilité, mais qu’elle était également influencée par des événements macroéconomiques, tels que la crise financière.
• Alex mentionne que l’afflux de fonds dans les FNB ne s’est pas produit immédiatement, mais qu’il a augmenté progressivement. Selon leur analyse, à mesure que le marché du bitcoin se développe, le multiplicateur d’impact diminue progressivement chaque mois, car la part du bitcoin dans les véhicules d’investissement augmente à mesure que la valeur marchande augmente. Alex insiste sur le fait que leur analyse est une façon défendable d’examiner la question, mais qu’elle n’est en aucun cas une garantie définitive. Ils prédisent que si les prévisions d’afflux dans d’autres analyses sont correctes, le prix du bitcoin pourrait augmenter d’environ 75 % entre le lancement de l’ETF et un an plus tard.

Dynamique de marché qui pourrait être déclenchée à l’avenir

Alex et le modérateur ont discuté de la façon dont le marché pourrait réagir à l’injection attendue d’argent, en particulier si les prix augmentent, ce qui pourrait conduire à un comportement d’achat prospectif qui « surpasse la demande future ». En ce qui concerne l’impact des achats prospectifs sur la demande, Alex a déclaré qu’il s’agissait d’une question complexe. D’une part, si le prix du Bitcoin augmente, cela peut amener certains investisseurs à choisir d’attendre que le prix baisse parce que le prix est trop élevé ; D’autre part, à mesure que la volatilité du bitcoin diminue et que la taille du marché augmente, les investisseurs peuvent en fait allouer plus de fonds au bitcoin.

• Alex a mentionné qu’ils ont utilisé les ratios de Sharpe et les ajustements de risque dans leur analyse pour déterminer le ratio d’investissement. Si le marché du bitcoin devient plus grand et moins volatil, alors d’un point de vue ajusté au risque, davantage de fonds peuvent être alloués au bitcoin. Il existe également de très grandes capitalisations, telles que les fonds souverains ou les banques centrales, qui pourraient ne pas s’impliquer tant que le marché du bitcoin n’aura pas atteint sa maturité, que la volatilité n’aura pas diminué et que la liquidité n’aura pas augmenté.
• Alex a souligné que bien que leur analyse soit basée sur la demande existante et l’état actuel du manque d’accès au bitcoin dans l’industrie de la gestion de patrimoine, les entrées réelles pourraient être affectées par les attentes du marché et d’autres événements macroéconomiques.
• Le modérateur a mentionné qu’une fois que l’ETF Bitcoin sera approuvé, il déclenchera une série d’activités de marketing et d’éducation pour attirer l’attention des investisseurs et conquérir des parts de marché, ce qui contribuera à augmenter le niveau de légitimité et d’institutionnalisation du Bitcoin.
• Alex est d’accord, ajoutant qu’il y a eu un boom similaire de la promotion sur le marché lors des lancements précédents de FNB. Alex pense que si l’ETF Bitcoin est approuvé, il s’agira d’une reconnaissance de la maturité de Bitcoin et d’une indication de la satisfaction des régulateurs à l’égard des questions de réglementation, de garde et de transfert de la crypto-monnaie.

Risques et défis potentiels

Alex a mentionné que l’approbation et le lancement d’un ETF Bitcoin peuvent déclencher une réaction du marché pour « acheter des rumeurs, vendre des faits », et certains investisseurs peuvent acheter Bitcoin à l’avance en prévision de l’approbation de l’ETF et le vendre après le lancement réel, ce qui a un impact sur les entrées de l’ETF.

• Il a souligné que même si le marché est optimiste à l’égard des ETF Bitcoin, le rythme des entrées de capitaux pourrait être plus lent que prévu. En effet, même les plateformes les plus optimistes peuvent mettre des mois avant de lancer un ETF, qui doit également passer par un processus d’approbation des risques.
• Alex a également mentionné que les problèmes réglementaires pourraient affecter l’afflux d’ETF Bitcoin. Bien que le bitcoin ne soit peut-être pas une préoccupation majeure pour les régulateurs de l’écosystème des crypto-monnaies, d’autres questions réglementaires, telles que la réglementation du Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) pour toutes les crypto-monnaies, pourraient affecter le marché des crypto-monnaies dans son ensemble.
• Il a noté que toutes les entreprises qui demandent des ETF Bitcoin ont mis à jour leurs dépôts S1 pour inclure des divulgations de risques sur le minage, en particulier le potentiel d’une réaction politique de la consommation d’électricité du secteur minier, ce qui pourrait entraîner des changements réglementaires. Alex a mentionné que des politiciens comme la sénatrice américaine Elizabeth Warren peuvent avoir une vision négative des crypto-monnaies auto-dépositaires, ce qui est mauvais pour Bitcoin et le marché des crypto-monnaies dans son ensemble.
• Par rapport au bitcoin au comptant, les ETF à terme ne sont pas un excellent véhicule d’investissement pour les détenteurs à long terme en raison des coûts glissants et de la dégradation. Les conseillers en gestion de patrimoine sont plus enclins à investir à long terme, ce qui peut affecter leur intérêt pour les ETF Bitcoin.

Comment les ETF Bitcoin affectent les ETF Ethereum

• Alex et le modérateur pensent que si l’ETF Bitcoin spot est approuvé, l’ETF Ethereum pourrait également être approuvé dans les mois à venir. Bien que les ETF Ethereum soient moins susceptibles que les ETF Bitcoin, l’approbation des ETF Ethereum pourrait être accélérée une fois qu’un ETF Bitcoin est approuvé.
• En ce qui concerne l’impact sur le marché des ETF Bitcoin et Ethereum, Alex estime que bien que leur analyse compare principalement Bitcoin à l’or, l’impact des ETF Bitcoin sur le marché du point de vue de l’accessibilité s’applique également à Ethereum. À l’heure actuelle, de nombreux conseillers n’ont pas accès au bitcoin ou à l’ethereum au comptant, de sorte que les FNB amélioreront considérablement l’accessibilité de ces actifs.
• Alex a mentionné que la perception de l’Ethereum par la communauté des investisseurs est toujours à la traîne par rapport à Bitcoin. Le bitcoin est largement considéré comme de « l’or numérique », tandis que l’ethereum est davantage considéré comme un actif risqué ou un investissement technologique. Par conséquent, les ETF Bitcoin et Ethereum sont susceptibles de plaire à différents types d’investisseurs. Alex soutient qu’Ethereum est souvent considéré comme un investissement dans l’innovation technologique, et pas seulement comme une marchandise purement numérique. Si un ETF Ethereum est approuvé, cela pourrait avoir un impact significatif sur le prix de l’Ethereum. Étant donné que l’Ethereum a une faible capitalisation boursière et n’est pas aussi légal que le Bitcoin dans le monde financier traditionnel, les ETF peuvent avoir un effet amplificateur sur son prix.
• L’une des caractéristiques uniques d’Ethereum est sa fonction de jalonnement, qui a été comparée aux obligations Internet. S’il existe un ETF Ethereum à l’avenir et qu’il comprend une fonction de jalonnement, cela peut offrir des rendements supplémentaires aux investisseurs, augmentant ainsi son attractivité. Bien que Bitcoin et Ethereum alimentent leurs réseaux et soient relativement rares, leurs rôles et leurs implications aux yeux des investisseurs sont différents. La rareté du bitcoin est prévisible, tandis que l’Ethereum est davantage considéré comme une plate-forme technologique.
• Alex a mentionné qu’il était d’accord avec les analystes de Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas et James Seyffart, qui ont une connaissance approfondie de la chronologie du processus d’approbation juridique et réglementaire des ETF Bitcoin. Alex pense que le moment le plus probable pour que l’ETF Ethereum soit approuvé est le 10 janvier 2023 ou plus tôt.