11 Mei 2026—Circle Internet Group (NYSE: CRCL), penerbit stablecoin USDC, mengumumkan telah menyelesaikan penjualan token asli secara presale untuk blockchain miliknya, Arc. Penggalangan dana ini mencapai USD 222 juta, memberikan valuasi fully diluted sebesar USD 3 miliar untuk jaringan tersebut. Putaran ini dipimpin oleh a16z crypto dengan investasi sebesar USD 75 juta, dan diikuti oleh sekitar selusin institusi, termasuk BlackRock (manajer aset terbesar di dunia), raksasa ekuitas swasta Apollo Funds, Intercontinental Exchange (induk NYSE), SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest, serta bursa kripto Bullish. Pada hari pengumuman, saham CRCL ditutup di angka USD 131,76, mencatat kenaikan harian sekitar 15,91%.
Ada dua "pertama" yang menonjol dalam transaksi ini: Circle menjadi perusahaan publik pertama yang menyelesaikan presale token, dan Arc adalah blockchain publik pertama yang menggunakan stablecoin USDC sebagai token gas native. Bagi perusahaan dengan pendapatan hampir USD 2,747 miliar pada tahun fiskal 2025—di mana 96% berasal dari pendapatan cadangan—Arc bukan sekadar peluncuran produk rutin, melainkan perubahan identitas dari "penerbit stablecoin" menjadi "perusahaan platform blockchain".
CEO Circle, Jeremy Allaire, memberikan perspektif menarik dalam wawancara eksklusif dengan CNBC: "Kami memasuki bisnis sistem operasi, membangun model tata kelola multi-pihak melalui token dan jaringan terdistribusi." Pesan utamanya jelas: Circle tidak lagi ingin menjadi penyewa di rantai orang lain—Circle ingin menjadi pemilik yang mengumpulkan ‘sewa’.
Dari Kegagalan SPAC Menuju Ambisi Blockchain
Untuk memahami Arc, penting menelusuri perjalanan transformasi Circle.
Didirikan pada 2013, Circle mengalami beberapa pivot di awal—dari pembayaran konsumen, perdagangan kripto, hingga akhirnya penerbitan stablecoin. Setelah meluncurkan USDC pada 2018, perusahaan menemukan product-market fit-nya. Namun, jalur menuju pasar modal tidak mulus: Pada 2022, Circle mencoba go public lewat merger SPAC dengan valuasi USD 9 miliar, namun gagal akibat penundaan regulasi. Circle baru menyelesaikan IPO di NYSE pada Juni 2025, dengan target valuasi antara USD 5 miliar hingga USD 5,43 miliar.
Pengembangan proyek Arc berjalan seiring dengan timeline tersebut. Berikut tonggak pentingnya:
- Agustus 2025: Circle pertama kali mengumumkan pengembangan blockchain Layer 1 kompatibel EVM yang berfokus pada keuangan stablecoin.
- 28 Oktober 2025: Testnet Arc diluncurkan, dengan total 244,1 juta transaksi hingga 5 Mei 2026.
- Desember 2025: Circle mengumumkan akuisisi Interop Labs, tim pengembang awal protokol interoperabilitas lintas-chain Axelar, beserta IP-nya, untuk mempercepat kemampuan lintas-chain Arc. Akuisisi selesai awal 2026.
- April 2026: Circle merilis roadmap quantum-resistant Arc, dengan fase pertama berupa peluncuran wallet dan dukungan signature quantum-resistant saat mainnet diluncurkan.
- 11 Mei 2026: Whitepaper Arc resmi diterbitkan, presale token selesai, dan peluncuran mainnet dijadwalkan musim panas 2026.
Eksperimen Penggalangan Dana yang Sistematis
Struktur Penggalangan Dana dan Tokenomics
Parameter utama presale token ini:
Circle menjual 740 juta token ARC kepada investor institusi yang memenuhi syarat dengan harga USD 0,30 per token, mengumpulkan dana USD 222 juta dan memberikan valuasi fully diluted sebesar USD 3 miliar. a16z crypto memimpin putaran dengan investasi USD 75 juta.
Total suplai token ARC adalah 10 miliar. Dari jumlah tersebut, 60% dialokasikan untuk peserta jaringan dan pengembang ekosistem, 25% disimpan Circle untuk mengoperasikan node validator dan memperoleh reward staking, sementara 15% sisanya menjadi cadangan jangka panjang. Whitepaper menegaskan bahwa ARC adalah aset koordinasi native untuk jaringan dan tidak mewakili hak ekuitas maupun keuntungan.
Menariknya, Circle tidak memasukkan hasil presale dalam panduan keuangan penuh tahun 2026, menandakan dampak keuangan dari presale dan program insentif terkait akan diperbarui pada laporan pendapatan berikutnya. Pendekatan akuntansi yang hati-hati ini sedikit kontras dengan sensitivitas pasar modal terhadap celah pendapatan.
Kurva Pertumbuhan USDC dan Tekanan Struktural
Laporan keuangan Circle Q1 2026, yang dirilis bersamaan dengan penggalangan dana Arc, menghadirkan gambaran kompleks:
Total pendapatan Circle dan pendapatan cadangan Q1 mencapai USD 694 juta, naik 20% year-over-year, namun di bawah ekspektasi pasar sebesar USD 715–720 juta. Sirkulasi USDC mencapai USD 77 miliar, naik 28% year-over-year; volume transaksi on-chain mencapai USD 21,5 triliun, naik 263%; EBITDA yang disesuaikan sebesar USD 151 juta, naik 24%. Namun, laba bersih turun 15% year-over-year menjadi USD 55 juta, terutama akibat kenaikan biaya operasional sebesar 76% (termasuk kompensasi saham pasca-IPO), totalnya USD 242 juta.
Perubahan struktural sedang berlangsung: Yield cadangan turun dari puncaknya menjadi 3,5%, menyempit 66 basis poin year-over-year. Margin RLDC, yang mencerminkan profitabilitas inti, terus naik ke 41%, namun tren penurunan pendapatan cadangan menuntut Circle mempercepat diversifikasi pendapatan non-bunga.
Selain itu, infrastruktur settlement USDC masih sangat bergantung pada Ethereum dan Solana, serta distribusinya sangat mengandalkan mitra (misalnya, kontrak distribusi dengan Coinbase berakhir Agustus 2026 dan negosiasi perpanjangan sedang berlangsung). Peluncuran Arc merupakan respons strategis terhadap ketergantungan struktural ini.
Membedah Sentimen Pasar: Konsensus dan Divergensi
Narasi Bullish
Logika utama narasi bullish mainstream dapat dirangkum sebagai berikut:
Mitra a16z crypto menyoroti dalam blog investasi mereka bahwa infrastruktur blockchain publik yang ada tidak dirancang untuk institusi besar dan tidak dapat memenuhi kebutuhan kepatuhan, privasi, serta skalabilitas. Circle, dengan posisi pasar USDC dan hubungan regulasi, membangun hambatan eksekusi yang unik. Media teknologi mencatat bahwa penggunaan USDC sebagai token gas native di Arc menghindari risiko volatilitas token yang terjadi di jaringan seperti Ethereum, sehingga menurunkan hambatan masuk bagi pengguna institusi. Beberapa pihak percaya bahwa seiring pertumbuhan pasar stablecoin dari USD 205 miliar awal 2025 menjadi lebih dari USD 318,6 miliar pada April 2026, valuasi Arc cukup masuk akal di tengah ekspansi sektor.
Statistik yang sering dikutip: Per Q1 2026, USDC menyumbang sekitar 63% volume transaksi stablecoin on-chain (menurut Visa Onchain Analytics) dan sekitar 80% transaksi mata uang digital denominasi dolar di on-chain. Data ini menjadi fondasi narasi Arc: Jika USDC sudah menjadi "dolar on-chain" terbesar, membangun jalur khusus untuknya menjadi langkah logis.
Perspektif Skeptis
Skeptisisme juga hadir.
Kritik paling tajam menyoroti tata kelola: Arc menggunakan model node validator permissioned, yang menimbulkan ketegangan signifikan dengan ideal desentralisasi komunitas kripto. Beberapa komentator industri menyebutnya sebagai "rantai privat milik perusahaan publik," menilai hal ini mengkhianati proposisi nilai inti blockchain.
Persaingan menjadi fokus lain. Tether meluncurkan mainnet StableChain untuk USDT melalui protokol Stable pada Desember 2025; Base chain milik Coinbase unggul dalam adopsi dan ekosistem developer, dengan lebih dari 90% saldo stablecoin Base berupa USDC; Robinhood meluncurkan jaringan Layer 2, Robinhood Chain, berbasis teknologi Arbitrum pada Februari 2026, sementara Kraken mengembangkan perdagangan aset tokenisasi melalui platform xChange. Bagi Arc, membangun ekosistem dari nol adalah tantangan nyata. Sejarah mencatat banyak rantai "Ethereum killer" dengan pendanaan ratusan juta gagal membangun efek jaringan berkelanjutan.
Pandangan—Persepsi pasar terhadap Circle sebagai "perusahaan arbitrase bunga" juga menjadi sorotan. Pada tahun fiskal 2025, pendapatan cadangan menyumbang sekitar 96% dari total pendapatan USD 2,747 miliar. Seiring siklus pemotongan suku bunga The Fed berjalan, keberlanjutan aliran pendapatan inti ini diuji. Apakah Arc bisa menjadi kurva pertumbuhan kedua yang nyata bergantung pada kemampuannya beralih dari narasi ke penangkapan nilai aktual.
Analisis Dampak Industri: Reset Logika Dasar Sektor Stablecoin
Peristiwa Arc bukan sekadar upgrade strategis bagi satu perusahaan—melainkan sinyal reset fundamental pada logika dasar sektor stablecoin.
Dampak tingkat pertama: Dari jembatan ke tembok. USDC selama ini diposisikan sebagai "jembatan penghubung keuangan tradisional dan dunia kripto." Ketika pembangun jembatan memutuskan membangun taman berdinding untuk dirinya sendiri, pelaku industri lain harus mengevaluasi ulang pilihan infrastruktur mereka. Bagi Ethereum, USDC selalu menjadi aset inti untuk perdagangan stablecoin dan DeFi. Jika Arc berhasil menarik arus transaksi USDC kembali ke jaringannya, dampaknya akan terasa pada konsumsi gas dan pendapatan validator Ethereum. Untuk Solana, situasinya lebih sensitif: USDC adalah stablecoin utama di Solana, sekitar 80%. Jika Circle mampu memigrasi sebagian volume settlement ke jaringannya sendiri, fundamental ekosistem Solana akan langsung terpengaruh.
Dampak tingkat kedua: Munculnya penerbitan token perusahaan publik. Penyelesaian presale token oleh Circle sebagai perusahaan terdaftar di NYSE menjadi preseden penting dalam kerangka hukum sekuritas AS. Jika model ini terbukti viable, lebih banyak perusahaan teknologi dan keuangan publik dapat mengeksplorasi "token perusahaan terdaftar" sebagai alat penggalangan dana dan pengembangan ekosistem, dengan efek domino jauh melampaui satu proyek.
Dampak tingkat ketiga: Kompetisi stablecoin bergeser dari penerbitan ke infrastruktur. Tether’s StableChain, Arc milik Circle, dan Base milik Coinbase membentuk persaingan tiga arah. Ketika penerbit stablecoin utama berupaya menguasai lapisan settlement, netralitas stablecoin sebagai aset "utility layer" akan didefinisikan ulang. Apakah ini meningkatkan efisiensi atau justru menyebabkan fragmentasi, masih perlu dibuktikan.
Kesimpulan
Penggalangan dana Arc oleh Circle menandai momen penting dalam evolusi struktural industri kripto. Ini bukan hanya lompatan strategis bagi penerbit stablecoin terbesar kedua di dunia, tetapi juga contoh baru partisipasi raksasa keuangan tradisional (BlackRock, Apollo, ICE) dalam infrastruktur blockchain melalui investasi modal. Valuasi Arc sebesar USD 3 miliar memberikan amunisi besar untuk peluncurannya, namun jarak antara narasi dan efek jaringan nyata telah berkali-kali diuji oleh blockchain "gelombang" sebelumnya di sektor kripto. Apakah kurva pertumbuhan kedua benar-benar terwujud akan bergantung pada kemampuan Circle menyeimbangkan keunggulan regulasi, eksekusi teknis, dan daya tarik ekosistem secara berkelanjutan. Kisah setelah peluncuran mainnet akan menjadi ujian nyata bagi perusahaan yang bertransformasi dari "penyewa" menjadi "pemilik."
