Teruskan Judul Asli 'Analisis Data Komprehensif tentang Arus Modal di Balik Lonjakan Stablecoin $100 Miliar: Altcoin Tidak Naik—Uangnya Kemana?'

Artikel PANews ini memberikan analisis data mendalam tentang stablecoin, dengan tujuan menjawab pertanyaan mendasar yang muncul akibat pertumbuhan cepat mereka: Kemana semua uang itu pergi?

Sejak awal 2024, pasar stablecoin global telah melonjak 80,7%, melebihi $235 miliar. Duopoli USDT-USDC terus mendominasi pasar, menyumbang 86% dari pertumbuhan tersebut. Namun, dalam perubahan yang membingungkan, aliran dana lebih dari $100 miliar ke Ethereum dan Tron tidak memicu lonjakan yang sesuai di pasar altcoin, tidak seperti siklus sebelumnya. Data menunjukkan bahwa dalam putaran ini, setiap peningkatan pasokan stablecoin sebesar $1 hanya mendorong kenaikan kapitalisasi pasar altcoin sebesar $1,50 - penurunan tajam 82% dibandingkan dengan pasar bullish terakhir.

Artikel ini oleh PANews menjelajahi di mana aliran masuk stablecoin ini sebenarnya akan pergi. Sementara saldo pertukaran melonjak dan volume staking protokol DeFi meningkat, modal juga diam-diam mengalir ke perdagangan OTC oleh lembaga keuangan tradisional, kasus penggunaan pembayaran lintas batas, dan substitusi mata uang di pasar-pasar berkembang—secara bertahap mengubah lanskap aliran modal dunia kripto.

Stablecoin Menambahkan $100 Miliar dalam Kapitalisasi Pasar—Ethereum dan Tron Menyumbang 80% Pertumbuhan

Menurut data dari DeFiLlama, pasokan total stablecoin telah tumbuh dari $130 miliar menjadi $235 miliar sejak awal 2024—peningkatan 80,7%. Sebagian besar ekspansi ini masih didorong oleh dua stablecoin terkemuka: USDT dan USDC.

Pada 1 Januari 2024, pasokan beredar USDT adalah $91 miliar. Pada 31 Maret 2025, jumlahnya meningkat menjadi $144.6 miliar—meningkat sekitar $53.6 miliar, menyumbang 51% dari pertumbuhan total. Selama periode yang sama, pasokan USDC naik dari $23.8 miliar menjadi $60.6 miliar, memberikan sekitar 35% dari pertumbuhan. Bersama-sama, kedua stablecoin ini tidak hanya memiliki 87% pangsa pasar tetapi juga menyumbang 86% dari pertumbuhan selama periode ini.

Menganalisisnya berdasarkan blockchain, Ethereum dan Tron tetap menjadi dua rantai dominan untuk penerbitan stablecoin. Ethereum menyumbang 53,62% dari total penerbitan, sementara Tron menyumbang sekitar 28,37%, memberi mereka bagian gabungan sebesar 81,99%.

Antara 1 Januari 2024 dan 3 April 2025, Ethereum mengalami peningkatan pasokan stablecoin sekitar $58 miliar—naik 86%, yang mirip dengan laju pertumbuhan USDT dan USDC. Sebaliknya, laju pertumbuhan Tron sekitar 34%, yang kurang dari laju ekspansi stablecoin secara keseluruhan.

Blockchain terbesar ketiga dalam hal pertumbuhan stablecoin adalah Solana, yang melihat peningkatan pasokannya sebesar $12.5 miliar selama periode yang sama—kenaikan sebesar 584.34% yang mengagumkan. Selanjutnya adalah Base, dengan $4 miliar dalam penerbitan baru dan tingkat pertumbuhan sebesar 2,316.46%.

Di antara sepuluh blockchain teratas, Hyperliquid, TON, dan Berachain hanya mulai mengeluarkan stablecoin dalam setahun terakhir. Bersama-sama, mereka telah menyumbang sekitar $3.8 miliar dalam pasokan stablecoin baru, yang mewakili 3.6% dari pertumbuhan secara keseluruhan. Secara ringkas, Ethereum dan Tron tetap menjadi platform dominan untuk aktivitas stablecoin.

Setiap $1 Baru Hanya Mendorong $1.50 dalam Kapitalisasi Pasar Altcoin—Penurunan Dramatis

Meskipun ekspansi cepat stablecoin on-chain, pertumbuhan pasar altcoin selama periode yang sama kurang memuaskan.

Untuk perbandingan: pada Maret 2020, total kapitalisasi pasar altcoin (tidak termasuk BTC dan ETH) sekitar $39.8 miliar. Pada Mei 2021, angka tersebut melonjak menjadi $813.5 miliar—peningkatan 19.43x. Selama periode yang sama, pasar stablecoin tumbuh dari $6.14 miliar menjadi $99.2 miliar, peningkatan hampir 15x, menunjukkan pola pertumbuhan yang relatif terkoordinasi.

Di pasar banteng saat ini, sementara kapitalisasi pasar stablecoin telah tumbuh sebesar 80%, total kapitalisasi pasar altcoin hanya meningkat sebesar 38,3%, atau sekitar $159,9 miliar.

Jika kita melihat ke belakang, dalam siklus 2020–2021, setiap tambahan $1 dalam stablecoin menyebabkan peningkatan sebesar $8,30 dalam kapitalisasi pasar altcoin. Tetapi dalam siklus 2024–2025, rasio tersebut telah turun drastis menjadi hanya $1,50. Penurunan dramatis ini menunjukkan bahwa stablecoin yang baru diterbitkan tidak lagi digunakan terutama untuk membeli altcoin.

Jadi kemana uangnya pergi? Itulah pertanyaan kunci.

Lanskap Rantai Publik Bergeser: Ethereum dan Tron Tetap Terjaga Sementara Solana dan Base Menembus

Pada pandangan pertama, kegilaan koin MEME di Solana telah menjadi fitur penting dari lonjakan pasar ini. Namun, sebagian besar aktivitas perdagangan MEME telah terjadi melawan pasangan SOL, dengan keterlibatan stablecoin terbatas. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, sebagian besar pertumbuhan stablecoin masih terjadi di Ethereum.

Untuk mengungkap di mana stablecoin benar-benar mengalir, perhatian harus tetap pada Ethereum dan stablecoin utama seperti USDT dan USDC.

Sebelum memulai analisis, mari kita garis besar beberapa teori yang berlaku tentang pemanfaatan stablecoin. Spekulasi pasar menunjukkan bahwa mereka semakin banyak digunakan untuk skenario pembayaran, hasil staking, dan sebagai simpanan nilai.

Mari mulai dengan memeriksa aktivitas perdagangan stablecoin di Ethereum. Grafik berikut mengungkap pola fluktuasi volume perdagangan yang mirip denyut nadi, yang mungkin menunjukkan pola-pola mendasar dalam penggunaan stablecoin.

Ketika memperbesar kerangka waktu yang lebih pendek, pola perdagangan yang jelas muncul—apa yang dapat dijelaskan sebagai pola "5+2": lima hari aktivitas tinggi diikuti oleh dua hari aktivitas rendah. Secara konsisten, titik-titik rendah selalu jatuh di akhir pekan, sementara volume umumnya meningkat dari Senin hingga Rabu, kemudian melandai pada Kamis dan Jumat.

Volatilitas yang konsisten ini menunjukkan bahwa sebagian besar transaksi koin stabil mungkin didorong oleh institusi atau perusahaan. Jika koin stabil pada dasarnya digunakan untuk pembayaran tingkat konsumen, kita tidak akan mengharapkan variasi hari kerja/akhir pekan yang begitu nyata.

Selain itu, jika melihat frekuensi transaksi harian, transfer USDT di Ethereum jarang melebihi 300.000 dalam satu hari. Pada akhir pekan, baik jumlah transfer maupun jumlah transfer rata-rata cenderung turun secara signifikan, yang lebih mendukung hipotesis aktivitas institusional.

USDT Mengalir ke Pertukaran, USDC Tenggelam ke DeFi

Melihat distribusi dompet, saldo USDT di bursa terpusat telah meningkat secara signifikan selama setahun terakhir. Pada 1 Januari 2024, saldo yang dipegang oleh bursa mencapai 15,2 miliar USDT. Pada 2 April 2025, angka ini telah meningkat menjadi 40,9 miliar USDT—kenaikan sebesar $25,7 miliar, atau 169%.

Tingkat pertumbuhan ini jauh melebihi peningkatan keseluruhan pasokan stablecoin sebesar 80,7% dan mewakili 48% dari total USDT yang diterbitkan selama periode yang sama.

Dengan kata lain, sekitar separuh dari pasokan USDT baru selama setahun terakhir telah langsung mengalir ke pertukaran.

Namun, USDC menceritakan cerita yang sangat berbeda. Pada 1 Januari 2024, bursa menyimpan sekitar 2,06 miliar USDC. Pada 2 April 2025, jumlahnya hanya meningkat menjadi 4,98 miliar USDC. Selama periode yang sama, pasokan total USDC meningkat sebesar 36,8 miliar USDC. Itu berarti hanya sekitar 7,9% dari USDC baru masuk ke bursa.

Secara total, USDC yang dipegang oleh bursa hanya menyumbang 8,5% dari pasokan yang beredar—jauh lebih rendah dibandingkan dengan USDT yang mencapai 28,4%.

Ini menunjukkan adanya perbedaan penggunaan yang signifikan: sementara sebagian besar USDT baru telah mengalir ke platform perdagangan terpusat, USDC yang baru dicetak sebagian besar menghindari pertukaran.

Untuk memahami tujuan arus masuk baru USDC, kita perlu memeriksa di mana posisi terbesar berada—yang pada gilirannya memberikan gambaran tentang aliran modal pasar yang lebih luas.

Dari perspektif distribusi alamat, banyak dari alamat teratas yang memegang USDC di Ethereum dimiliki oleh protokol DeFi. Misalnya, pemegang terbesar USDC adalah Sky, dompet yang terkait dengan MakerDAO, memegang 4,8 miliar USDC—sekitar 11,9% dari total pasokan USDC. Kembali pada Juli 2024, alamat ini hanya memegang 20 juta USDC. Itu adalah peningkatan 229x yang mengagumkan dalam kurun waktu kurang dari setahun.

Sky terutama menggunakan USDC sebagai jaminan untuk mencetak stablecoin-nya sendiri, DAI dan USDS. Pertumbuhan USDC yang dipegang oleh alamat ini mencerminkan permintaan yang meningkat untuk stablecoin yang didorong oleh pertumbuhan total nilai terkunci (TVL) DeFi.

Aave adalah protokol DeFi utama lainnya, menempati peringkat keempat sebagai pemegang terbesar USDC di Ethereum. Pada 1 Januari 2024, Aave memiliki sekitar 45 juta USDC. Pada 12 Maret 2025, jumlahnya melonjak menjadi 1,32 miliar USDC—peningkatan sekitar $1,275 miliar. Jumlah ini sendiri mewakili 7,5% dari USDC yang baru diterbitkan di Ethereum.

Dari ini, jelas bahwa peningkatan USDC di Ethereum sebagian besar didorong oleh kenaikan produk staking dan pinjaman. Pada awal 2024, total nilai terkunci Ethereum (TVL) berada di sekitar $29.7 miliar. Meskipun mengalami penurunan baru-baru ini, TVL masih berada di sekitar $49 miliar (dengan puncak $76 miliar). Berdasarkan angka $49 miliar, TVL Ethereum telah tumbuh sekitar 64.9%—suatu tingkat pertumbuhan yang melampaui pertumbuhan pasar altcoin tahun lalu dan secara dekat sejalan dengan tingkat pertumbuhan stablecoin secara keseluruhan.

Namun, dalam nilai absolut, TVL Ethereum telah tumbuh sekitar $19.3 miliar, sedangkan pasokan stablecoin total di Ethereum telah meningkat sebesar $58 miliar dalam periode yang sama. Ini menunjukkan bahwa bahkan setelah memperhitungkan aliran pertukaran, protokol staking belum menyerap seluruh pasokan stablecoin baru.

Kasus Penggunaan Baru Muncul: Dari Pembayaran lintas Batas hingga Perdagangan Institusi

Di luar DeFi, permintaan koin stabil semakin banyak didorong oleh kasus penggunaan baru seperti pembayaran ritel, pengiriman uang lintas batas, dan perdagangan OTC institusional.

Menurut berbagai sumber resmi dari Circle, stablecoin mulai menunjukkan utilitas nyata dalam aplikasi pembayaran dan pengiriman uang. Laporan dari Rise menunjukkan bahwa sekitar 30% dari pengiriman uang global kini dilakukan menggunakan stablecoin. Tren ini terutama terlihat di Amerika Latin dan Afrika Sub-Sahara, di mana transfer stablecoin ritel dan profesional tumbuh lebih dari 40% year-over-year antara Juli 2023 dan Juni 2024.

Circle juga mengungkapkan bahwa pada tahun 2024, pialang aset digital Standard Chartered, Zodia Markets, mencetak netto $4 miliar dalam USDC. Zodia Markets melayani klien institusional dengan layanan seperti perdagangan OTC dan pertukaran valuta asing (FX) on-chain.

Contoh lain dari pertumbuhan penggunaan stablecoin dunia nyata adalah Lemon, sebuah perusahaan pembayaran eceran Amerika Latin. Penggunanya saat ini memiliki lebih dari $137 juta dalam USDC, terutama menggunakan stablecoin untuk pembayaran sehari-hari.

Di luar perbedaan dalam skenario penggunaan, struktur unik dari setiap ekosistem blockchain juga menciptakan tingkat permintaan yang bervariasi untuk stablecoin. Sebagai contoh, lonjakan koin MEME di Solana telah mendorong permintaan untuk perdagangan DEX (pertukaran terdesentralisasi).

Menurut statistik tidak lengkap PANews, 100 pasangan perdagangan USDC teratas di Solana memegang sekitar $2,2 miliar dalam TVL. Dengan asumsi USDC mencakup sekitar separuh likuiditas ini, itu sekitar $1,1 miliar dalam USDC, atau kira-kira 8,8% dari semua USDC yang diterbitkan di Solana.

Dari “Gelembung Spekulatif” menjadi “Produk Keuangan Generasi Berikutnya

Setelah menganalisis tren stablecoin, PANews menyimpulkan bahwa sulit untuk menentukan satu kekuatan pendorong tunggal di balik peningkatan pasokan stablecoin. Akibatnya, tidak ada jawaban definitif untuk pertanyaan sentral: Uangnya pergi ke mana?

Namun, analisis mengungkap realitas multi-faset:

1. Market cap stablecoin terus tumbuh, tetapi jelas, dana ini tidak mengalir secara signifikan ke altcoin. Pertumbuhan ini tidak memicu musim altcoin seperti yang terlihat dalam siklus sebelumnya.
2. Di Ethereum, sekitar separuh pertumbuhan USDT telah mengalir ke pertukaran. Tetapi mengingat kurangnya pergerakan harga ETH dan altcoin, kemungkinan besar sebagian besar modal ini digunakan untuk membeli BTC atau duduk di produk imbal hasil berbasis pertukaran. Sisa modal kemungkinan besar diserap oleh protokol DeFi. Secara keseluruhan, modal yang mengalir ke Ethereum tampaknya lebih fokus pada produk imbal hasil stabil dalam protokol peminjaman dan staking. Daya tarik crypto bagi modal tradisional sepertinya bergeser dari keuntungan spekulatif ke produk keuangan terstruktur.
3. Kasus penggunaan yang muncul seperti keterlibatan lembaga (misalnya, Standard Chartered) dan adopsi di wilayah yang masih berkembang menjadi sumber permintaan baru untuk stablecoin. Wilayah ini sering menghadapi batasan infrastruktur atau mata uang lokal yang tidak stabil, membuat stablecoin menjadi alternatif yang menarik. Namun, segmen ini masih kurang didokumentasikan, dan skala penuhnya masih belum diketahui.
4. Setiap blockchain menunjukkan narasi dan kasus penggunaan yang berbeda untuk stablecoin. Di Solana, pertumbuhan didorong oleh perdagangan DEX seputar booming koin MEME. Di rantai yang lebih baru seperti Hyperliquid, Berachain, dan TON, kegembiraan seputar pengembangan ekosistem menghasilkan peningkatan permintaan modal.

Secara keseluruhan, arus bawah dari migrasi modal ini menunjukkan pergeseran paradigma di pasar kripto. Stablecoin sedang berkembang melampaui peran mereka sebagai media transaksional, menjadi saluran nilai yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem terdesentralisasi. Di satu sisi, altcoin tidak lagi menerima dorongan likuiditas yang dulu mereka nikmati dari arus masuk stablecoin. Di sisi lain, permintaan institusional untuk hasil, kasus penggunaan pembayaran di pasar yang kurang dilayani, dan pematangan infrastruktur keuangan on-chain mendorong stablecoin ke peran nilai yang lebih luas. Hal ini mungkin menandai titik balik historis dalam kripto: transisi yang tenang dari dinamika yang didorong spekulasi menjadi penambatan nilai dan utilitas dunia nyata.

Penyangkalan:

1. Artikel ini adalah repost terjemahan dari [PANews]. Teruskan judul asli 'Analisis Data Komprehensif dari Aliran Modal di Balik Lonjakan Stablecoin $ 100 Miliar: Altcoin Tidak Naik — Kemana Uang Pergi?'. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [Frank]. Untuk masalah tentang terjemahan ini, silakan hubungiGate Belajartim.

2. Penafian: Pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.

3. Terjemahan ke bahasa lain disediakan oleh tim Gate Learn. Jangan menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak terjemahan ini tanpa menyebutkanGate.io.