Apakah fitur penukaran koin bawaan MetaMask dapat mengubah kekuatan dominasi stablecoin?

Beberapa minggu belakangan terasa seperti déjà vu—satu lagi stablecoin diluncurkan, satu lagi strategi pengalihan nilai. Mulai dari perang penawaran untuk USDH milik Hyperliquid, hingga tren vertikalisasi demi meraih imbal hasil di US Treasuries. Kini, giliran mUSD asli dari MetaMask. Apa yang menyatukan semua strategi ini? Distribusi.

Distribusi kini menjadi “cheat code” untuk membangun model bisnis yang sukses, tidak hanya di crypto, tetapi juga di berbagai sektor. Jika Anda memiliki komunitas jutaan orang, mengapa tidak memanfaatkannya dengan mendistribusikan token langsung ke tangan mereka? Namun, cara ini tidak selalu berhasil. Telegram mencoba dengan TON, membanggakan setengah miliar pengguna pesan, tetapi mereka tidak pernah beralih ke on-chain. Facebook juga mencoba dengan Libra, yakin miliaran akun media sosialnya akan menjadi fondasi mata uang baru. Keduanya terlihat menjanjikan di atas kertas, namun gagal di dunia nyata.

Mungkin itulah mengapa mUSD milik MetaMask, dengan ikon telinga rubah dan simbol ‘$’ di atasnya, menarik perhatian saya. Sekilas sama seperti stablecoin lainnya—didukung surat utang AS jangka pendek yang disimpan di kustodian teregulasi dan diterbitkan melalui framework dari Bridge.xyz memakai M0 protocol.

Lalu, apa yang akan membuat mUSD MetaMask berbeda di pasar stablecoin senilai USD 300 miliar yang kini dikuasai dua pemain utama?

Crypto Anda Menganggur? Jangan Biarkan!

Dengan EarnPark, aktifkan BTC, ETH, dan stablecoin Anda lewat strategi teruji dan imbal hasil onchain nyata.

Tanpa trading. Tanpa stres. Hanya pendapatan otomatis yang cerdas.

• Dapatkan yield dari strategi DeFi dan institusional
• Transparan, onchain, dan sepenuhnya non-kustodial
• Bebas tarik dana kapan saja—tanpa lock-in

Seolah Anda memiliki tim yield yang bekerja nonstop untuk Anda.

Coba EarnPark dan mulai hasilkan →

MetaMask memang memasuki pasar yang kompetitif, tetapi memiliki keunggulan unik yang tak dimiliki pesaing: distribusi. Dengan 100 juta pengguna aktif tahunan di seluruh dunia, basis pengguna MetaMask sulit ditandingi. mUSD juga jadi stablecoin pertama yang diluncurkan native di self-custodial wallet—memungkinkan pembelian on-ramp fiat, swap, hingga belanja di toko lewat MetaMask Card. Pengguna tak perlu lagi mencari di banyak exchange, menjembatani antar-chain, atau menambahkan token custom secara manual.

Telegram gagal menyelaraskan produk dengan perilaku penggunanya. MetaMask justru berhasil. Telegram ingin membawa pengguna pesan ke blockchain untuk aplikasi DeFi. MetaMask memilih meningkatkan pengalaman pengguna dengan integrasi stablecoin native langsung di aplikasi.

Data membuktikan adopsi berlangsung sangat cepat.

Kapitalisasi pasar mUSD MetaMask meningkat dari USD 25 juta menjadi USD 65 juta dalam waktu kurang dari seminggu. Hampir 90% berada di Linea, Layer 2 milik ConsenSys, membuktikan antarmuka MetaMask mampu mengarahkan likuiditas secara efektif. Leverage seperti ini pernah digunakan exchange: saat Binance otomatis mengonversi deposit ke BUSD di 2022, peredaran melonjak drastis. Siapa yang menguasai layar, menguasai koin. Dengan lebih dari 30 juta pengguna aktif bulanan, MetaMask memiliki lebih banyak “layar” dibanding platform Web3 lain.

@ coinmarketcap

Distribusi inilah yang membuat MetaMask menonjol dibanding pionir stablecoin yang gagal membangun model berkelanjutan.

Ambisi besar Telegram kandas sebagian karena masalah regulasi. MetaMask membentengi diri dengan bermitra bersama Bridge, penerbit milik Stripe, dan mendukung setiap token dengan US Treasuries jangka pendek. Ini memenuhi sisi regulator, dan GENIUS Act di AS langsung memberi kerangka hukum sejak awal. Likuiditas juga krusial—MetaMask menanamkan pasangan mUSD di DeFi Linea, bertaruh jaringan internalnya mampu mengakselerasi adopsi.

Namun, distribusi saja tak menjamin sukses. Tantangan terbesar MetaMask adalah menghadapi pemain lama di pasar yang sudah dikuasai raksasa.

USDT milik Tether dan USDC milik Circle menguasai hampir 85% total stablecoin. Posisi ketiga diisi Ethena USDe, dengan suplai USD 14 miliar, menarik lewat yield. Hyperliquid USDH baru saja rilis, dirancang untuk mengalirkan deposit exchange ke ekosistemnya.

Kembali ke pertanyaan inti: Sebenarnya, apa misi mUSD untuk MetaMask?

Menjadi penantang langsung USDT dan USDC agaknya mustahil. Likuiditas, listing exchange, dan kebiasaan pengguna berpihak pada pemain lama. Mungkin mUSD memang tidak perlu bersaing langsung. Seperti halnya USDH Hyperliquid yang saya perkirakan akan menguntungkan ekosistemnya lewat distribusi nilai ke komunitas, mUSD pun kemungkinan bertujuan menangkap lebih banyak nilai dari basis pengguna yang sudah ada.

Baca: Minting Control 🏦

Setiap kali pengguna baru melakukan on-ramp lewat Transak, setiap swap ETH ke stablecoin baru di MetaMask, dan setiap kali menggesek MetaMask Card di toko, mUSD akan jadi pilihan utama. Stablecoin terintegrasi sebagai opsi default di jaringan.

Saya teringat masa ketika harus bridging USDC di Ethereum, Solana, Arbitrum, dan Polygon, tergantung keperluan stablecoin.

mUSD mengakhiri semua kerumitan bridging dan swap.

Ada satu poin utama lain: yield.

Dengan mUSD, MetaMask akan memanfaatkan yield dari US Treasuries yang jadi jaminan koin. Setiap USD 1 miliar peredaran berarti puluhan juta bunga tahunan untuk ConsenSys. Dompet pun berubah dari cost center menjadi mesin laba.

Jika USD 1 miliar mUSD didukung US Treasuries, yield tahunan bisa mencapai USD 40 juta. Sebagai perbandingan, pendapatan MetaMask tahun lalu dari fee tercatat USD 67 juta.

Ini berpotensi membuka sumber pendapatan pasif yang signifikan bagi MetaMask.

Tetapi, ada sesuatu yang membuat saya ragu. Selama bertahun-tahun, dompet saya anggap sebagai utilitas netral untuk tanda tangan dan pengiriman. mUSD mengaburkan batas itu dan mengubah dompet yang dulu netral menjadi unit bisnis yang meraup profit dari deposit saya.

Distribusi, akhirnya, bisa jadi keunggulan sekaligus risiko. Ia dapat membuat mUSD “sticky” secara default, atau justru menimbulkan pertanyaan tentang bias dan lock-in. Jika MetaMask mengubah alur swap sehingga rute koinnya sendiri lebih murah atau selalu muncul pertama, dunia open finance bisa jadi kurang terbuka.

Isu lain: fragmentasi.

Jika setiap wallet terdesentralisasi mulai menerbitkan dolarnya sendiri, akan tercipta banyak mata uang “kebun berdinding” alih-alih duopoli USDT/USDC yang saling tukar saat ini.

Saya tidak tahu ke mana tren ini akan berkembang. MetaMask berhasil menutup rantai pembelian, investasi, dan belanja mUSD melalui integrasi kartu. Pertumbuhan minggu pertama membuktikan mereka bisa melewati hambatan peluncuran awal. Namun, dominasi pemain lama menunjukkan betapa sulitnya naik dari jutaan ke miliaran.

Di antara dua kenyataan itulah, nasib mUSD MetaMask mungkin akan ditentukan.

Itu saja untuk deep dive minggu ini.

Sampai jumpa minggu depan.

Untuk saat ini … tetaplah penasaran,

Prathik

Token Dispatch adalah newsletter harian crypto yang dikurasi dan dirancang dengan sepenuh hati oleh tim manusia bot. Jika Anda ingin menjangkau komunitas subscriber Token Dispatch yang sudah mencapai lebih dari 200.000 orang, silakan eksplorasi kemitraan dengan kami 🙌

📩 Isi formulir ini untuk mengirim detail Anda dan memesan meeting langsung dengan kami.

Disclaimer: Newsletter ini memuat analisis dan opini penulis. Konten hanya untuk informasi, bukan saran keuangan. Trading crypto berisiko tinggi—modal Anda berisiko. Selalu lakukan riset sendiri.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [TOKEN DISPATCH]. Semua hak cipta milik penulis asli [Prathik Desai]. Jika ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan segera.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Seluruh pendapat dan opini dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme atas terjemahan ini.