Penulisan: Glendon, Techub News
Sidang dengar pendapat yang sangat dinantikan di industri tentang "Legislasi Struktur Pasar Kripto" akan segera dimulai besok. Sebagai tonggak penting dalam proses pengawasan aset digital di Amerika Serikat, perkembangan legislatif "Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital" (CLARITY) terus menjadi perhatian pasar.
Saat ini, Ketua Komite Perbankan Senat AS Tim Scott telah mengumumkan sebuah amendemen RUU CLARITY yang disusun melalui konsultasi bipartisan, yang panjangnya mencapai 278 halaman. Tim Scott menyatakan bahwa RUU ini adalah hasil kerja keras dan kolaborasi selama beberapa bulan dari komite, yang mempertimbangkan berbagai kepentingan, dan merupakan hasil penting dari negosiasi, yang akan memberikan perlindungan dan kepastian yang layak bagi masyarakat Amerika biasa.
Perlu dicatat bahwa sebuah dokumen rinci yang diperoleh CoinDesk yang memuat daftar ketentuan menunjukkan bahwa para senator AS telah mengajukan lebih dari 75 amendemen. Ketentuan-ketentuan ini diajukan bersama oleh senator dari Partai Republik dan Demokrat, mencakup berbagai aspek, termasuk larangan lengkap terhadap pendapatan dari stablecoin, mencegah "pegawai pemerintah mendapatkan keuntungan dari kepentingan kripto," serta mengubah definisi mixer dan penggabung aset digital. Dalam sidang dengar pendapat, para anggota akan membahas amendemen-amendemen tersebut, memutuskan apakah akan mengadopsinya, dan akhirnya memutuskan apakah akan melanjutkan RUU tersebut.
Sebelum sidang dimulai, mari kita pelajari inti dari draft terbaru RUU CLARITY dan dampaknya yang mendalam.
Kerangka Umum RUU CLARITY
Untuk memahami secara mendalam RUU CLARITY, pertama-tama harus jelas posisinya sebagai sebuah proposal legislatif yang bertujuan membangun kerangka pengawasan federal komprehensif untuk pasar aset digital di AS. Dengan tujuan utama ini, struktur keseluruhan RUU ini dapat dibagi menjadi enam aspek utama: tugas pengawasan, penegasan klasifikasi aset, perlindungan konsumen, promosi inovasi, regulasi keuangan terdesentralisasi, dan pengekangan aktivitas ilegal keuangan, secara rinci:
Penetapan klasifikasi pengawasan yang jelas: membedakan secara tegas antara "sekuritas" dan "komoditas" dari aset digital, memberikan kepastian hukum bagi aset digital tertentu seperti "Token Jaringan" (Network Token), "Aset Pendukung" (Ancillary Asset), dan lainnya, yang tidak diperlakukan sebagai sekuritas, serta menetapkan batasan tugas pengawasan antara SEC dan CFTC.
Regulasi penerbitan dan pasar sekunder aset digital: menetapkan persyaratan pengungkapan informasi, pengecualian pendaftaran, dan kepatuhan terkait penerbitan sekuritas yang melibatkan aset digital.
Pencegahan kejahatan keuangan: memasukkan bisnis aset digital ke dalam kerangka Anti-Pencucian Uang (AML) dan Pencegahan Pendanaan Terorisme (CFT) melalui undang-undang kerahasiaan bank, serta membangun mekanisme pencegahan penipuan dan kerja sama penegakan hukum.
Mendorong inovasi keuangan yang bertanggung jawab: secara tegas mengizinkan bank yang diawasi, koperasi kredit, dan lembaga keuangan lainnya untuk berpartisipasi secara sah dalam berbagai kegiatan aset digital, serta mendirikan "sandbox pengawasan" untuk perusahaan inovasi kecil.
Regulasi keuangan terdesentralisasi: memberikan panduan kepatuhan dan pengendalian risiko terhadap protokol keuangan yang tidak sepenuhnya terdesentralisasi dan lapisan aplikasi buku besar terdistribusi.
Perlindungan konsumen dan investor: menyediakan ketentuan perlindungan konsumen dan pengungkapan informasi yang spesifik untuk pemegang stablecoin, pengguna ATM aset digital, dan lainnya.
Definisi dan Klasifikasi Aset Inti
Inti dari RUU ini adalah membangun sistem definisi aset digital yang baru, yang menjadi dasar dari seluruh kerangka pengawasan. Token jaringan secara esensial terkait dengan sistem buku besar terdistribusi dan nilainya terutama berasal dari atau diharapkan berasal dari penggunaan sistem tersebut. Dalam kondisi tertentu, RUU ini akan mengklasifikasikan token ini sebagai "bukan sekuritas," sehingga mendapatkan perlakuan tertentu di bawah hukum sekuritas federal.
Aset pendukung juga termasuk dalam kategori token jaringan, tetapi memiliki logika penilaian nilai yang unik, yaitu bergantung pada usaha penerbit atau pihak terkait untuk menentukan nilainya. Nilai aset ini sangat dipengaruhi oleh aktivitas berkelanjutan dari penerbit atau pihak terkait. Meskipun aset ini masih dapat melibatkan penerbitan sekuritas (seperti kontrak investasi), RUU ini menetapkan sistem pengungkapan informasi yang khusus dan relatif sederhana, serta mengizinkan pengecualian pendaftaran dalam skala tertentu. Oleh karena itu, aset pendukung tidak secara langsung didefinisikan sebagai sekuritas.
Untuk "aset digital" dan "komoditas digital," RUU ini menggunakan definisi dari Undang-Undang Perdagangan Komoditas yang berlaku saat ini, yang merujuk pada aset yang dibuat, dicatat, atau dipindahkan menggunakan teknologi buku besar terdistribusi atau teknologi serupa, dan transaksi utamanya diawasi oleh CFTC. Perlu dicatat bahwa token jaringan secara eksplisit diklasifikasikan sebagai subkategori dari komoditas digital.
Inovasi utama dalam RUU ini sangat penting, melalui pengujian "sertifikasi klasifikasi" dan "upaya berkelanjutan," yang memberikan jalur keluar yang jelas bagi token jaringan dari status "aset pendukung" (yang sebagian diawasi oleh SEC) menjadi "komoditas non-sekuritas" (yang diawasi oleh CFTC). Singkatnya, jika sebuah token jaringan pada saat penerbitan bergantung pada usaha pihak yang memulai, maka token ini dapat diklasifikasikan sebagai aset pendukung, dan penerbitannya tunduk pada aturan pengungkapan SEC. Namun, ketika usaha dari penerbit atau pihak terkait berhenti secara substansial, informasi penting telah dipublikasikan, dan jaringan cukup terdesentralisasi, aset ini dapat mengajukan sertifikasi untuk keluar dari status "aset pendukung," sehingga dapat diperdagangkan sepenuhnya sebagai "token jaringan" (komoditas digital murni) di bawah kerangka pengawasan CFTC.
Sistem Penerbitan dan Pengungkapan Aset Pendukung di Bawah Pengawasan SEC
Berdasarkan penetapan definisi dan klasifikasi aset inti, RUU CLARITY membangun jalur pengecualian pendaftaran dan sistem pengungkapan berkelanjutan untuk penerbitan "kontrak investasi" aset pendukung. Sistem utama ini tercantum dalam Pasal 101 - 105, yang menambahkan "Pasal 4B" dalam Undang-Undang Sekuritas 1933.
Sistem Pengungkapan Informasi: penerbitan aset digital yang memenuhi definisi "aset pendukung" dan mengumpulkan dana dari publik lebih dari 5 juta dolar atau memiliki volume transaksi harian rata-rata lebih dari 5 juta dolar harus secara berkala (setiap enam bulan) mengirimkan laporan pengungkapan kepada SEC yang mencakup informasi dasar perusahaan, kegiatan ekonomi, detail teknis, faktor risiko, dan lainnya.
Pengecualian Pendaftaran: RUU ini menyediakan jalur pengecualian pendaftaran untuk penerbitan kontrak investasi yang melibatkan "aset pendukung." Penerbit dapat memenuhi syarat tertentu (seperti batas penerbitan, kualifikasi penerbit, kewajiban pengungkapan) dan dalam skala tertentu (maksimum 50 juta dolar per penerbitan tunggal, total tidak melebihi 200 juta dolar) untuk mendapatkan pengecualian lengkap dari proses pendaftaran sekuritas.
Pembatasan Perlakuan Khusus: menetapkan periode penguncian dan batasan penjualan token yang dimiliki oleh pihak terkait penerbit (misalnya, pendiri, eksekutif, pemegang saham besar) (misalnya, harus dikunci selama 12 bulan sebelum dapat dijual, dan volume penjualan dibatasi) untuk mencegah perdagangan orang dalam dan manipulasi pasar.
Selain itu, Pasal 106 - 109 dari RUU ini juga mencakup pembaruan aturan lain, termasuk pelaksanaan pengecualian mandat, modernisasi aturan penyimpanan catatan, pengecualian terbatas dari hukum sekuritas negara bagian, dan penegasan bahwa komoditas digital tidak termasuk dalam cakupan perlindungan investor dari perusahaan asuransi, yang semakin menyempurnakan sistem pengawasan pasar aset digital.
Pencegahan Aktivitas Keuangan Ilegal
Dalam kerangka kerja yang ada dari Undang-Undang Kerahasiaan Bank (BSA), RUU CLARITY secara menyeluruh memperkuat kerangka pengawasan kejahatan keuangan terkait aset digital dan menetapkan langkah-langkah pengendalian risiko baru.
Dalam kerangka pengawasan ini, RUU ini pertama-tama merevisi Pasal 201 dari BSA, secara tegas memasukkan broker komoditas digital, pedagang komoditas digital, dan bursa perdagangan komoditas digital yang memungkinkan akses langsung pelanggan ke dalam definisi "lembaga keuangan," sehingga secara langsung memberlakukan kewajiban AML/CFT, termasuk membangun program anti-pencucian uang, penyimpanan catatan, pelaporan aktivitas mencurigakan, identifikasi pelanggan, dan sebagainya, serta mengikuti sanksi OFAC.
Selanjutnya, dalam Pasal 203-204, dibangun kerangka "Undang-Undang Pencegahan Hubungan Keuangan Ilegal" dan "Undang-Undang Perlindungan Teknologi Keuangan," yang melalui pilot program berbagi informasi publik-swasta dan kelompok kerja independen, secara khusus meneliti aktivitas ilegal yang melibatkan terorisme, perdagangan narkoba, dan kegiatan kriminal lainnya menggunakan aset digital, serta mengusulkan strategi penanggulangannya.
Selain itu, dalam Pasal 205, diajukan "Undang-Undang Pencegahan Penipuan ATM Aset Digital," yang mewajibkan operator terminal transaksi aset digital otomatis untuk memenuhi kewajiban pemberitahuan kepada konsumen secara ketat, membatasi jumlah transaksi, masa tunggu (untuk pengguna baru), dan melakukan penyaringan risiko (misalnya, menggunakan alat analisis on-chain) untuk mencegah penipuan.
Selain itu, RUU ini juga menekankan perlunya Departemen Keuangan dan lembaga terkait melakukan penelitian dan pelaporan tentang penggunaan ilegal aset digital, risiko stablecoin, dan risiko mixer aset digital, serta menilai aktivitas pihak asing.
Inovasi Bertanggung Jawab dalam Keuangan Terdesentralisasi
Seiring perkembangan pasar aset digital, bidang baru seperti DeFi menjadi fokus perhatian pasar keuangan. Untuk itu, RUU ini mendirikan "Pelabuhan Keamanan DeFi," yang secara tegas menganggap aplikasi yang tidak dikelola, tidak mengontrol kunci pribadi, dan tidak mengintervensi transaksi sebagai perangkat lunak murni, serta secara ketat mengawasi entitas terpusat, tetapi memberikan pengecualian pendaftaran broker, sehingga mendukung inovasi DeFi. Selain itu, RUU ini juga mencakup pengelolaan kepatuhan terkait staking Ethereum, hasil stablecoin, listing ETF, dan lainnya, serta berupaya menetapkan panduan risiko dan kepatuhan dalam beberapa pasal:
Pasal 301: Mengharuskan SEC dan Departemen Keuangan menyusun aturan yang menjelaskan bagaimana operator protokol transaksi keuangan non-terdesentralisasi (yaitu protokol yang dikendalikan oleh satu pihak atau terkait) harus mendaftar dan mematuhi hukum sekuritas dan BSA.
Pasal 302: Mengharuskan Departemen Keuangan mengeluarkan panduan yang menjelaskan tanggung jawab lapisan aplikasi buku besar terdistribusi yang dioperasikan oleh entitas AS dalam mematuhi sanksi ekonomi dan AML/CFT.
Pasal 305: Memberikan perlindungan hukum kepada penerbit stablecoin dan penyedia layanan aset digital, memungkinkan mereka untuk melakukan pembekuan sementara transaksi yang diduga ilegal saat menerima keraguan yang masuk akal atau permintaan tertulis dari penegak hukum.
Pasal 308: Mengharuskan lembaga perantara aset digital melakukan dan mempublikasikan penilaian risiko sebelum menggunakan protokol DeFi, serta membangun prosedur pemantauan dan pengendalian risiko terhadap penipuan, manipulasi pasar, dan pencucian uang.
Mendorong Inovasi Perbankan yang Bertanggung Jawab dan Inovasi Regulasi
RUU CLARITY juga membuka jalan bagi lembaga keuangan tradisional untuk berpartisipasi dalam kegiatan aset digital, secara tegas memberikan kekuasaan hukum kepada lembaga simpanan yang diawasi dan perusahaan induk keuangan untuk terlibat dalam berbagai kegiatan aset digital. Dalam Pasal 401, secara eksplisit mengizinkan perusahaan induk keuangan, bank (termasuk bank nasional dan bank anggota negara bagian), koperasi kredit federal, dan lembaga simpanan lain yang diawasi secara federal untuk melakukan berbagai kegiatan aset digital, termasuk kustodian, perdagangan, pinjaman, pembayaran, menjalankan node, menyediakan perangkat lunak dompet, dan market making. Selama mematuhi hukum perbankan yang berlaku seperti Undang-Undang Bank Nasional dan Undang-Undang Federal Reserve, kegiatan ini dapat dilakukan tanpa pemberitahuan atau persetujuan sebelumnya, sehingga mempermudah lembaga keuangan tradisional memasuki bidang aset digital dan mengurangi hambatan.
Selain itu, dalam Pasal 402-403, RUU ini juga mengharuskan SEC dan CFTC menyusun aturan bersama untuk memfasilitasi margin gabungan di antara sekuritas, futures, swaps, dan komoditas digital, serta mendorong lembaga pengawas perbankan untuk menyusun persyaratan modal yang sesuai.
Perlu dicatat bahwa langkah-langkah pencegahan "arbitrase regulasi" terkait stablecoin dalam RUU ini pernah memicu diskusi sengit di industri. Dalam Pasal 404, RUU ini secara tegas melarang penyedia layanan aset digital membayar bunga hanya untuk pemegang stablecoin, untuk mencegah stablecoin diperlakukan secara keliru sebagai produk simpanan. Namun, tidak seluruhnya "seragam," karena mengizinkan insentif terkait aktivitas tertentu (seperti pembayaran, tata kelola, penyediaan likuiditas) dengan pengungkapan informasi yang jelas dan pemberitahuan kepada pelanggan bahwa stablecoin bukan "simpanan" dan tidak dilindungi oleh asuransi simpanan. Tujuan utama langkah ini adalah untuk mencegah stablecoin menggerogoti basis simpanan bank (terutama bank komunitas) dan menjaga stabilitas sistem perbankan.
Selain langkah-langkah pengawasan terhadap lembaga keuangan tradisional dan stablecoin, RUU ini juga menunjukkan berbagai inovasi, termasuk kolaborasi antar lembaga, penelitian dan pilot project, serta penguatan kerja sama pengawasan internasional. Dalam Pasal 501, RUU ini mengusulkan pembentukan "CFTC-SEC Micro-Innovation Sandbox," yang memungkinkan perusahaan startup kecil AS (dengan jumlah karyawan kurang dari atau sama dengan 25 orang dan pendapatan tahunan kurang dari atau sama dengan 10 juta dolar) untuk menguji produk keuangan inovatif dalam skala dan waktu terbatas. Dengan memenuhi tujuan pengawasan utama dan perlindungan investor, perusahaan ini dapat memperoleh pengecualian atau panduan sementara dan terbatas dari pengawasan.
Misinterpretasi dan Fakta tentang RUU
Menjelang peninjauan RUU CLARITY, situs resmi Komite Senat AS juga menegaskan tujuh kesalahpahaman utama yang menimbulkan kontroversi, serta menyoroti makna penting dari RUU ini, sebagai berikut:
Kesalahpahaman 1: RUU ini menyimpang dari hukum sekuritas dan melemahkan perlindungan investor serta kewajiban kepatuhan terhadap sekuritas digital. Fakta: Ini tidak benar. RUU ini berakar pada prinsip-prinsip hukum sekuritas yang telah lama dibangun, dengan mendefinisikan secara tegas aset digital mana yang termasuk sekuritas dan mana yang termasuk komoditas. Entitas yang tunduk pada RUU ini harus mengungkapkan kepada SEC, mematuhi pembatasan penjualan kembali, dan dilindungi dari penghindaran hukum. Dalam kerangka ini, sekuritas tetap dianggap sebagai sekuritas, penipuan tetap ilegal, dan kekuasaan penegakan hukum SEC terhadap sekuritas digital tetap utuh.
Kesalahpahaman 2: Mengancam bank, pembayar pajak, dan sistem keuangan. Fakta: Inti dari RUU ini adalah perlindungan investor. Ia memasukkan aset digital ke dalam kerangka pengawasan yang jelas, menuntut pertanggungjawaban terhadap penipuan, manipulasi pasar, dan penyalahgunaan kekuasaan. RUU ini bertujuan mencegah keruntuhan seperti FTX di masa depan—dengan membangun kerangka pengawasan yang memberi tahu investor tentang risiko utama, mencegah manipulasi orang dalam, dan menghukum pelaku ilegal. Pengawasan yang jelas melindungi investor, bukan menimbulkan ketidakpastian.
Kesalahpahaman 3: Membuat celah penghindaran hukum AS. Fakta: RUU ini mengisi kekosongan pengawasan. Ia secara tegas membagi yurisdiksi antara SEC dan CFTC, mendirikan Dewan Konsultasi Gabungan SEC-CFTC untuk menyelaraskan persyaratan pengawasan aset digital, dan menyertakan langkah-langkah perlindungan terhadap upaya penghindaran.
Kesalahpahaman 4: Gagal mengatasi risiko kejahatan keuangan dan keamanan nasional. Fakta: RUU ini mencakup kerangka pengawasan paling kuat yang pernah dibuat Kongres terhadap pendanaan ilegal aset digital. Ia memastikan bahwa perantara utama aset digital mematuhi BSA dan kewajiban AML/CFT, memperkuat sanksi, dan memberi wewenang kepada Departemen Keuangan untuk menangani aktivitas berisiko tinggi di luar negeri.
Kesalahpahaman 5: Mengizinkan aktivitas ilegal melalui protokol transaksi DeFi. Fakta: Justru sebaliknya. RUU ini bertujuan memerangi aktivitas ilegal sekaligus melindungi pengembangan perangkat lunak dan inovasi yang sah. Ia menjelaskan kewajiban sanksi yang berlaku untuk protokol keuangan terdesentralisasi, mengharuskan perantara digital terpusat yang berinteraksi dengan protokol tersebut menerapkan standar pengelolaan risiko, dan mengatur aturan untuk entitas yang tidak benar-benar terdesentralisasi. Kode dilindungi, tetapi tindakan ilegal tidak.
Kesalahpahaman 6: Mengkriminalisasi pengembang perangkat lunak atau melarang self-custody. Fakta: RUU ini secara tegas melindungi pengembang perangkat lunak dan hak individu untuk mengelola aset digital sendiri. Pengembang yang hanya merilis atau memelihara kode tanpa mengendalikan dana pelanggan tidak dianggap sebagai perantara keuangan. Selain itu, otoritas pengawas tetap memiliki kekuasaan untuk menangani ancaman nyata secara spesifik.
Kesalahpahaman 7: RUU ini disusun oleh industri kripto untuk melayani kepentingan industri tersebut. Fakta: RUU ini adalah hasil kerja sama bipartisan selama bertahun-tahun, yang melibatkan komunikasi luas dengan lembaga pengawas dan penegak hukum, dan selalu berorientasi pada kepentingan umum. Tujuannya memperkuat keamanan nasional, melindungi investor, dan memastikan inovasi berlangsung di bawah aturan yang jelas dan dapat dilaksanakan.
Secara keseluruhan, RUU CLARITY menggantikan ketidakpastian dengan kejelasan, secara signifikan meningkatkan penegakan hukum terhadap pelaku ilegal, dan memberikan perlindungan modern bagi konsumen, investor, serta sistem keuangan.
Ringkasan
Dari serangkaian ketentuan yang rinci dan komprehensif tersebut, tidak sulit untuk melihat bahwa RUU CLARITY adalah sebuah rancangan legislatif yang sangat ambisius. Namun, keberhasilannya akan sangat bergantung pada detail akhir dari teks, aturan rinci dari lembaga pengawas, dan kemampuannya beradaptasi dengan ekosistem aset digital yang terus berkembang.
Apakah RUU ini akan disahkan dalam sidang dengar pendapat minggu ini, kita belum tahu pasti. Namun, Ketua SEC Paul Atkins sangat yakin bahwa RUU ini akan disahkan. Dalam wawancara dengan Fox Business, dia menyatakan bahwa "RUU CLARITY akan dikirim ke meja Presiden Trump untuk ditandatangani tahun ini." Dia menjelaskan lebih lanjut: "RUU ini sesuai dengan strategi Presiden untuk menjadikan AS pusat kripto global, dan legislasi yang jelas serta aturan yang tegas akan memberikan kepastian pasar. Kami mendukung penuh RUU ini dan sangat optimistis akan dikirim ke Presiden untuk ditandatangani tahun ini. RUU ini akan memberikan dorongan besar bagi pasar kripto."
Sementara itu, Standard Chartered juga memprediksi secara terbuka bahwa RUU CLARITY akan disahkan pada kuartal pertama 2026, berdasarkan analisis dinamika pasar dan kebijakan. Pandangan-pandangan ini menunjukkan bahwa industri sangat optimistis terhadap prospek implementasi RUU ini. Jika disahkan, RUU ini akan secara efektif mengatasi tekanan jangka panjang di pasar, dan yang lebih penting, akan menjadi langkah bersejarah dalam mengakhiri ketidakjelasan regulasi pasar aset digital AS selama ini.
