Dunia kripto sedang menghadapi bahaya seperti telur di atas tumpukan jerami, Trump sekali lagi mengangkat tongkat tarif, berniat untuk membalikkan ketidakseimbangan perdagangan yang sudah lama berlangsung.
Penulisan: Catatan Anjing Stabil
Dampak Ekonomi Makro: Struktur Perdagangan, Aliran Modal, dan Penawaran Permintaan Utang AS
Pukul 4 pagi, ketika Trump dengan semangat mengeluarkan tabel tarif baru, dunia terkejut. Peristiwa semalam pasti sudah disaksikan oleh semua orang. Trump sekali lagi mengayunkan tongkat tarif, berniat membalikkan ketidakseimbangan perdagangan jangka panjang. Strategi tarif ini mungkin akan merombak struktur perdagangan dan aliran modal AS dalam jangka pendek, tetapi juga menyimpan dampak baru bagi pasar utang AS, yang inti masalahnya adalah kebijakan tarif mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing terhadap utang AS, Fed mungkin perlu lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga agar pasar utang berfungsi. Jadi, apakah semua yang terkena dampak kebijakan tarif ini masih bisa diselamatkan? Bagaimana cara menyelamatkannya? Dan bagaimana kita harus memandangnya?
Secara spesifik, ada beberapa aspek yang dapat dijelaskan:
Struktur Perdagangan: Tarif tinggi bertujuan untuk mengurangi impor, mendorong produksi dalam negeri, dan dengan demikian memperkecil defisit perdagangan. Namun, pendekatan "mengobati sakit kepala dengan mengobati kepala" sering kali disertai efek samping: kenaikan biaya impor dapat meningkatkan tekanan inflasi, sementara jika negara lain menerapkan tarif balasan, hal itu juga dapat melemahkan ekspor AS. Ketidakseimbangan perdagangan mungkin tertunda, tetapi reorganisasi rantai pasokan dan rasa sakit dari kenaikan harga tidak dapat dihindari. Seperti kata pepatah, menekan defisit perdagangan ini bisa jadi membangkitkan inflasi.
Arus Modal Internasional: Ketika impor Amerika Serikat berkurang, berarti jumlah dolar yang mengalir ke luar negeri berkurang — "tanpa ekspor tidak ada dolar" memicu kekhawatiran tentang kekurangan dolar di seluruh dunia. Cadangan dolar di tangan mitra perdagangan luar negeri berkurang, pasar berkembang mungkin menghadapi ketatnya likuiditas, sehingga pola arus modal global berubah. Ketika dolar langka, dana seringkali kembali ke daratan AS atau bersembunyi dalam aset safe haven, mempengaruhi harga aset luar negeri dan stabilitas nilai tukar.
Permintaan dan Penawaran Obligasi AS: Selama bertahun-tahun, defisit perdagangan besar AS telah menyebabkan banyak dolar dipegang oleh luar negeri, dan dolar ini sering kali kembali ke AS melalui pembelian obligasi AS. Saat ini, tarif bea masuk mengurangi aliran keluar dolar, sehingga "amunisi" bagi investor asing untuk membeli obligasi AS menjadi tidak mencukupi. Namun, defisit anggaran AS tetap tinggi, dan pasokan obligasi negara terus meningkat. Jika permintaan luar negeri melemah, siapa yang akan menyerap obligasi AS yang terus bermunculan? Hasilnya kemungkinan besar adalah kenaikan imbal hasil obligasi AS, peningkatan biaya pembiayaan, dan bahkan risiko kekurangan likuiditas. Trump berusaha menyeimbangkan neraca perdagangan, tetapi mungkin di pasar obligasi AS justru merobohkan dinding timur untuk memperbaiki dinding barat, yang menanamkan risiko baru.
Secara keseluruhan, kebijakan tarif secara makro seperti meminum racun untuk mengatasi haus: memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan dalam jangka pendek, tetapi melemahkan daya dorong dolar dalam sirkulasi global. Pergeseran neraca ini sama saja dengan memindahkan tekanan dari sisi perdagangan ke sisi modal, dan pasar utang AS adalah yang pertama merasakannya. Suatu titik tersumbat dalam aliran dana makro akan segera meledak di tempat lain — Federal Reserve harus siap dengan selang pemadam kebakaran untuk memadamkan api.
Likuiditas Dolar: Penurunan Ekspor Memicu Kekurangan Dolar, Federal Reserve Menghidupkan Kembali "Brrrr"
Ketika pasokan dolar di luar negeri menyusut karena penurunan perdagangan, Federal Reserve pasti harus turun tangan untuk mengatasi likuiditas dolar. Seperti logika di atas, orang asing yang tidak mendapatkan dolar tidak dapat membeli obligasi pemerintah AS, Arthur Hayes menyebutkan "satu-satunya yang dapat mengisi kekosongan adalah bank sentral dan sistem perbankan domestik AS" ( Arthur Hayes: Kebijakan tarif mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing untuk obligasi pemerintah AS, Federal Reserve mungkin memerlukan lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga pasar obligasi negara berfungsi - PANews ). Apa artinya ini? Dalam istilah dunia kripto, ini berarti mesin pencetak uang Federal Reserve harus kembali berbunyi "Brrrr".
Faktanya, Ketua Federal Reserve Powell baru-baru ini mengisyaratkan kemungkinan untuk segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Pernyataan ini membuktikan bahwa pejabat juga menyadari: mempertahankan pasar obligasi pemerintah tidak terlepas dari tambahan likuiditas dolar. Sederhananya, kelangkaan dolar hanya bisa diselesaikan dengan "pencetakan uang besar-besaran". Perluasan neraca Federal Reserve, penurunan suku bunga, bahkan penggunaan sistem perbankan untuk bersama-sama membeli obligasi, semuanya sudah dalam posisi siap.
Namun, baku tembak likuiditas ini ditakdirkan untuk disertai dengan dilema: di satu sisi, suntikan likuiditas dolar AS yang tepat waktu dapat menstabilkan suku bunga obligasi pemerintah dan mengurangi risiko kegagalan pasar; Di sisi lain, cepat atau lambat, banjir melahirkan inflasi dan melemahkan daya beli dolar. Pasokan dolar AS telah berubah dari keadaan darurat menjadi luapan, dan nilai dolar AS pasti akan berfluktuasi dengan liar. Dapat diperkirakan bahwa dalam roller coaster "menguras dulu, kemudian melepaskan air", pasar keuangan global akan mengalami ayunan keras dari dolar yang kuat (pendek) ke dolar yang lemah (sembarangan). The Fed harus berjalan di atas tali antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini, tampaknya memastikan stabilitas pasar obligasi Treasury adalah prioritas utama, dan "mencetak uang untuk membeli obligasi" telah menjadi kebutuhan politik. Ini juga menandai titik balik utama dalam lingkungan likuiditas dolar global: dari pengetatan ke pelonggaran. Sejarah telah membuktikan berkali-kali bahwa begitu Fed membuka pintu air, banjir pada akhirnya akan menyebar ke seluruh penjuru - di bidang aset berisiko, termasuk pasar crypto.
Dampak Terhadap Bitcoin dan Aset Kripto: Lindung Nilai Inflasi dan Kebangkitan "Emas Digital"
Sinyal Federal Reserve yang memulai kembali mesin pencetak uang hampir menjadi kabar baik bagi Bitcoin dan aset kripto lainnya. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi devaluasi mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari wadah penampungan yang tahan inflasi, dan Bitcoin menjadi "emas digital" yang sangat diperhatikan. Dengan pasokan terbatas, daya tarik Bitcoin meningkat pesat dalam konteks makro ini, logika dukungan nilainya belum pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menjadi ringan", aset mata uang keras akan "menjadi berat".
Seperti yang dicatat oleh Arthur Hayes,
Harga Bitcoin "sepenuhnya tergantung pada ekspektasi pasar terhadap pasokan mata uang fiat di masa depan" ( Harga Bitcoin bisa mencapai $250K pada tahun 2025 jika Fed beralih ke QE: Arthur Hayes ). Ketika investor memperkirakan bahwa pasokan dolar akan meningkat secara besar-besaran, daya beli uang kertas akan menurun, dana lindung nilai akan mengalir ke aset seperti Bitcoin yang tidak dapat diproduksi secara berlebihan.
Melihat kembali situasi tahun 2020, setelah QE besar-besaran oleh Federal Reserve, Bitcoin dan emas terbang bersama sebagai bukti. Jika kali ini kembali membuka kran, pasar kripto kemungkinan akan mengulangi adegan ini: aset digital menyambut gelombang kenaikan valuasi baru. Hayes dengan berani meramalkan, jika Federal Reserve beralih dari pengetatan ke pencetakan uang untuk obligasi negara, maka Bitcoin diharapkan telah mencapai titik terendah sekitar 76.500 dolar bulan lalu, dan selanjutnya akan naik terus, menargetkan harga fantastis 250.000 dolar sebelum akhir tahun. Meskipun ramalan ini agresif, ia mencerminkan keyakinan kuat para KOL di dunia kripto terhadap "imbalan inflasi" — uang kertas yang dicetak tambahan pada akhirnya akan mendorong harga aset langka seperti Bitcoin.
Selain ekspektasi kenaikan harga, putaran pergolakan makro ini juga akan memperkuat narasi "emas digital". Jika rilis Fed memicu ketidakpercayaan pasar terhadap sistem mata uang fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai penyimpan nilai terhadap inflasi dan risiko kebijakan, sama seperti orang-orang memeluk emas fisik di masa-masa sulit di masa lalu. Perlu disebutkan bahwa orang dalam crypto telah lama dikejutkan oleh kebisingan kebijakan jangka pendek. Seperti yang dikatakan investor James Lavish dengan sinis: "Jika Anda menjual Bitcoin karena tarif, Anda tidak tahu apa yang Anda pegang." ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Dengan kata lain, pemegang koin pintar tahu bahwa Bitcoin dilahirkan untuk melawan pergaulan bebas dan ketidakpastian. Setiap cetak uang dan kesalahan kebijakan hanya semakin membuktikan nilai memegang Bitcoin sebagai asuransi aset alternatif. Dapat diperkirakan bahwa dengan harapan ekspansi neraca dolar AS dan peningkatan alokasi dana safe-haven, citra bitcoin "emas digital" akan menjadi lebih mengakar di hati publik dan institusi.
Potensi Dampak pada Pasar DeFi dan Stablecoin: Permintaan dan Kurva Hasil Stablecoin di Tengah Fluktuasi Dolar
Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga memiliki dampak mendalam pada stablecoin dan bidang DeFi. Stablecoin dolar seperti USDT, USDC berfungsi sebagai pengganti dolar di pasar kripto, dan permintaannya akan secara langsung mencerminkan perubahan ekspektasi likuiditas dolar oleh investor. Selain itu, kurva suku bunga peminjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan lingkungan makro.
Permintaan stablecoin: Ketika dolar AS kekurangan pasokan, pasar luar negeri sering menggunakan stablecoin untuk "menyelamatkan negara". Ketika sulit untuk mendapatkan dolar AS di luar negeri, USDT sering diperdagangkan dengan harga premium over-the-counter karena semua orang mengambil sedotan dolar digital. Dan begitu Fed melepaskan air secara agresif, kemungkinan beberapa dolar baru akan mengalir ke pasar crypto, mendorong penerbitan tambahan USDT/USDC skala besar untuk memenuhi kebutuhan perdagangan dan safe-haven. Faktanya, penerbitan stablecoin dalam beberapa bulan terakhir telah menunjukkan bahwa ini benar-benar telah dimulai. Dengan kata lain, terlepas dari apakah dolar menguat atau melemah, permintaan stablecoin yang kaku hanya akan meningkat: baik karena kurangnya dolar dan mencari penggantinya, atau karena takut depresiasi mata uang fiat, dana akan dipindahkan ke rantai untuk penghindaran sementara. Terutama di pasar negara berkembang dan wilayah yang sangat diatur, stablecoin berperan sebagai pengganti dolar AS, dan setiap fluktuasi sistem dolar AS memperkuat keberadaan stablecoin sebagai "💲 dolar kripto". Bisa dibayangkan bahwa jika dolar AS memasuki babak baru siklus depresiasi, investor mungkin lebih mengandalkan stablecoin seperti USDT untuk beredar di lingkaran mata uang untuk melestarikan aset mereka, sehingga mendorong nilai pasar stablecoin ke level tertinggi baru.
Kurva imbal hasil DeFi: Pengetatan likuiditas dolar AS juga akan ditransmisikan ke pasar pinjaman DeFi melalui suku bunga. Selama kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, suku bunga Stablecoin melonjak, dan kurva imbal hasil DeFi semakin curam (pemberi pinjaman menuntut pengembalian yang lebih tinggi). Sebaliknya, ketika rilis Fed menyebabkan dolar berlimpah di pasar dan suku bunga tradisional turun, suku bunga stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, sehingga menarik lebih banyak dana untuk dituangkan ke dalam rantai untuk mendapatkan keuntungan. Untuk mengantisipasi Fed memasuki saluran penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai mendapatkan kembali daya tariknya, dengan pasar stablecoin telah pulih ke level tertinggi sekitar $178 miliar, dan jumlah dompet aktif stabil di atas 30 juta, menunjukkan tanda-tanda pemulihan, menurut laporan analisis. Ketika suku bunga turun, lebih banyak uang dapat dialihkan secara on-chain untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi, semakin mempercepat tren ini. Analis di Bernstein bahkan memperkirakan stablecoin mengharapkan imbal hasil tahunan pada DeFi naik kembali di atas 5% karena permintaan kredit kripto tumbuh, melampaui pengembalian dari dana pasar uang AS. Ini berarti bahwa DeFi memiliki potensi untuk memberikan hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran Fed akhirnya memicu kenaikan ekspektasi inflasi, suku bunga pinjaman stablecoin juga dapat naik lagi untuk mencerminkan premi risiko. Akibatnya, kurva imbal hasil DeFi kemungkinan akan reprice dalam volatilitas "down-then-up": pertama mendatar karena likuiditas yang melimpah, kemudian curam di bawah tekanan inflasi. Tetapi secara keseluruhan, selama likuiditas USD dibanjiri, masuknya modal ke DeFi untuk mencari pengembalian tidak akan dapat diubah, yang akan mendorong harga aset berkualitas tinggi dan menurunkan tingkat suku bunga bebas risiko, menggeser seluruh kurva hasil demi peminjam.
Secara keseluruhan, reaksi berantai makroekonomi yang ditimbulkan oleh kebijakan tarif Trump akan berdampak mendalam pada berbagai aspek pasar kripto. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, serta pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan sebuah efek kupu-kupu: perang dagang memicu badai mata uang, sementara dolar berfluktuasi secara dramatis, Bitcoin bersiap untuk meluncur, dan stablecoin serta DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah tersebut. Bagi investor kripto yang peka, badai makro ini adalah baik risiko maupun peluang—sebagaimana yang sering diungkapkan dalam dunia kripto: "Hari di mana bank sentral mencetak uang, adalah hari di mana Bitcoin naik tahta."** Secara objektif, model tarif yang agresif pada kenyataannya mendorong proses ini terjadi. Mungkin QE semakin dekat. Meskipun saya tidak suka berbicara dalam narasi seperti "permainan besar", tetapi saat ini tampaknya ini adalah sudut pandang yang paling positif dan jelas.**
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Tarif, pump-priming dan emas digital: prospek pasar kripto di bawah ancaman telur yang terakumulasi
Penulisan: Catatan Anjing Stabil
Dampak Ekonomi Makro: Struktur Perdagangan, Aliran Modal, dan Penawaran Permintaan Utang AS
Pukul 4 pagi, ketika Trump dengan semangat mengeluarkan tabel tarif baru, dunia terkejut. Peristiwa semalam pasti sudah disaksikan oleh semua orang. Trump sekali lagi mengayunkan tongkat tarif, berniat membalikkan ketidakseimbangan perdagangan jangka panjang. Strategi tarif ini mungkin akan merombak struktur perdagangan dan aliran modal AS dalam jangka pendek, tetapi juga menyimpan dampak baru bagi pasar utang AS, yang inti masalahnya adalah kebijakan tarif mungkin menyebabkan penurunan permintaan asing terhadap utang AS, Fed mungkin perlu lebih banyak kebijakan pelonggaran moneter untuk menjaga agar pasar utang berfungsi. Jadi, apakah semua yang terkena dampak kebijakan tarif ini masih bisa diselamatkan? Bagaimana cara menyelamatkannya? Dan bagaimana kita harus memandangnya?
Secara spesifik, ada beberapa aspek yang dapat dijelaskan:
Secara keseluruhan, kebijakan tarif secara makro seperti meminum racun untuk mengatasi haus: memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan dalam jangka pendek, tetapi melemahkan daya dorong dolar dalam sirkulasi global. Pergeseran neraca ini sama saja dengan memindahkan tekanan dari sisi perdagangan ke sisi modal, dan pasar utang AS adalah yang pertama merasakannya. Suatu titik tersumbat dalam aliran dana makro akan segera meledak di tempat lain — Federal Reserve harus siap dengan selang pemadam kebakaran untuk memadamkan api.
Likuiditas Dolar: Penurunan Ekspor Memicu Kekurangan Dolar, Federal Reserve Menghidupkan Kembali "Brrrr"
Faktanya, Ketua Federal Reserve Powell baru-baru ini mengisyaratkan kemungkinan untuk segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Pernyataan ini membuktikan bahwa pejabat juga menyadari: mempertahankan pasar obligasi pemerintah tidak terlepas dari tambahan likuiditas dolar. Sederhananya, kelangkaan dolar hanya bisa diselesaikan dengan "pencetakan uang besar-besaran". Perluasan neraca Federal Reserve, penurunan suku bunga, bahkan penggunaan sistem perbankan untuk bersama-sama membeli obligasi, semuanya sudah dalam posisi siap.
Namun, baku tembak likuiditas ini ditakdirkan untuk disertai dengan dilema: di satu sisi, suntikan likuiditas dolar AS yang tepat waktu dapat menstabilkan suku bunga obligasi pemerintah dan mengurangi risiko kegagalan pasar; Di sisi lain, cepat atau lambat, banjir melahirkan inflasi dan melemahkan daya beli dolar. Pasokan dolar AS telah berubah dari keadaan darurat menjadi luapan, dan nilai dolar AS pasti akan berfluktuasi dengan liar. Dapat diperkirakan bahwa dalam roller coaster "menguras dulu, kemudian melepaskan air", pasar keuangan global akan mengalami ayunan keras dari dolar yang kuat (pendek) ke dolar yang lemah (sembarangan). The Fed harus berjalan di atas tali antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini, tampaknya memastikan stabilitas pasar obligasi Treasury adalah prioritas utama, dan "mencetak uang untuk membeli obligasi" telah menjadi kebutuhan politik. Ini juga menandai titik balik utama dalam lingkungan likuiditas dolar global: dari pengetatan ke pelonggaran. Sejarah telah membuktikan berkali-kali bahwa begitu Fed membuka pintu air, banjir pada akhirnya akan menyebar ke seluruh penjuru - di bidang aset berisiko, termasuk pasar crypto.
Dampak Terhadap Bitcoin dan Aset Kripto: Lindung Nilai Inflasi dan Kebangkitan "Emas Digital"
Sinyal Federal Reserve yang memulai kembali mesin pencetak uang hampir menjadi kabar baik bagi Bitcoin dan aset kripto lainnya. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi devaluasi mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari wadah penampungan yang tahan inflasi, dan Bitcoin menjadi "emas digital" yang sangat diperhatikan. Dengan pasokan terbatas, daya tarik Bitcoin meningkat pesat dalam konteks makro ini, logika dukungan nilainya belum pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menjadi ringan", aset mata uang keras akan "menjadi berat".
Seperti yang dicatat oleh Arthur Hayes,
Melihat kembali situasi tahun 2020, setelah QE besar-besaran oleh Federal Reserve, Bitcoin dan emas terbang bersama sebagai bukti. Jika kali ini kembali membuka kran, pasar kripto kemungkinan akan mengulangi adegan ini: aset digital menyambut gelombang kenaikan valuasi baru. Hayes dengan berani meramalkan, jika Federal Reserve beralih dari pengetatan ke pencetakan uang untuk obligasi negara, maka Bitcoin diharapkan telah mencapai titik terendah sekitar 76.500 dolar bulan lalu, dan selanjutnya akan naik terus, menargetkan harga fantastis 250.000 dolar sebelum akhir tahun. Meskipun ramalan ini agresif, ia mencerminkan keyakinan kuat para KOL di dunia kripto terhadap "imbalan inflasi" — uang kertas yang dicetak tambahan pada akhirnya akan mendorong harga aset langka seperti Bitcoin.
Selain ekspektasi kenaikan harga, putaran pergolakan makro ini juga akan memperkuat narasi "emas digital". Jika rilis Fed memicu ketidakpercayaan pasar terhadap sistem mata uang fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai penyimpan nilai terhadap inflasi dan risiko kebijakan, sama seperti orang-orang memeluk emas fisik di masa-masa sulit di masa lalu. Perlu disebutkan bahwa orang dalam crypto telah lama dikejutkan oleh kebisingan kebijakan jangka pendek. Seperti yang dikatakan investor James Lavish dengan sinis: "Jika Anda menjual Bitcoin karena tarif, Anda tidak tahu apa yang Anda pegang." ( Bitcoin (BTC) Kurs: Macht ein Verkauf noch Sinn? )。 Dengan kata lain, pemegang koin pintar tahu bahwa Bitcoin dilahirkan untuk melawan pergaulan bebas dan ketidakpastian. Setiap cetak uang dan kesalahan kebijakan hanya semakin membuktikan nilai memegang Bitcoin sebagai asuransi aset alternatif. Dapat diperkirakan bahwa dengan harapan ekspansi neraca dolar AS dan peningkatan alokasi dana safe-haven, citra bitcoin "emas digital" akan menjadi lebih mengakar di hati publik dan institusi.
Potensi Dampak pada Pasar DeFi dan Stablecoin: Permintaan dan Kurva Hasil Stablecoin di Tengah Fluktuasi Dolar
Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga memiliki dampak mendalam pada stablecoin dan bidang DeFi. Stablecoin dolar seperti USDT, USDC berfungsi sebagai pengganti dolar di pasar kripto, dan permintaannya akan secara langsung mencerminkan perubahan ekspektasi likuiditas dolar oleh investor. Selain itu, kurva suku bunga peminjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan lingkungan makro.
Permintaan stablecoin: Ketika dolar AS kekurangan pasokan, pasar luar negeri sering menggunakan stablecoin untuk "menyelamatkan negara". Ketika sulit untuk mendapatkan dolar AS di luar negeri, USDT sering diperdagangkan dengan harga premium over-the-counter karena semua orang mengambil sedotan dolar digital. Dan begitu Fed melepaskan air secara agresif, kemungkinan beberapa dolar baru akan mengalir ke pasar crypto, mendorong penerbitan tambahan USDT/USDC skala besar untuk memenuhi kebutuhan perdagangan dan safe-haven. Faktanya, penerbitan stablecoin dalam beberapa bulan terakhir telah menunjukkan bahwa ini benar-benar telah dimulai. Dengan kata lain, terlepas dari apakah dolar menguat atau melemah, permintaan stablecoin yang kaku hanya akan meningkat: baik karena kurangnya dolar dan mencari penggantinya, atau karena takut depresiasi mata uang fiat, dana akan dipindahkan ke rantai untuk penghindaran sementara. Terutama di pasar negara berkembang dan wilayah yang sangat diatur, stablecoin berperan sebagai pengganti dolar AS, dan setiap fluktuasi sistem dolar AS memperkuat keberadaan stablecoin sebagai "💲 dolar kripto". Bisa dibayangkan bahwa jika dolar AS memasuki babak baru siklus depresiasi, investor mungkin lebih mengandalkan stablecoin seperti USDT untuk beredar di lingkaran mata uang untuk melestarikan aset mereka, sehingga mendorong nilai pasar stablecoin ke level tertinggi baru.
Kurva imbal hasil DeFi: Pengetatan likuiditas dolar AS juga akan ditransmisikan ke pasar pinjaman DeFi melalui suku bunga. Selama kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, suku bunga Stablecoin melonjak, dan kurva imbal hasil DeFi semakin curam (pemberi pinjaman menuntut pengembalian yang lebih tinggi). Sebaliknya, ketika rilis Fed menyebabkan dolar berlimpah di pasar dan suku bunga tradisional turun, suku bunga stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, sehingga menarik lebih banyak dana untuk dituangkan ke dalam rantai untuk mendapatkan keuntungan. Untuk mengantisipasi Fed memasuki saluran penurunan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai mendapatkan kembali daya tariknya, dengan pasar stablecoin telah pulih ke level tertinggi sekitar $178 miliar, dan jumlah dompet aktif stabil di atas 30 juta, menunjukkan tanda-tanda pemulihan, menurut laporan analisis. Ketika suku bunga turun, lebih banyak uang dapat dialihkan secara on-chain untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi, semakin mempercepat tren ini. Analis di Bernstein bahkan memperkirakan stablecoin mengharapkan imbal hasil tahunan pada DeFi naik kembali di atas 5% karena permintaan kredit kripto tumbuh, melampaui pengembalian dari dana pasar uang AS. Ini berarti bahwa DeFi memiliki potensi untuk memberikan hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran Fed akhirnya memicu kenaikan ekspektasi inflasi, suku bunga pinjaman stablecoin juga dapat naik lagi untuk mencerminkan premi risiko. Akibatnya, kurva imbal hasil DeFi kemungkinan akan reprice dalam volatilitas "down-then-up": pertama mendatar karena likuiditas yang melimpah, kemudian curam di bawah tekanan inflasi. Tetapi secara keseluruhan, selama likuiditas USD dibanjiri, masuknya modal ke DeFi untuk mencari pengembalian tidak akan dapat diubah, yang akan mendorong harga aset berkualitas tinggi dan menurunkan tingkat suku bunga bebas risiko, menggeser seluruh kurva hasil demi peminjam.
Secara keseluruhan, reaksi berantai makroekonomi yang ditimbulkan oleh kebijakan tarif Trump akan berdampak mendalam pada berbagai aspek pasar kripto. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, serta pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan sebuah efek kupu-kupu: perang dagang memicu badai mata uang, sementara dolar berfluktuasi secara dramatis, Bitcoin bersiap untuk meluncur, dan stablecoin serta DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah tersebut. Bagi investor kripto yang peka, badai makro ini adalah baik risiko maupun peluang—sebagaimana yang sering diungkapkan dalam dunia kripto: "Hari di mana bank sentral mencetak uang, adalah hari di mana Bitcoin naik tahta."** Secara objektif, model tarif yang agresif pada kenyataannya mendorong proses ini terjadi. Mungkin QE semakin dekat. Meskipun saya tidak suka berbicara dalam narasi seperti "permainan besar", tetapi saat ini tampaknya ini adalah sudut pandang yang paling positif dan jelas.**