Pasar saat ini berayun antara ketakutan dan harapan, sinyal kunci mungkin berasal dari terobosan indeks fluktuasi obligasi dan selisih kredit.
Penulisan: Luke, Mars Finance
Pada April 2025, tongkat pajak pemerintah Trump kembali mengguncang pasar global. Saham AS anjlok, aset kripto mengalir darah, Bitcoin turun lebih dari 10% dalam dua hari, Ethereum sempat merosot 20%, dan jumlah likuidasi dalam 24 jam mencapai 1,6 miliar dolar AS. Para investor merasa cemas dan beralih menatap Federal Reserve, berharap mereka akan menurunkan suku bunga untuk menyelamatkan pasar. Namun, keheningan Federal Reserve membuat cemas: di mana titik kritis untuk penurunan suku bunga? Di tengah kekhawatiran inflasi dan tekanan ekonomi yang ganda, kapan Federal Reserve akan melonggarkan kebijakan? Ini bukan hanya permainan data, tetapi juga pertarungan antara kepercayaan pasar dan permainan makroekonomi.
Cermin Sejarah: Kode Pemicu Penurunan Suku Bunga
Keputusan penurunan suku bunga Federal Reserve tidak pernah diambil secara sembarangan, melainkan merupakan pilihan yang dipikirkan matang-matang di bawah krisis atau titik balik ekonomi. Dengan melihat kembali momen-momen kunci dalam beberapa tahun terakhir, kita dapat menyaring logika pemicu penurunan suku bunga dari skenario sejarah, yang dapat menjadi referensi untuk krisis tarif saat ini. Berikut adalah analisis mendalam tentang tiga penurunan suku bunga yang ikonik, yang mengungkapkan lingkungan dan motivasi di baliknya.
Krisis Keuangan 2008
Latar Belakang Bantuan Darurat untuk Keruntuhan Sistemik: Pada bulan September 2008, runtuhnya Lehman Brothers memicu tsunami keuangan global, dan krisis subprime mortgage mengekspos kerapuhan gelembung perumahan AS. Pasar kredit antar bank membeku, S&P 500 turun 38,5% untuk tahun ini, dan Dow Jones jatuh 18% dalam satu minggu di bulan Oktober. Tingkat pengangguran melonjak dari 5% pada awal tahun menjadi 7,3% pada akhir tahun dan naik ke puncak 10% pada tahun berikutnya. Indeks ketakutan VIX melonjak di atas 80 dan spread LIBOR-OIS USD meroket dari 10 basis poin menjadi 364 basis poin, menunjukkan hampir runtuhnya kepercayaan antar bank.
Tindakan penurunan suku bunga: Federal Reserve pada bulan September 2007 pertama kali menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin, dari 5,25% menjadi 4,75%, kemudian pada tahun 2008 mempercepat tindakan, pada bulan Oktober dua kali penurunan suku bunga total 100 basis poin, dan pada bulan Desember menurun lagi ke kisaran super rendah 0%-0,25%, sekaligus meluncurkan pelonggaran kuantitatif (QE), menyuntikkan likuiditas senilai triliunan dolar ke pasar.
Pemicu password: Risiko sistemik keuangan (kebangkrutan bank, pembekuan kredit) dan resesi ekonomi (pertumbuhan GDP negatif berturut-turut). Tekanan inflasi dengan cepat tertutupi pada awal krisis, PCE inti turun dari 2,3% menjadi 1,9%, memberi ruang untuk penurunan suku bunga. Federal Reserve memprioritaskan stabilitas keuangan dan lapangan kerja, suku bunga "menjadi nol" menjadi suatu keharusan.
Perang dagang tahun 2019
Latar belakang strategi penyangga penurunan suku bunga preventif: Pada tahun 2018-2019, perang dagang antara AS dan China meningkat, AS mengenakan tarif tambahan pada barang-barang China, dan rantai pasokan global tertekan. Pertumbuhan PDB AS melambat dari 2,9% pada tahun 2018 menjadi 2,1% pada pertengahan 2019, PMI manufaktur jatuh di bawah 50, turun menjadi 47,8, menunjukkan kontraksi aktivitas ekonomi. S&P 500 sempat turun 19% pada akhir 2018, kurva imbal hasil obligasi AS 10 tahun dan 2 tahun terbalik, memberikan peringatan resesi. Kepercayaan investasi perusahaan menurun, tetapi tingkat pengangguran tetap stabil di level rendah 3,5%.
Tindakan penurunan suku bunga: Pada Juli 2019, Federal Reserve menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin, dari 2.25%-2.5% menjadi 2%-2.25%, pada bulan September dan Oktober masing-masing juga menurunkan 25 basis poin, akhirnya menjadi 1.5%-1.75%, dengan total penurunan sepanjang tahun sebesar 75 basis poin.
Pemicu: tanda-tanda perlambatan ekonomi (penyusutan sektor manufaktur, penurunan investasi) dan ketidakpastian global (perang dagang), bukan resesi menyeluruh. Inflasi moderat, PCE inti tetap di sekitar 1,6%, di bawah target 2%, memberikan ruang untuk penurunan suku bunga preventif. Federal Reserve bertujuan untuk meredakan guncangan eksternal dan menghindari pendaratan keras ekonomi.
Dampak pandemi tahun 2020
Latar belakang intervensi yang menentukan di tengah krisis likuiditas: Pada Maret 2020, penyebaran global epidemi mahkota baru menyebabkan tiga pemutus sirkuit di saham AS pada 9, 12, dan 16 Maret, dengan S&P 500 turun 9,5% dalam satu hari, dan indeks ketakutan VIX melonjak menjadi 75,47. Krisis likuiditas dolar muncul, dan investor membuang aset untuk uang tunai, dengan DXY melonjak ke level tertinggi tiga tahun di 103 dari 94,5. Harga minyak mentah jatuh, WTI turun di bawah $ 20, dan ekonomi global berisiko ditutup.
Tindakan penurunan suku bunga: Pada 3 Maret 2020, Federal Reserve secara darurat menurunkan suku bunga sebesar 50 basis poin menjadi 1%-1,25%; pada 15 Maret, kembali melakukan penurunan suku bunga darurat sebesar 100 basis poin menjadi 0%-0,25%, dan memulai kembali QE besar-besaran, dengan skala pembelian obligasi cepat meluas hingga ratusan miliar dolar.
Pemicu password: kekeringan likuiditas pasar keuangan (penjualan obligasi AS, pembekuan pasar kredit) dan risiko penghentian ekonomi (tindakan penguncian menyebabkan penurunan permintaan yang tajam). Inflasi diabaikan pada awal krisis, PCE inti turun dari 1,8% menjadi 1,3%, Federal Reserve memprioritaskan stabilisasi pasar untuk mencegah keruntuhan sistemik.
Kasus-kasus ini mengungkapkan bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve biasanya terjadi di sekitar tiga kondisi inti:
Inflasi rendah atau terkendali: Inflasi pada tahun 2008 dan 2020 ditekan oleh krisis, inflasi pada tahun 2019 di bawah target, membuka jalan untuk pemotongan suku bunga.
Ekonomi mengalami tekanan yang signifikan: baik itu resesi (2008), perlambatan (2019), atau stagnasi (2020), lemahnya ekonomi adalah pendorong utama.
Kehancuran pasar keuangan: Risiko sistemik seperti pembekuan kredit (2008) dan krisis likuiditas (2020) memaksa The Fed untuk bertindak tegas.
Situasi Saat Ini: Perang Tarik-Menarik Antara Inflasi dan Fluktuasi
Pada tanggal 7 April 2025, pasar global terjebak dalam kepanikan akibat kebijakan tarif Trump. Saham teknologi AS terpuruk, dengan S&P 500 sempat turun lebih dari 4,7% di tengah perdagangan, dan pasar kripto juga bergerak turun. Namun, Ketua Federal Reserve Powell menyatakan dengan tenang pada hari Jumat lalu: "Ekonomi masih dalam keadaan baik, kami tidak akan terburu-buru untuk merespons gejolak pasar." Tingkat inflasi PCE inti tetap di 2,8%, lebih tinggi dari target 2%, dan tarif mungkin semakin mendorong harga, yang membayangi prospek penurunan suku bunga.
Sementara itu, sinyal pasar semakin memperburuk ketegangan. Menurut data Tradingview, indeks volatilitas obligasi (MOVE Index) pada 8 April melampaui 137 poin, mencetak "tujuh kenaikan berturut-turut", mendekati "garis kritis" 140 poin yang diprediksi oleh Arthur Hayes. Hayes pernah memperingatkan: "Jika MOVE Index meningkat, trader obligasi negara dan perusahaan yang menggunakan leverage akan terpaksa menjual karena peningkatan persyaratan margin, ini adalah pasar yang dijaga mati-matian oleh Federal Reserve. Melewati 140 adalah sinyal untuk pelonggaran setelah kejatuhan." Indeks saat ini hanya selangkah dari ambang ini, menunjukkan bahwa tekanan di pasar obligasi sedang terakumulasi.
Analis Goldman Sachs, Lindsay Matcham, menunjukkan bahwa pelebaran spread kredit mungkin menjadi pemicu lain bagi Federal Reserve untuk bertindak. Jika spread obligasi berisiko tinggi mencapai 500 basis poin, kesulitan pembiayaan perusahaan dan kelemahan pasar kerja mungkin akan muncul secara bersamaan, memaksa Powell untuk beralih ke pelonggaran seperti pada tahun 2018. Saat ini, spread obligasi berisiko tinggi telah mencapai 454 basis poin, tidak jauh dari garis peringatan, dan pasar merasakan aroma risiko.
Suara Eksternal: Konsensus dalam Perbedaan
Penilaian pasar tentang waktu penurunan suku bunga Fed terbagi tajam. CEO BlackRock Larry Fink menuangkan air dingin: "Kemungkinan Fed memotong suku bunga empat atau lima kali tahun ini adalah nol, dan suku bunga mungkin naik bukannya turun." Dia percaya bahwa sikap hawkish Powell berasal dari fakta bahwa data non-farm payrolls masih stabil dan inflasi mengkhawatirkan, dan sulit untuk mengkonsumsi "peluru" kebijakan dalam jangka pendek. Goldman Sachs, di sisi lain, memprediksi bahwa dengan tidak adanya resesi, Fed dapat memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut menjadi 3,5% -3,75% dari Juni; Jika resesi dipicu, penurunannya bisa setinggi 200 basis poin.
Federal Reserve juga menunjukkan kecemasan. Pada 8 April, Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, menyatakan: "Data keras ekonomi AS menunjukkan kinerja yang sangat baik, tetapi tarif dan langkah-langkah balasan dapat memunculkan gangguan rantai pasokan dan inflasi tinggi, yang mengkhawatirkan." Ketidakpastian ini membuat para pembuat kebijakan terjebak dalam dilema: menurunkan suku bunga atau mendorong inflasi, sementara menunggu bisa saja melewatkan jendela penyelamatan.
Titik Kritis Penurunan Suku Bunga: Sinyal dan Waktu
Berdasarkan pengalaman sejarah dan dinamika saat ini, penurunan suku bunga Federal Reserve mungkin memerlukan salah satu dari kondisi berikut untuk muncul:
Inflasi mereda: PCE inti turun menjadi 2,2%-2,3%, efek tarif terbukti dapat dikendalikan.
Ekonomi melemah: Tingkat pengangguran naik menjadi 5% atau pertumbuhan PDB melambat secara signifikan, dampak tarif mulai terlihat.
Guncangan keuangan semakin meningkat: Indeks MOVE melampaui 140, atau selisih obligasi junk lebih dari 500 basis poin, diiringi dengan penurunan pasar saham lebih dari 25%-30%.
Saat ini (7 April 2025), CME "FedWatch" menunjukkan probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Mei adalah 54,6%, dengan ekspektasi pasar sedikit unggul. Namun, pasar obligasi belum sepenuhnya memperhitungkan resesi, dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun berfluktuasi di kisaran 4,1%-4,2%, dan krisis likuiditas belum muncul. The Fed lebih mungkin untuk menggunakan alat pinjaman terlebih dahulu, daripada langsung menurunkan suku bunga.
!
Prediksi Waktu Masa Depan:
Jangka pendek (Mei): Jika Indeks MOVE menembus di atas 140 atau spread kredit mendekati 500bps, ditambah dengan penurunan ekuitas lebih lanjut, Fed dapat memangkas suku bunga sebesar 25-50bp lebih awal.
Periode menengah (Juni-Juli): Efek tarif mulai terlihat dalam data, jika inflasi menurun dan ekonomi melambat, kemungkinan penurunan suku bunga meningkat, atau total penurunan dapat mencapai 75-100 basis poin.
Situasi Krisis (Q3): Jika perang dagang global meningkat, pasar gagal, Federal Reserve mungkin akan melakukan pemotongan suku bunga darurat dan memulai kembali QE.
Krisis tarif seperti ujian tekanan, menguji kesabaran dan batasan Federal Reserve. Seperti yang dikatakan oleh Hayes, fluktuasi pasar obligasi mungkin merupakan "pos awal" untuk penurunan suku bunga, sementara perluasan spread kredit mungkin menjadi "pemicu". Saat ini, pasar bergoyang antara ketakutan dan harapan, tetapi Federal Reserve menunggu sinyal yang lebih jelas. Sejarah membuktikan bahwa setiap penurunan tajam adalah titik awal untuk membentuk kembali, dan kali ini, kunci untuk penurunan suku bunga mungkin tersembunyi dalam lonjakan berikutnya dari MOVE Index, atau terobosan kritis dari spread kredit. Investor perlu menahan napas, karena badai belum mereda.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pasar menantikan, kapan Federal Reserve akan bertindak? Dari sejarah mengingat saat-saat keputusan krisis tarif.
Penulisan: Luke, Mars Finance
Pada April 2025, tongkat pajak pemerintah Trump kembali mengguncang pasar global. Saham AS anjlok, aset kripto mengalir darah, Bitcoin turun lebih dari 10% dalam dua hari, Ethereum sempat merosot 20%, dan jumlah likuidasi dalam 24 jam mencapai 1,6 miliar dolar AS. Para investor merasa cemas dan beralih menatap Federal Reserve, berharap mereka akan menurunkan suku bunga untuk menyelamatkan pasar. Namun, keheningan Federal Reserve membuat cemas: di mana titik kritis untuk penurunan suku bunga? Di tengah kekhawatiran inflasi dan tekanan ekonomi yang ganda, kapan Federal Reserve akan melonggarkan kebijakan? Ini bukan hanya permainan data, tetapi juga pertarungan antara kepercayaan pasar dan permainan makroekonomi.
Cermin Sejarah: Kode Pemicu Penurunan Suku Bunga
Keputusan penurunan suku bunga Federal Reserve tidak pernah diambil secara sembarangan, melainkan merupakan pilihan yang dipikirkan matang-matang di bawah krisis atau titik balik ekonomi. Dengan melihat kembali momen-momen kunci dalam beberapa tahun terakhir, kita dapat menyaring logika pemicu penurunan suku bunga dari skenario sejarah, yang dapat menjadi referensi untuk krisis tarif saat ini. Berikut adalah analisis mendalam tentang tiga penurunan suku bunga yang ikonik, yang mengungkapkan lingkungan dan motivasi di baliknya.
Krisis Keuangan 2008
Perang dagang tahun 2019
Dampak pandemi tahun 2020
Kasus-kasus ini mengungkapkan bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve biasanya terjadi di sekitar tiga kondisi inti:
Situasi Saat Ini: Perang Tarik-Menarik Antara Inflasi dan Fluktuasi
Pada tanggal 7 April 2025, pasar global terjebak dalam kepanikan akibat kebijakan tarif Trump. Saham teknologi AS terpuruk, dengan S&P 500 sempat turun lebih dari 4,7% di tengah perdagangan, dan pasar kripto juga bergerak turun. Namun, Ketua Federal Reserve Powell menyatakan dengan tenang pada hari Jumat lalu: "Ekonomi masih dalam keadaan baik, kami tidak akan terburu-buru untuk merespons gejolak pasar." Tingkat inflasi PCE inti tetap di 2,8%, lebih tinggi dari target 2%, dan tarif mungkin semakin mendorong harga, yang membayangi prospek penurunan suku bunga.
Sementara itu, sinyal pasar semakin memperburuk ketegangan. Menurut data Tradingview, indeks volatilitas obligasi (MOVE Index) pada 8 April melampaui 137 poin, mencetak "tujuh kenaikan berturut-turut", mendekati "garis kritis" 140 poin yang diprediksi oleh Arthur Hayes. Hayes pernah memperingatkan: "Jika MOVE Index meningkat, trader obligasi negara dan perusahaan yang menggunakan leverage akan terpaksa menjual karena peningkatan persyaratan margin, ini adalah pasar yang dijaga mati-matian oleh Federal Reserve. Melewati 140 adalah sinyal untuk pelonggaran setelah kejatuhan." Indeks saat ini hanya selangkah dari ambang ini, menunjukkan bahwa tekanan di pasar obligasi sedang terakumulasi.
Analis Goldman Sachs, Lindsay Matcham, menunjukkan bahwa pelebaran spread kredit mungkin menjadi pemicu lain bagi Federal Reserve untuk bertindak. Jika spread obligasi berisiko tinggi mencapai 500 basis poin, kesulitan pembiayaan perusahaan dan kelemahan pasar kerja mungkin akan muncul secara bersamaan, memaksa Powell untuk beralih ke pelonggaran seperti pada tahun 2018. Saat ini, spread obligasi berisiko tinggi telah mencapai 454 basis poin, tidak jauh dari garis peringatan, dan pasar merasakan aroma risiko.
Suara Eksternal: Konsensus dalam Perbedaan
Penilaian pasar tentang waktu penurunan suku bunga Fed terbagi tajam. CEO BlackRock Larry Fink menuangkan air dingin: "Kemungkinan Fed memotong suku bunga empat atau lima kali tahun ini adalah nol, dan suku bunga mungkin naik bukannya turun." Dia percaya bahwa sikap hawkish Powell berasal dari fakta bahwa data non-farm payrolls masih stabil dan inflasi mengkhawatirkan, dan sulit untuk mengkonsumsi "peluru" kebijakan dalam jangka pendek. Goldman Sachs, di sisi lain, memprediksi bahwa dengan tidak adanya resesi, Fed dapat memangkas suku bunga tiga kali berturut-turut menjadi 3,5% -3,75% dari Juni; Jika resesi dipicu, penurunannya bisa setinggi 200 basis poin.
Federal Reserve juga menunjukkan kecemasan. Pada 8 April, Presiden Federal Reserve Chicago, Goolsbee, menyatakan: "Data keras ekonomi AS menunjukkan kinerja yang sangat baik, tetapi tarif dan langkah-langkah balasan dapat memunculkan gangguan rantai pasokan dan inflasi tinggi, yang mengkhawatirkan." Ketidakpastian ini membuat para pembuat kebijakan terjebak dalam dilema: menurunkan suku bunga atau mendorong inflasi, sementara menunggu bisa saja melewatkan jendela penyelamatan.
Titik Kritis Penurunan Suku Bunga: Sinyal dan Waktu
Berdasarkan pengalaman sejarah dan dinamika saat ini, penurunan suku bunga Federal Reserve mungkin memerlukan salah satu dari kondisi berikut untuk muncul:
Saat ini (7 April 2025), CME "FedWatch" menunjukkan probabilitas penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Mei adalah 54,6%, dengan ekspektasi pasar sedikit unggul. Namun, pasar obligasi belum sepenuhnya memperhitungkan resesi, dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun berfluktuasi di kisaran 4,1%-4,2%, dan krisis likuiditas belum muncul. The Fed lebih mungkin untuk menggunakan alat pinjaman terlebih dahulu, daripada langsung menurunkan suku bunga.
!
Prediksi Waktu Masa Depan:
Krisis tarif seperti ujian tekanan, menguji kesabaran dan batasan Federal Reserve. Seperti yang dikatakan oleh Hayes, fluktuasi pasar obligasi mungkin merupakan "pos awal" untuk penurunan suku bunga, sementara perluasan spread kredit mungkin menjadi "pemicu". Saat ini, pasar bergoyang antara ketakutan dan harapan, tetapi Federal Reserve menunggu sinyal yang lebih jelas. Sejarah membuktikan bahwa setiap penurunan tajam adalah titik awal untuk membentuk kembali, dan kali ini, kunci untuk penurunan suku bunga mungkin tersembunyi dalam lonjakan berikutnya dari MOVE Index, atau terobosan kritis dari spread kredit. Investor perlu menahan napas, karena badai belum mereda.