Fundasi bull run tidak tergoyahkan! Grayscale: Penyesuaian bulan September adalah sehat, enkripsi aset akan melampaui puncak sebelumnya.

Grayscale Research baru-baru ini merilis laporan yang menunjukkan bahwa penyesuaian pasar enkripsi pada September 2025 hanyalah fenomena sementara. Dengan dukungan dari berbagai faktor seperti perbaikan likuiditas makro, kejelasan kerangka regulasi, dan inovasi teknologi, pasar sedang menuju puncak baru yang lebih tinggi. Penilaian ini didasarkan pada analisis sistematis terhadap pendorong inti dari bull run saat ini, dengan penekanan khusus pada siklus penurunan suku bunga Federal Reserve, perluasan fungsi ETP (produk yang diperdagangkan di bursa) enkripsi, dan kemajuan legislatif yang krusial.

📊 Lingkungan makro: Pelonggaran likuiditas menjadi landasan

Federal Reserve akan memulai penurunan suku bunga pada September 2025, menurunkan suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi 3.75%-4.00%, dan mengindikasikan kemungkinan penurunan suku bunga lebih lanjut satu hingga dua kali sebelum akhir tahun. Pergeseran kebijakan ini secara signifikan mengurangi biaya modal, melemahkan nilai tukar dolar, sehingga menciptakan lingkungan yang menguntungkan bagi aset berisiko tinggi seperti enkripsi. Data historis menunjukkan bahwa pasar enkripsi sering menunjukkan kinerja kuat selama siklus penurunan suku bunga: Bitcoin mengalami lonjakan harga setelah penurunan suku bunga, tetapi perlu waspada terhadap volatilitas jangka pendek yang mungkin dipicu oleh posisi leverage tinggi (seperti kontrak berjangka Bitcoin yang belum diselesaikan telah melebihi 220 miliar dolar, dengan titik likuidasi kunci terkonsentrasi di kisaran 104.500 dolar hingga 124.000 dolar). Selain itu, ekspektasi pelonggaran simultan oleh bank sentral global (seperti European Central Bank mengikuti penurunan suku bunga) kemungkinan akan terus menyuntikkan likuiditas, mendorong dana dari dana pasar uang (dengan ukuran mencapai 7,4 triliun dolar) ke aset enkripsi.

⚖️ Terobosan Regulasi: Dari Ketidakjelasan Menuju Institusionalisasi

Kejelasan regulasi adalah pilar inti lain yang ditekankan oleh Grayscale. Pada tahun 2025, badan regulasi AS mencapai beberapa terobosan:

• Percepatan Persetujuan ETP: SEC menyetujui ETP multi-kripto pertama (termasuk BTC, ETH, XRP, SOL, dan ADA), dan meluncurkan standar pencatatan umum, yang menyederhanakan proses kepatuhan untuk produk altcoin. Anggota Hester Peirce secara jelas menyatakan bahwa aturan baru ini bertujuan untuk mengurangi "kekacauan" dalam proses persetujuan, memberikan jalur yang jelas untuk dana institusional.

• Harapan implementasi fungsi Staking: Grayscale telah mengajukan proposal untuk menambahkan fungsi Staking dalam trust Ethereum-nya, jika disetujui, investor dapat memperoleh tambahan 3%-5% imbal hasil tahunan melalui ETP, yang lebih lanjut menarik modal jangka panjang (seperti dana pensiun dan dana asuransi). Hong Kong lebih maju di bidang ini, kerangka kepatuhannya mungkin menjadi yang pertama mendukung Staking ETF Ethereum.

• Kemajuan Legislasi: Kerja sama bipartisan Senat mendorong "Undang-Undang Struktur Pasar Enkripsi", draf ini berfokus pada pembagian yurisdiksi token, regulasi platform perdagangan, dan tindakan melawan keuangan ilegal, diperkirakan akan menjadi undang-undang sebelum akhir 2025. Undang-undang ini akan memperjelas pembagian tanggung jawab antara SEC dan CFTC, mengurangi ketidakpastian kebijakan.

🚀 Inovasi teknologi dan institusionalisasi: dukungan struktural meningkat

Putaran bull run kali ini berbeda dari model yang didorong oleh akar rumput sebelumnya, di mana modal institusi dan peningkatan teknologi membentuk dukungan nilai yang mendalam:

• Skala kepemilikan institusi: Hingga September 2025, Public Digital Asset Treasury (DATs) memiliki lebih dari 1 juta BTC (mewakili 5% dari suplai yang beredar), 4,9 juta ETH (mewakili 4%), dan 8,9 juta SOL. MicroStrategy dan pelaku awal lainnya menikmati premi kelangkaan, sementara pasar saat ini memasuki tahap "pertarungan pemain", di mana dana lebih cenderung mengalir ke aset besar. Permintaan alokasi treasury perusahaan telah diperluas dari Bitcoin ke ekosistem seperti Ethereum dan Solana, seperti Forward Industries yang mengumpulkan 1,65 miliar dolar untuk treasury SOL.

• Peningkatan teknologi yang memberdayakan: Setelah Ethereum menyelesaikan upgrade "Pectra", biaya transaksi Layer2 turun 90%, dan total nilai terkunci DeFi (TVL) kembali di atas 47 miliar dolar. Mekanisme EIP-1559 membuat tingkat inflasi tahunan ETH turun menjadi 0,5%, mendekati kondisi deflasi; sementara itu, TVL ekonomi staking ulang EigenLayer melampaui 15 miliar dolar, memberikan aliran pendapatan ganda bagi para pemegang. Kemajuan ini memperkuat sifat ETH sebagai "aset yang menghasilkan", selaras dengan kebutuhan institusi akan pendapatan yang berkelanjutan.

• Struktur pasar semakin matang: Volatilitas Bitcoin turun dari 65% menjadi 50%, kontrak terbuka pasar derivatif melampaui 40 miliar USD, menunjukkan peningkatan proporsi strategi持有 jangka panjang institusi, kemampuan pasar untuk mengatasi risiko meningkat.

⚠️ Peringatan Risiko: Fluktuasi Jangka Pendek dan Tantangan Jangka Panjang

Meskipun tren keseluruhan positif, investor tetap perlu memperhatikan risiko potensial:

• Jurang pelaksanaan kebijakan: Persetujuan akhir SEC terhadap Staking masih ada ketidakpastian, jika regulasi diperketat, hal ini dapat menghambat fungsi inovatif ETP.

• Risiko gelembung leverage: Posisi leverage tinggi terfokus di bidang koin alternatif, jika harga jatuh di bawah level support kunci (seperti ETH di bawah 3.800 dolar), dapat memicu likuidasi berantai.

• Kejutan makro: Lonjakan harga energi atau konflik geopolitik dapat membalikkan jalur inflasi, memaksa Federal Reserve untuk menyesuaikan ritme pemotongan suku bunga.

• Kerentanan teknis: Serangan hacker pada paruh pertama 2025 menyebabkan kerugian aset sebesar 2-3 miliar dolar AS, pengelolaan kepatuhan dan multi-tanda tangan masih perlu diperkuat.

💎 Kesimpulan: Penyesuaian atau kesempatan penempatan, logika bull run tidak berubah

Ekspektasi optimis Grayscale untuk kuartal keempat 2025 didasarkan pada resonansi tiga elemen: makro, regulasi, dan teknologi. Pola siklus sejarah menunjukkan bahwa puncak harga Bitcoin setelah halving (April 2024) biasanya terjadi 12-18 bulan kemudian, yaitu akhir 2025 hingga awal 2026. Pasar saat ini berada dalam tahap "bull run", ETH memimpin, sementara altcoin belum mengalami kenaikan secara luas. Jika katalis regulasi terwujud seperti yang diharapkan (misalnya, persetujuan Staking ETP), aliran dana dapat mendorong pasar mencapai level tertinggi baru antara akhir Q4 hingga awal 2026. Investor dapat memperhatikan peluang penempatan bertahap saat terjadi koreksi, tetapi harus mengelola leverage secara ketat, dengan prioritas memilih aset yang memiliki dukungan teknologi substansial dan kepemilikan institusional.