Dari mana sebenarnya asal premi pada model DAT? Ini cukup menarik.

Secara logika, jika sebuah perusahaan menimbun 1 dolar Bitcoin, nilai pasarnya paling tinggi juga cuma 1 dolar, kan? Tapi kenyataannya, banyak perusahaan DAT dalam jangka panjang tetap diperdagangkan dengan premi, kadang bahkan bisa melonjak 2 kali lipat atau sampai 5 kali lipat.

Sebenarnya, logika di balik ini tidak rumit—pasar sama sekali tidak menganggap perusahaan-perusahaan ini sekadar sebagai gudang Bitcoin. Lebih tepatnya, para trader melihatnya sebagai produk keuangan campuran: ada eksposur langsung seperti ETF Bitcoin spot, juga punya sifat leverage, ditambah ada fitur tersembunyi seperti opsi.

Mari bahas soal leverage dulu. Banyak perusahaan DAT memperbesar posisi Bitcoin mereka lewat pembiayaan atau penerbitan obligasi, sehingga secara alami tercipta efek pengganda—saat harga koin naik, valuasi perusahaan jadi jauh lebih elastis dibanding hanya sekadar memegang aset. Struktur leverage seperti ini jelas tidak bisa diberikan oleh ETF spot tradisional.

Jadi, premi-premi itu, dalam arti tertentu, adalah harga yang dibayar untuk “eksposur versi upgrade” ini.