Mengapa Hedge Funds Miliarder Membuang PLTR untuk Permainan Stablecoin

Dua dari manajer uang paling tajam di Wall Street baru saja membuat perubahan yang signifikan: mereka meninggalkan Palantir dan mengalihkan perhatian mereka ke Circle Internet Group.

Keluar

Millennium Management milik Israel Englander mengurangi 91% kepemilikannya di Palantir (4.6M saham), sementara D.E. Shaw milik David Shaw melepas 41% (6.4M saham) pada Q3. Sementara itu, keduanya memulai posisi baru di Circle—kecil menurut standar hedge fund, tetapi sinyalnya penting.

Mengapa Mereka Meninggalkan PLTR

Ya, Palantir kembali mencetak keuntungan: pendapatan naik 63% YoY menjadi $1,1 miliar, laba bersih naik 110%. Cerita platform AI ini sah. Tapi inilah masalahnya—valuasinya benar-benar tidak wajar.

PLTR diperdagangkan pada 102x penjualan, saham termahal di S&P 500 dengan jarak yang sangat jauh. AppLovin, yang termahal kedua? 32x penjualan. Bahkan Michael Burry (, orang yang menjual short hipotek subprime pada 2008), bertaruh melawannya dengan opsi put pada dua pertiga dari portofolionya yang sebesar $1,4B.

Analis Wall Street optimis (Citigroup: $243 PT, Canaccord: $247 PT, Seaport: $280 PT), tetapi mereka memperhitungkan kesempurnaan. Satu kesalahan dan tidak ada tempat untuk bersembunyi.

Pivot: Dominasi Stablecoin Circle

Circle menerbitkan USDC ( stablecoin terbesar kedua) dan EURC ( stablecoin euro terbesar). Bersama-sama mereka mengontrol ~25% dari $310B pasar.

Inilah kasus optimis: pasar stablecoin diperkirakan akan mencapai $2-4 triliun dalam dekade ini. Jika benar, itu adalah ekspansi 6-12x. Dan Circle berada dalam posisi untuk menangkap sebagian yang signifikan karena:

1. Moat regulasi: USDC mematuhi MiCa di Eropa dan diaudit secara berkala—analisis JPMorgan menyebutnya “stablecoin yang disukai untuk institusi keuangan”
2. Efek jaringan: 29 lembaga keuangan sudah ada di Jaringan Pembayaran Circle sejak peluncuran pada bulan Mei; 500 lagi dalam proses.
3. Lintasan pertumbuhan: Volume USDC diperkirakan tumbuh 40% per tahun; Wall Street memodelkan pertumbuhan pendapatan 33% hingga 2027

Kesenjangan Valuasi

Circle diperdagangkan pada 6,5x penjualan. PLTR pada 102x penjualan.

Untuk risiko/imbalan berpihak pada Palantir, baik:

• Valuasinya menyusut lebih dari 60%, atau
• Pertumbuhan pendapatan meningkat pesat di atas panduan saat ini

Keduanya tidak terlihat mendesak. Sementara itu, Circle mendapat manfaat dari seluruh infleksi kelas aset (stablecoins yang menjadi arus utama) dengan sebagian kecil dari premi valuasi.

Uang miliarder tidak mengatakan bahwa Circle adalah pilihan yang pasti. Mereka hanya mengatakan bahwa risiko/imbalan Palantir sudah rusak, dan ada peluang yang lebih baik dalam tumpukan fintech.