Dua Buku Panduan Institusional Muncul: Perbedaan Strategi Kepemilikan Bitcoin Langsung vs. Penempatan Aset Penambangan

Dalam periode yang ditandai oleh volatilitas pasar, perusahaan terdaftar membuat taruhan yang sangat berbeda tentang masa depan bitcoin—dan pilihan alokasi modal mereka mengungkapkan ketidaksepakatan mendasar tentang risiko dan imbal hasil dalam ekosistem kripto.

Jalur Akuumulasi Kontra: Strategi Neraca Keuangan CIMG

Ketika bitcoin mundur dari puncak terbaru menuju level harga saat ini sekitar $91,99K, CIMG (NASDAQ: IMG) mengalokasikan $24,61 juta untuk membangun posisi aset digitalnya menjadi total 730 bitcoin. Langkah ini merupakan contoh apa yang disebut pemain institusional sebagai “akumulasi neraca keuangan”—menganggap bitcoin sebagai cadangan moneter inti daripada instrumen perdagangan.

Alasan perusahaan berpusat pada tiga elemen:

• Penempatan Modal: Sekitar $24,61 juta membeli 230 bitcoin tambahan, memperluas posisi total perusahaan secara signifikan
• Alasan Waktu: Manajemen secara eksplisit menyatakan kondisi pasar saat ini sebagai “jendela masuk strategis,” menandakan kepercayaan di tengah sentimen yang tetap berhati-hati
• Klasifikasi Aset: Bitcoin berfungsi di laporan keuangan CIMG sebagai “cadangan likuid yang mempertahankan nilai,” diposisikan serupa dengan emas atau cadangan mata uang asing untuk perusahaan multinasional

Pendekatan ini mencerminkan tesis akumulasi pasif: nilai utama bitcoin berasal dari kelangkaan dan adopsi institusional, bukan dari penempatan operasional.

Jalur Perluasan Produksi: Strategi Infrastruktur Penambangan Deli Holdings

Deli Holdings (HKEX: 1709) mengikuti jalur yang sama sekali berbeda dengan menginvestasikan modal ke kapasitas produksi hulu. Perusahaan mengumumkan akuisisi 4.000 mesin penambangan dari beberapa pemasok dengan biaya sekitar HK$39,2 juta, melengkapi pembelian sebelumnya dari Bitmain dan transaksi Evergreen Wealth Investment yang sedang berlangsung.

Total basis terpasang—termasuk mesin yang sedang diakuisisi—diproyeksikan menghasilkan sekitar 1,71 bitcoin per hari, yang setara dengan sekitar 624 bitcoin per tahun berdasarkan tingkat kesulitan jaringan saat ini.

Ini merupakan pivot strategis fundamental: dari membeli bitcoin jadi melalui pasar ke memproduksi bitcoin melalui deployment hash rate. Perusahaan menerima kompleksitas operasional yang meningkat sebagai imbalan atas tiga keuntungan potensial:

• Pembuatan arus kas yang lebih konsisten tanpa bergantung pada timing harga
• Leverage yang lebih baik selama siklus pasar bullish ketika ekonomi produksi meningkat secara dramatis
• Integrasi yang lebih dalam ke infrastruktur fundamental bitcoin

Kematangan Institusional: Dari “Haruskah Kita Berpartisipasi?” ke “Bagaimana Kita Bersaing?”

Perbedaan antara CIMG dan Deli Holdings (1709) menunjukkan bahwa partisipasi institusional dalam bitcoin telah mencapai titik infleksi yang canggih. Pertanyaan pasar tahap awal tentang apakah perusahaan besar harus memegang aset digital telah bergeser ke pilihan strategis yang lebih bernuansa tentang mekanisme partisipasi.

Perbedaan Profil Risiko-Imbalan

Perusahaan yang memilih kepemilikan langsung biasanya mempertahankan keyakinan yang terkonsentrasi terhadap narasi nilai jangka panjang bitcoin dan memiliki modal berlebih atau kebutuhan hedging tertentu. Kompleksitas operasional mereka minimal—waktu dan disiplin akumulasi adalah yang terpenting.

Peserta penambangan menerima risiko operasional berlapis (infrastruktur teknis, lingkungan regulasi, dinamika hash rate kompetitif) sebagai imbalan perlindungan potensi downside melalui nilai aset perangkat keras dan aliran imbal hasil yang lebih granular.

Implikasi Sinyal Siklus Pasar

Lonjakan akuisisi peralatan penambangan—naik 15% dari kuartal ke kuartal di Q4 2025 menurut data industri—selama periode volatilitas harga menunjukkan bahwa modal institusional sedang “menetap di hulu.” Alih-alih menunggu kejelasan pasar, pemain besar memposisikan kapasitas produksi sebelum fase bull yang diperkirakan.

Narasi Institusional yang Lebih Dalam

$24,61 juta milik CIMG dan HK$39,2 juta milik Deli Holdings masing-masing merupakan taruhan pada keberlangsungan bitcoin, tetapi mengandung filosofi operasional yang sama sekali berbeda. Salah satu memperlakukan bitcoin sebagai cadangan moneter dalam ekonomi digital; yang lain memperlakukannya sebagai komoditas dengan pasokan yang dapat diproduksi.

Evolusi ini menandai bahwa integrasi institusional bitcoin telah melampaui pilihan biner partisipasi versus abstain. Tantangan yang lebih kompleks—menentukan kerangka partisipasi mana yang sesuai dengan keunggulan komparatif dan toleransi risiko masing-masing institusi—sekarang mendefinisikan posisi kompetitif dalam ekonomi aset digital yang sedang berkembang.

Modal secara esensial memberikan suara untuk relevansi jangka panjang bitcoin melalui berbagai saluran secara bersamaan: cadangan neraca dan infrastruktur produksi industri keduanya memperkuat keyakinan yang sama, dieksekusi melalui kerangka strategis yang berbeda.