Momen penting dalam legislasi kripto: Kontroversi insentif stablecoin dapat mempengaruhi nasib RUU Struktur Pasar

Amerika Serikat Senat Komite Bankir berencana untuk mengkaji dan memberikan suara terhadap “Rancangan Undang-Undang Transparansi Pasar Aset Digital” (juga dikenal sebagai “Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar” atau “CLARITY” Law) pada 15 Januari.

Rancangan undang-undang ini bertujuan untuk membangun kerangka pengawasan pasar kripto yang komprehensif di AS, mengklasifikasikan token sebagai komoditas digital bukan sekuritas, dan memperjelas pembagian tugas pengawasan antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Seiring kemajuan proses legislatif, kontroversi mengenai insentif stablecoin menjadi hambatan utama, dan konfrontasi antara industri perbankan dan industri kripto dapat mempengaruhi nasib akhir dari RUU ini.

01 Latar Belakang RUU

Kongres AS sedang mempercepat reformasi kebijakan mata uang kripto, dan “Rancangan Undang-Undang Struktur Pasar” menjadi fokus perhatian saat ini. Komite Bankir dan Komite Pertanian Senat sedang menyiapkan draf masing-masing untuk mendorong legislasi ini.

Inti dari RUU ini adalah mendefinisikan secara tegas klasifikasi aset digital dan tanggung jawab pengawasan, mengklasifikasikan sebagian besar token sebagai komoditas digital bukan sekuritas, dan menciptakan kerangka pengawasan CFTC untuk bursa komoditas digital.

RUU ini juga memberikan pengecualian terhadap persyaratan pendaftaran platform kripto sebagai bursa sekuritas nasional, sehingga protokol desentralisasi hanya tunduk pada aturan anti penipuan, dan berupaya membawa kembali aktivitas kripto ke dalam wilayah AS, sekaligus menyederhanakan proses pencatatan token di AS.

Menurut berita terbaru, Komite Bankir Senat berencana mengkaji dan memberikan suara terhadap RUU ini pada 15 Januari. Penetapan waktu ini mencerminkan pertimbangan strategis dari pimpinan Partai Republik, yang berharap menyelesaikan legislasi ini sebelum kemungkinan terjadinya penghentian sementara pemerintahan.

02 Fokus Kontroversi

Masalah insentif stablecoin telah menjadi titik utama perdebatan dalam proses legislatif saat ini. RUU “GENIUS” yang disahkan tahun lalu melarang penerbit stablecoin membayar hasil langsung kepada pemegangnya, tetapi mengizinkan platform kripto dan pihak terkait memberikan insentif kepada pengguna.

Saat ini, platform seperti Coinbase menawarkan sekitar 2% hingga 4% insentif tahunan untuk stablecoin, misalnya Coinbase memberikan 3,5% insentif untuk saldo USDC di Coinbase One.

Industri perbankan menentang keras hal ini, menganggap bahwa insentif tersebut dapat menyebabkan penarikan dana dari simpanan, mengancam bisnis perbankan tradisional. Asosiasi Bankir Amerika Serikat dalam sebuah surat memperingatkan bahwa jika puluhan miliar dolar mengalir keluar dari pinjaman bank komunitas, usaha kecil, petani, pelajar, dan pembeli rumah akan terdampak.

Pasar stablecoin saat ini telah melebihi 275 miliar dolar AS, dan berpotensi mencapai triliunan dolar di masa depan serta menjadi “sistemik penting”. Industri perbankan khawatir pertumbuhan pasar ini akan menjadi ancaman sistemik.

Sementara itu, industri kripto berpendapat bahwa membahas kembali isu ini akan merusak kompromi legislatif yang sulit diperoleh melalui RUU “GENIUS”, dan memiliki sifat anti-kompetitif serta anti pasar bebas. Faryar Shirzad, Kepala Kebijakan Coinbase, menyatakan bahwa pembatasan insentif stablecoin dapat melemahkan dominasi dolar AS, terutama mengingat pengumuman terbaru dari China yang berencana mulai membayar bunga atas mata uang digital yuan mereka.

03 Respon Industri

Industri kripto bereaksi keras terhadap proses legislatif ini, dan Coinbase bahkan menyatakan bahwa jika RUU memberlakukan pembatasan lebih luas terhadap insentif stablecoin, mereka mungkin akan mempertimbangkan kembali dukungan mereka terhadap RUU ini.

Insentif stablecoin sangat penting bagi bisnis Coinbase. Perusahaan ini berbagi sebagian pendapatan bunga dari cadangan stablecoin USDC yang dihasilkan bersama Circle, dan saldo USDC di Coinbase memberikan sumber pendapatan yang stabil.

Menurut data Bloomberg, pendapatan stablecoin Coinbase diperkirakan mencapai 1,3 miliar dolar AS pada 2025. Jika RUU struktur pasar melarang insentif ini, lebih sedikit orang yang akan memegang stablecoin di bursa, dan total pendapatan stablecoin Coinbase mungkin menurun.

Analis Bernstein dalam sebuah laporan kepada klien memperingatkan bahwa konfrontasi antara industri perbankan dan platform kripto mengenai apakah bursa diizinkan memberikan insentif semacam hasil dari saldo stablecoin semakin meningkat. Analis berpendapat bahwa masalah insentif stablecoin telah menjadi “garis merah”; jika tidak ada kompromi, hal ini dapat menyebabkan penundaan atau kegagalan RUU.

04 Potensi Kompromi

Menghadapi konfrontasi sengit dari kedua belah pihak, para legislator sedang mencari jalan tengah yang memungkinkan. Menurut orang yang akrab dengan diskusi, salah satu solusi kompromi adalah hanya mengizinkan lembaga keuangan yang memiliki lisensi bank atau kualifikasi serupa untuk memberikan insentif saldo stablecoin.

Baru-baru ini, lima perusahaan kripto mendapatkan persetujuan bersyarat dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) AS untuk menjadi bank trust nasional. Persetujuan ini juga memicu penentangan keras dari kelompok lobi industri perbankan, yang menganggap bahwa perusahaan kripto dapat mengancam stabilitas sistem keuangan AS.

Jika pembatasan ini diberlakukan, beberapa orang dalam industri berpendapat bahwa ini hanya akan memulai permainan kucing dan tikus baru, karena perusahaan kripto akan mencari cara baru untuk memberi insentif kepada pengguna. “Dalam dunia di mana Anda memegang stablecoin di dalam aplikasi, aplikasi tersebut pasti akan menemukan cara untuk memberi imbalan kepada Anda,” kata William Gaybrick, Presiden Teknologi dan Bisnis Stripe.

Waktu politik sangat penting, dan analis Bernstein menyatakan bahwa RUU ini harus didorong paling lambat kuartal kedua 2026 untuk menghindari pengaruh dinamika pemilihan paruh waktu. Mereka menambahkan bahwa posisi pro-kripto dari pemerintahan Trump memberi keunggulan bagi industri, tetapi memperingatkan bahwa jika kontroversi insentif tertunda, momentum ini bisa berhenti.

05 Dampak Pasar

Proses legislasi kripto sangat terkait dengan kinerja pasar. Di bursa Gate, harga mata uang kripto utama mencerminkan reaksi sensitif investor terhadap perubahan regulasi.

Minggu ini, akan ada beberapa acara unlock token besar yang berpotensi menekan pasar. Termasuk di antaranya adalah unlock sekitar 9.265.000 ARB (senilai sekitar 19,2 juta dolar AS) pada 16 Januari dan unlock sekitar 50 juta TRUMP (senilai sekitar 271 juta dolar AS) pada 18 Januari.

Analis Bernstein memperingatkan bahwa “pintu waktu” ini sangat dekat, dan mereka memperingatkan bahwa kontroversi yang belum terselesaikan mengenai insentif stablecoin dapat merusak proses legislasi.

Pandangan Masa Depan

Menurut rencana, Komite Bankir Senat akan mengkaji “Rancangan Undang-Undang Transparansi Pasar Aset Digital” pada 15 Januari. Masalah insentif stablecoin menjadi titik utama perdebatan, dan industri perbankan serta industri kripto menunjukkan konfrontasi yang jelas dalam isu ini.

Coinbase mengisyaratkan bahwa jika RUU membatasi insentif stablecoin, mereka mungkin akan menarik dukungan. Tetapi analis berpendapat bahwa platform kripto selalu dapat menemukan cara baru untuk memberi imbalan kepada pengguna, karena “dalam dunia di mana Anda memegang stablecoin di dalam aplikasi, aplikasi tersebut pasti akan menemukan cara untuk memberi imbalan kepada Anda.”

Apapun hasilnya, debat legislatif yang berlangsung di Washington ini telah jauh melampaui kebijakan, dan menjadi pertarungan penting yang menentukan masa depan pasar kripto bernilai triliunan dolar. Menjelang hari pemungutan suara pada 15 Januari, semua peserta pasar memusatkan perhatian mereka pada ruang rapat Komite Bankir Senat.