最近一周比特币的走势有点意思。从90,000美元一路上攻到97,000美元，年初至今整个涨幅约10%，看起来风风火火，但背后的逻辑却值得细品。

根据链上数据 dan data derivatif 的 perbandingan, gelombang kenaikan ini terutama didorong oleh pembelian spot, bukan oleh leverage futures. Ini terdengar seperti tidak ada bedanya, tetapi sebenarnya perbedaannya sangat besar. Kenaikan yang didorong oleh spot biasanya lebih stabil, tidak mudah pecah hanya dengan satu sentakan; sedangkan jika sepenuhnya bergantung pada leverage, harus berhati-hati, begitu sentimen pasar berbalik, mudah terjadi likuidasi berantai.

Satu detail yang sangat penting: selama seminggu terakhir, kenaikan Bitcoin berangsur dari situasi yang didominasi leverage menjadi tren yang didukung oleh pembelian spot. Ini menunjukkan dana nyata sedang masuk, bukan trader yang bermain-main dengan leverage.

Namun risiko juga tidak boleh diabaikan. Berdasarkan data dari Glassnode, kontrak futures yang belum ditutup dihitung dalam Bitcoin tetap sekitar 678.000 BTC (pada 8 Januari adalah 679.000 BTC), hampir tidak ada perubahan. Biaya dana perpetual futures saat ini bernilai negatif, yang menunjukkan tingkat leverage keseluruhan dalam sistem cukup stabil. Tampaknya tidak akan ada ancaman ledakan besar, tetapi risiko margin call tetap ada.