Dolar AS menguat, yen melewati 158, pasar berselisih pendapat tentang prospek kebijakan Bank of Japan

Nilai Tukar Memecahkan Rekor, Variabel Politik Menambah Tekanan

Sejak awal 2025, pergerakan USD/JPY menunjukkan kekuatan yang luar biasa. Setelah menembus level 158 pada 9 Januari, hingga 12 Januari telah naik ke 158.20, menciptakan rekor tertinggi sejak awal tahun. Kekuatan kenaikan ini didukung oleh kekuatan dolar sendiri dan juga mencerminkan berbagai ketidakpastian domestik di Jepang.

Perdana Menteri Jepang, , berencana mendorong pembubaran DPR pada 23 Januari di sidang parlemen, dan pemilihan DPR kemungkinan besar akan diadakan pada 8 atau 15 Februari. Variabel politik ini meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap arah kebijakan Jepang di masa depan, sehingga memperberat tekanan jual terhadap yen.

Sikap Federal Reserve Berubah menjadi Hawkish, Dolar Menguat

Dukungan utama lain bagi penguatan dolar berasal dari perubahan ekspektasi kebijakan Federal Reserve. Data non-pertanian AS Desember lalu meskipun menambah hanya 50.000 pekerjaan, di bawah ekspektasi pasar, tingkat pengangguran secara tak terduga turun menjadi 4.4%, menciptakan situasi “panas dan dingin”. Dalam konteks ini, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Fed menyusut secara signifikan, saat ini secara umum diperkirakan peluang penurunan suku bunga pada Januari sangat kecil, dan waktu penurunan pertama telah ditunda hingga Juni. Hal ini secara signifikan mengangkat indeks dolar.

Rencana Kenaikan Suku Bunga Bank Sentral Jepang Menghadapi Dilema

Perdana Menteri Jepang, , terus menekankan perlunya menerapkan “keuangan aktif yang bertanggung jawab” untuk merangsang pertumbuhan ekonomi, namun posisi kebijakan ekspansif ini bertentangan dengan kemungkinan kenaikan suku bunga dari bank sentral. Data menunjukkan, meskipun upah nominal meningkat, upah riil (setelah dikurangi faktor harga) tetap menurun, dan sejak Januari 2025, mengalami penurunan negatif selama 11 bulan berturut-turut. Ini menunjukkan inflasi masih menggerogoti daya beli masyarakat.

Chief Strategist Valuta Asing di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, @E5@, mengingatkan akan bahaya dari dilema kebijakan ini: “Bank sentral sedang mengetatkan kebijakan, pemerintah sedang melonggarkan, dan inflasi mungkin sulit kembali ke target dengan cepat.” Dalam ketidakseimbangan kebijakan ini, proses kenaikan suku bunga dari Bank of Japan mungkin akan terbatas.

Prediksi Institusi Berbeda, Prospek Penguatan dan Pelemahan Mendapat Dukungan

Terkait pergerakan nilai tukar yen di masa depan, pandangan pelaku pasar tidak seragam.

Kelompok yang optimis terhadap yen percaya yen akan terus melemah. Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities memperkirakan yen akan kembali melemah ke 160 pada akhir 2026, sementara Fukuoka Financial Group memperkirakan nilai tukar bisa turun ke 165 yen per dolar AS. Logika mereka adalah kekuatan dolar sulit dibalik, dan kebijakan BOJ tertinggal dari situasi.

Namun, ada juga institusi yang tetap optimis terhadap yen. Nomura Securities memprediksi yen akan menguat ke 140 pada akhir 2026 (yaitu, USD/JPY turun ke 140), dengan alasan bahwa pemerintahan Trump diperkirakan akan menominasikan Ketua Fed baru pada Januari 2026. Karena pergantian kekuasaan, siklus penurunan suku bunga Fed mungkin akan lebih lama dan lebih sering dari yang diperkirakan pasar, sehingga menekan dolar.

Chief Macro Strategist dari Sumitomo Mitsui DS Asset Management memperingatkan sebuah titik balik: “Jika kekhawatiran tentang penundaan kenaikan suku bunga BOJ dapat diatasi, dan harga domestik stabil, penyempitan spread suku bunga Jepang-AS bisa menjadi kunci penguatan yen.” Dengan kata lain, sinyal perbaikan kebijakan jika muncul, ekspektasi penguatan yen mungkin akan kembali aktif.

Kunci Pasar

Inti dari pelemahan yen kali ini adalah hasil dari perlawanan berbagai kekuatan yang saling bertentangan: kekuatan dolar, kebijakan bank sentral yang tertinggal, dan ketidakpastian politik. Arah nilai tukar di masa depan akhirnya akan bergantung pada apakah koordinasi kebijakan antara BOJ dan pemerintah membaik, serta perkembangan nyata dari penurunan suku bunga Fed.