最近几天 pasar menunjukkan fenomena yang menarik.

Beberapa bursa utama secara bersamaan menyesuaikan rasio margin pembiayaan—dari 80% naik menjadi 100%. Apa artinya ini? Secara sederhana: kamu harus menyediakan jaminan sebesar 100 juta untuk meminjam uang, leverage langsung turun dari 1.25 kali menjadi 1 kali. Pembatasan hanya berlaku untuk posisi baru, posisi lama tetap tidak berubah, langkah ini disebut "menggoda secara lembut untuk keluar".

Yang lebih menarik lagi adalah saat sesi penawaran kolektif. Beberapa mata uang utama muncul dengan lebih dari 10 miliar order jual—ini bukan penurunan harga secara agresif, melainkan "tekan tapi tidak hancurkan". Kamu bisa merasakan ritmenya, order jual terus mengalir, tapi tidak sekaligus meledak. Sekitar 200 miliar tekanan jual muncul bersamaan, seolah memberi tahu pasar: saatnya menurunkan suhu.

Secara bersamaan, pengawasan terhadap tema juga diperketat. Saham konsep seperti ruang angkasa komersial, AI, dan lainnya mendapatkan surat pertanyaan dan diminta menambah peringatan risiko, beberapa perusahaan dengan transaksi abnormal bahkan dihentikan sementara untuk pemeriksaan. Ini untuk menindak apa? Sangat sederhana—mengikuti tren, bermain konsep, dan menyimpang dari fundamental.

**Mengapa melakukan ini?**

Pembelian dengan margin selama dua hari berturut-turut melebihi 4000 miliar yuan, saldo margin cepat meningkat. Volume transaksi pasar mencapai rekor tertinggi, indeks mendekati level kritis, dan saham utama serta tema semuanya naik. Dalam situasi ini, risiko gelembung nyata—beberapa koin konsep melonjak secara tiba-tiba, valuasi sangat tinggi, dan pengungkapan informasi tidak standar.

Apa logika utama pengawasan?**Mencegah risiko, bukan menekan.** Dengan mengatur leverage + menekan order utama + pengawasan ketat terhadap tema, ini adalah kombinasi untuk memberi "rem tepat" pada pasar yang terlalu panas. Bukan mengerem secara keras hingga terjadi penyesuaian besar-besaran, melainkan mengontrol ritme agar pasar berjalan "bull lambat" bukan "bull gila".

Ini bukan ide baru. Cerita tahun 2015 masih segar di ingatan? Setelah "bull gila" terjadi, keruntuhan pasar saham menjadi pelajaran risiko tingkat buku teks. Sekarang pengawasan jelas belajar dari pengalaman itu.

**Di level risiko saat ini di mana?**

Ini yang paling penting. Rasio saldo margin terhadap kapitalisasi pasar yang beredar adalah 2.58%, dan rasio jaminan pemeliharaan 288.77%—jauh di bawah puncak tahun 2015. Dengan kata lain, meskipun semangat pembiayaan tinggi, risiko secara keseluruhan masih dalam batas terkendali. Pengawasan dilakukan sebelum risiko benar-benar tidak terkendali, ini adalah langkah counter-cyclic yang standar.

Jadi, yang menarik dari langkah ini adalah: bukan sekadar "mengurangi leverage" (yang terlalu kasar), melainkan "menurunkan leverage"; bukan "menjatuhkan pasar" (yang terlalu brutal), melainkan "mengontrol ritme"; bukan "berpandangan bearish" (yang terlalu mutlak), melainkan "mencegah risiko".

Dalam arti tertentu, ini memberi sinyal yang sangat jelas kepada semua peserta—pasar masih punya ruang, tapi aturan mainnya sedang berubah. Mereka yang bertransaksi berdasarkan fundamental dan melakukan manajemen risiko dengan baik, akan tetap menjalani hari-harinya dengan baik. Tapi mereka yang bergantung pada leverage dan bermain konsep, hari-harinya akan menjadi lebih sulit.