Kenaikan besar Ethereum dalam putaran ini tampaknya tiba-tiba, tetapi sebenarnya merupakan hasil dari pertemuan kekuatan-kekuatan yang beragam dan saling berinteraksi.

Pertama, mari kita lihat dari sisi dana. Sejak disetujui ETF ETH spot di AS, kecepatan masuknya institusi melebihi ekspektasi. Mulai Juli 2025, aliran masuk bersih per minggu telah menembus angka 1,5 miliar dolar AS, dengan produk-produk besar seperti BlackRock ETHA terus menarik dana. Pada saat yang sama, perusahaan yang terdaftar dan whale besar juga meningkatkan kepemilikan mereka, dengan hasil staking tahunan tetap di kisaran 3%-3,5%, cukup menarik bagi dana jangka panjang untuk tinggal. Hal ini menyebabkan jumlah yang beredar semakin terkunci, menonjolkan kelangkaan.

Perubahan dari sisi teknis juga sangat signifikan. Pembaruan Cancun (Dencun) secara besar-besaran menurunkan biaya data Layer2, dan volume transaksi harian dari jaringan lapisan kedua seperti Arbitrum dan Optimism sudah jauh melampaui mainnet. Selain itu, mekanisme pembakaran EIP-1559 yang dipadukan dengan staking dan penguncian, membuat tingkat inflasi Ethereum menurun secara drastis. Ditambah lagi, tokenisasi RWA dan pertumbuhan TVL DeFi semakin memperkuat permintaan nyata terhadap ETH.

Pasar staking mengalami pembalikan utama dari sisi penawaran dan permintaan. Total staking telah menembus 35,5 juta ETH, mewakili 28,91% dari total pasokan yang beredar. Lebih penting lagi, jumlah ETH yang menunggu untuk di-stake adalah 15 kali lipat dari yang ingin keluar, yang berarti tekanan jual telah hampir hilang, dan sisi pasokan mendapatkan dukungan yang kuat.

Dari sisi makro juga mulai berbalik. Ekspektasi pelonggaran likuiditas global meningkat, dan preferensi terhadap aset risiko semakin tinggi. Sikap regulasi kripto di AS juga mulai melunak, dan kemajuan dalam pengesahan undang-undang terkait mengurangi ketidakpastian regulasi, menarik masuknya dana tradisional.

Akhirnya, aksi pasar futures juga turut memperkuat. Penutupan posisi short secara besar-besaran memicu likuidasi, yang selanjutnya mendorong harga naik. Ditambah lagi, efek spillover dari masuknya ETF Bitcoin memperkuat tren kenaikan di sektor ini, membentuk pola penguatan yang saling mendukung. Faktor-faktor ini bersamaan menciptakan gelombang kenaikan yang kita lihat saat ini.