## Dua ketidakpastian mengancam ketenangan pasar obligasi: laporan ketenagakerjaan dan putusan tentang tarif

Jumat akan menjadi momen kebenaran bagi trader obligasi. Dua peristiwa kunci — keputusan Mahkamah Agung mengenai tarif administrasi serta publikasi data ketenagakerjaan di AS — dapat menghentikan bulan-bulan ketenangan relatif di pasar utang pemerintah senilai 30 triliun dolar. Imbal hasil obligasi 10-tahun AS selama berminggu-minggu tetap berada dalam kisaran sempit antara 4,1% dan 4,2%, yang menunjukkan kurangnya konsensus di antara investor mengenai masa depan.

### Tarif di persimpangan pengadilan — apa yang mengancam obligasi?

Variabel pertama yang diamati pasar adalah kemungkinan putusan Mahkamah Agung mengenai keabsahan tarif yang dikenakan oleh Presiden Trump. Saat sidang 5 November, para hakim menyatakan keraguan terhadap kewenangan eksekutif dalam hal ini. Jika pengadilan memutuskan menentang tarif, konsekuensinya bisa signifikan — kehilangan pendapatan anggaran akan memaksa pemerintah untuk berutang lebih besar, yang dalam tekanan bisa mendorong imbal hasil obligasi 10-tahun AS lebih tinggi.

Di platform prediksi Kalshi, diperkirakan hanya 28% kemungkinan bahwa putusan akan menyatakan tarif sesuai hukum. Apakah pasar sudah menilai risiko ini? Tidak harus. Administrasi mungkin mencari dasar hukum alternatif untuk mengembalikan tarif, yang akan membatasi dampak langsung terhadap imbal hasil obligasi 10-tahun AS dan tidak akan menyebabkan defisit anggaran penuh.

### Laporan ketenagakerjaan — indikator utama untuk Fed

Pada pukul 8:30 pagi waktu Washington, kita akan mengetahui data ketenagakerjaan untuk bulan Desember. Ekonom memperkirakan peningkatan 70.000 pekerjaan di luar pertanian dan penurunan tingkat pengangguran menjadi 4,5%. Angka ini mungkin terlihat modest, tetapi bagi Federal Reserve itu adalah sinyal untuk dibaca.

Hanya 10% trader yang menilai peluang penurunan suku bunga bulan ini. Jika laporan mengecewakan dan menunjukkan kenaikan ketenagakerjaan yang mendekati nol, peluang ini bisa meningkat menjadi 50%, yang kemungkinan akan menurunkan imbal hasil obligasi 10-tahun AS dan seluruh kurva imbal hasil. Gregory Faranello dari AmeriVet Securities menekankan bahwa semuanya tergantung pada kualitas data ketenagakerjaan.

### Setelah tiga kali penurunan suku bunga — apa yang harus diharapkan selanjutnya?

Tahun lalu, obligasi pemerintah memberikan pengembalian lebih dari 6% — hasil terbaik dalam tujuh tahun — berkat tiga kali penurunan suku bunga yang dilakukan oleh Fed. Trader sekarang memperkirakan bahwa pengurangan suku bunga berikutnya kemungkinan besar akan terjadi pada Juni, setelah masa jabatan Jerome Powell sebagai ketua Fed berakhir.

Zach Griffiths dari strategi makroekonomi di CreditSights mencatat: “Pasar menjadi terlalu percaya diri karena kurangnya impuls ekonomi nyata. Jumat akan mengubah ini."

### Volatilitas kembali — apakah kalian siap?

Analis JPMorgan Chase, termasuk Jay Barry, memperkirakan bahwa bahkan penghapusan tarif hanya akan membawa kenaikan moderat dalam imbal hasil jangka panjang, karena administrasi siap untuk tindakan hukum. Namun kombinasi ketidakpastian — baik dari pengadilan maupun data ketenagakerjaan — menunjukkan bahwa volatilitas yang diharapkan harus kembali ke pasar obligasi AS setelah berminggu-minggu stagnasi.

Imbal hasil obligasi 10-tahun AS hari ini bisa berada di pusat turbulensi pasar. Bersiaplah untuk pergerakan.