Apakah data ketenagakerjaan hari Selasa dan putusan pengadilan dapat memicu kembali kekacauan di pasar obligasi AS?

Peringatan serius untuk profitabilitas obligasi AS menunggu pada hari Jumat

Pasar utang pemerintah AS senilai 30 triliun dolar sedang bersiap menghadapi hari Jumat yang berpotensi turbulen. Setelah berminggu-minggu relatif tenang, para investor dihadapkan pada dua katalisator penting: putusan Mahkamah Agung terkait kebijakan bea cukai presiden dan publikasi data ketenagakerjaan bulan Desember, yang dapat menentukan langkah selanjutnya Federal Reserve.

Ketidakpastian terbesar: apa yang menunggu putusan tentang bea cukai?

Keputusan utama pertama berkaitan dengan keabsahan bea cukai yang dikenakan oleh administrasi. Selama sidang November, hakim menunjukkan skeptisisme terhadap kewenangan presiden berdasarkan undang-undang tahun 1977. Jika Mahkamah Agung memutuskan melawan tarif — yang selama ini menghasilkan pendapatan anggaran yang signifikan — pasar bisa bereaksi secara tajam.

Terakhir kali, saat hakim tampak tidak mendukung posisi tersebut (5 November), obligasi jangka panjang mengalami kerugian terbesar. Spekulasi tentang penurunan pendapatan anggaran dan kebutuhan utang negara yang lebih tinggi menyebabkan tekanan pada harga mereka. Namun, para ahli JPMorgan Chase & Co., termasuk Jay Barry, memperkirakan bahwa administrasi akan mencari dasar hukum alternatif untuk mengembalikan sebagian besar tarif, yang dapat meredakan dampaknya terhadap pasar.

Di platform prognostik Kalshi, peserta memperkirakan hanya 28% kemungkinan tarif akan dipertahankan oleh pengadilan dan 40% peluang pengembalian langsung pendapatan yang telah dikumpulkan.

Laporan ketenagakerjaan: kelemahan tak terduga atau konfirmasi stabilitas?

Isu kedua yang akan menarik perhatian investor adalah publikasi data pasar tenaga kerja bulan Desember (8:30 pagi waktu Washington). Bloomberg menganalisis prediksi ekonom — jumlah posisi baru di luar sektor pertanian diperkirakan meningkat 70 ribu, dibandingkan kenaikan 64 ribu di November, dan tingkat pengangguran diperkirakan turun dari 4,6% menjadi 4,5%.

Skenario data yang lemah — menunjukkan pertumbuhan ketenagakerjaan yang kecil atau nol — dapat secara dramatis mengubah ekspektasi pasar. Gregory Faranello dari AmeriVet Securities menunjukkan bahwa dalam kondisi tersebut, peluang untuk penurunan suku bunga pada Januari bisa meningkat hingga 50%. Saat ini, trader memperkirakan hanya 10% kemungkinan pengurangan tersebut.

Bagi profitabilitas obligasi AS, penting juga masa depan kebijakan Fed. Tahun lalu, obligasi mencapai hasil 6% — terbaik sejak 2020 — berkat tiga kali penurunan suku bunga sebesar seperempat poin persentase berturut-turut. Pasar memperkirakan pengurangan lagi baru akan terjadi pada Juni, setelah masa jabatan Jerome Powell berakhir, dan kemungkinan ketiga di kemudian hari dalam tahun tersebut.

Skenario apa yang menunggu profitabilitas obligasi AS minggu ini?

Zach Griffiths dari strategi makroekonomi dan investasi berperingkat tinggi di CreditSights menyoroti kembalinya volatilitas. “Pasar menjadi ceroboh karena tidak ada data ekonomi yang dipublikasikan. Ini akan berubah” — kata analis.

Saat ini, hasil obligasi 10 tahun berkisar dalam rentang sempit 4,1-4,2%. Jika data ketenagakerjaan mengecewakan, hasil di semua tenor bisa turun, meskipun jangka pendek mungkin lebih tahan — menyebabkan kurva hasil menjadi lebih curam.

Skenario kemenangan tarif di pengadilan akan menyebabkan efek sebaliknya: kenaikan hasil obligasi jangka panjang AS dan perubahan struktur kurva hasil menuju kemiringan yang lebih curam karena kekhawatiran terhadap saldo anggaran negara.

Kesimpulan: berbagai jalur untuk profitabilitas obligasi

Kombinasi dua peristiwa penting hari Jumat akan menguji pasar, yang telah berada dalam keseimbangan selama berminggu-minggu. Hasil laporan ketenagakerjaan yang relatif stabil dan keputusan pengadilan yang tidak menguntungkan terkait bea cukai bisa berakhir sebagai keuntungan bersih bagi profitabilitas obligasi AS — penurunan hasil dengan peningkatan tekanan fiskal — sebuah skenario yang harus dipersiapkan oleh para investor.