Ketika Harapan Pemangkasan Suku Bunga Menghilang: Dolar Menguat Sementara Pasar Menilai Ulang Jalur Kebijakan 2026

Puncak Satu Bulan Dolar Didorong oleh Data Tenaga Kerja Campuran

Indeks dolar AS naik ke titik tertinggi dalam sebulan pada hari Jumat, mencatat kenaikan 0,20%. Peserta pasar menilai kekuatan ini berasal dari laporan ketenagakerjaan yang terbagi—penggajian nonpertanian Desember naik hanya 50.000 dibandingkan ekspektasi 70.000, sementara tingkat pengangguran turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4%, dan pendapatan per jam rata-rata melonjak 3,8% tahun-ke-tahun, mengalahkan perkiraan 3,6%. Sinyal kontradiktif ini—pertumbuhan lapangan kerja yang lebih lemah dipasangkan dengan pengangguran yang lebih rendah dan pertumbuhan upah yang lebih panas—menguatkan sentimen investor bahwa Federal Reserve akan mempertahankan sikap hawkish dan menunda pengurangan suku bunga.

Kekecewaan terhadap lapangan kerja tampak modest di permukaan, namun revisi data November menjadi 56.000 dari 64.000 menunjukkan cerita yang lebih dalam tentang pendinginan dinamika tenaga kerja. Data ini, dikombinasikan dengan pernyataan dari Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic pada hari Jumat yang menekankan inflasi yang tetap persisten meskipun pasar tenaga kerja melunak, memperkuat ekspektasi pasar. Probabilitas pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari saat ini hanya 5%—penurunan tajam dari optimisme sebelumnya.

Data sentimen konsumen memberikan dukungan tambahan untuk dolar. Indeks Januari dari University of Michigan melonjak 1,1 poin menjadi 54,0, melampaui perkiraan 53,5. Namun, ekspektasi inflasi dasar tetap melekat: ekspektasi satu tahun tetap di 4,2% (di atas perkiraan 4,1%), sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2%, melebihi proyeksi 3,3%.

Perkembangan pengadilan menambahkan lapisan dukungan lainnya. Mahkamah Agung menunda putusannya tentang keabsahan tarif Trump hingga Rabu depan, menciptakan ketidakpastian jangka pendek yang mendukung permintaan safe-haven untuk dolar. Jika tarif menghadapi tantangan hukum dan dibatalkan, kerugian pendapatan yang dihasilkan dapat memperlebar defisit anggaran AS—sebuah skenario yang pada akhirnya dapat memberi tekanan pada mata uang tersebut.

Kelemahan Perumahan Bertemu Kekuatan Sektor Jasa

Data perumahan Oktober mengungkap tren yang mengkhawatirkan. Konstruksi residensial turun tajam, dengan mulai pembangunan rumah menurun 4,6% bulan-ke-bulan menjadi 1,246 juta, terendah dalam lima setengah tahun dan jauh di bawah perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan turun 0,2% menjadi 1,412 juta, menunjukkan bahwa pembangunan di masa depan juga mungkin menghadapi hambatan, meskipun angka tersebut masih sedikit di atas ekspektasi 1,35 juta.

Penurunan ini kontras dengan ketahanan ekonomi yang lebih luas. Aktivitas sektor jasa, upah, dan pola pengeluaran ritel menunjukkan ekonomi tetap memiliki momentum dasar meskipun penurunan perumahan yang mencolok.

Divergensi Bank Sentral: Fed Melonggarkan Vs. Pengetatan Lainnya

Perkiraan pasar telah berkembang secara dramatis terkait trajektori kebijakan 2026. Federal Reserve kini diperkirakan akan memotong suku bunga sekitar 50 basis poin selama tahun 2026, sebuah pembalikan besar dari prediksi sebelumnya. Sikap dovish ini sangat kontras dengan langkah yang diantisipasi oleh bank sentral lain: Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, sementara Bank Sentral Eropa kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tetap.

Menambah tekanan turun pada dolar, Fed terus menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan melalui $40 billion pembelian surat utang Treasury yang dimulai pertengahan Desember. Spekulasi mengenai kemungkinan penunjukan Kevin Hassett sebagai Ketua Fed yang dovish—disebutkan oleh Bloomberg sebagai kemungkinan—juga memberi tekanan pada dolar hijau. Pemerintah Trump berencana mengumumkan pemilihan Ketua Fed-nya pada awal 2026, menambah ketidakpastian dalam posisi mata uang jangka panjang.

Euro Bertahan Meski Dolar Menguat

EUR/USD mengalami penurunan 0,21% pada hari Jumat, turun ke level terendah satu bulan seiring penguatan dolar yang meningkat. Namun, kerugian euro tetap terkendali, didukung oleh data ekonomi Zona Euro yang lebih baik dari perkiraan.

Penjualan ritel Zona Euro bulan November naik 0,2% bulan-ke-bulan, melampaui perkiraan 0,1% dan dengan angka Oktober direvisi naik menjadi 0,3% dari datar. Produksi industri Jerman untuk November naik 0,8%, menentang ekspektasi kontraksi 0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyatakan bahwa tingkat suku bunga saat ini tetap sesuai mengingat data dan dinamika inflasi saat ini. Perkiraan pasar mencerminkan hanya 1% kemungkinan kenaikan suku bunga ECB sebesar 25 basis poin pada pertemuan kebijakan 5 Februari, menunjukkan bahwa kebijakan moneter Eropa kemungkinan tidak akan berubah secara material dalam waktu dekat.

Yen Jatuh ke Level Terendah Satu Tahun Saat USD/JPY Naik

Pasangan USD/JPY menguat 0,66% pada hari Jumat, dengan yen jatuh ke level terendah terhadap dolar dalam satu tahun. Bloomberg melaporkan bahwa Bank of Japan kemungkinan akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan mendatang meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi domestik. Pasar saat ini menempatkan probabilitas nol untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan BOJ 23 Januari.

Data ekonomi Jepang menunjukkan sinyal yang campuran. Indeks komposit leading November mencapai puncak 1,5 tahun di 110,5, sesuai ekspektasi. Pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% tahun-ke-tahun pada November, menandai kenaikan terbesar dalam enam bulan dan jauh melebihi penurunan 1% yang diharapkan. Namun, hambatan geopolitik—ketegangan China-Jepang yang meningkat termasuk kontrol ekspor baru China terhadap barang terkait pertahanan, serta laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mungkin membubarkan DPR—memberi tekanan pada yen. Pemerintah Jepang juga berencana meningkatkan pengeluaran pertahanan menjadi rekor 122,3 triliun yen ($780 billion) dalam tahun fiskal mendatang, menimbulkan kekhawatiran fiskal.

Rally Logam Mulia karena Stimulus dan Ketidakpastian Geopolitik

Emas COMEX Februari melonjak $40,20 (+0,90%) pada hari Jumat, sementara perak COMEX Maret melompat $4,197 (+5,59%). Kenaikan ini mengikuti arahan Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli $200 billion obligasi hipotek—tindakan gaya pelonggaran kuantitatif yang bertujuan merangsang permintaan perumahan dan menurunkan biaya pinjaman. Langkah stimulus ini meningkatkan daya tarik safe-haven untuk logam mulia.

Ketegangan geopolitik yang berlangsung—meliputi ketidakpastian tarif AS, konflik di Ukraina dan Timur Tengah, serta ketidakstabilan di Venezuela—terus mendukung permintaan logam. Ekspektasi ke depan terhadap pelonggaran Fed di 2026, dikombinasikan dengan peningkatan likuiditas sistem keuangan, semakin memperkuat harga emas dan perak.

Namun, reli dolar ke puncak empat minggu menciptakan hambatan bagi logam. Kekhawatiran tentang rebalancing indeks komoditas menimbulkan risiko signifikan, dengan perkiraan Citigroup menunjukkan hingga $6,8 miliar bisa keluar dari posisi futures emas dan jumlah serupa dari posisi perak akibat reweighting indeks. Selain itu, indeks S&P 500 yang mencapai rekor tertinggi baru pada hari Jumat mengurangi aliran safe-haven ke logam mulia.

Akumulasi bank sentral tetap menjadi titik cerah. Bank sentral China menambah cadangan emas sebanyak 30.000 ons pada bulan Desember, memperpanjang tren pembelian selama empat belas bulan. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik emas di kuartal III, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Kepemilikan ETF emas mencapai puncak 3,25 tahun, sementara ETF perak naik ke level tertinggi 3,5 tahun pada akhir Desember, menandakan minat investor yang kuat terhadap eksposur bullion.