Rancangan terhenti: Coinbase mengamuk, apakah "mesin penggerak" pasar bullish di Amerika Serikat telah mati?

Tanggal Pembaruan: 2026-01-15 Disclaimer: Hanya untuk penelitian dan pembuatan konten, tidak merupakan saran investasi. Volatilitas aset kripto sangat tinggi, tanggung jawab sepenuhnya di tangan Anda.

0）Ringkasan

Baru-baru ini, RUU Struktur Pasar Kripto yang didorong oleh Senat AS (kerangka aturan pasar “kerangka utama”), mengalami “rem” tak terduga saat mendekati proses penting (Markup / diskusi revisi): CEO Coinbase Brian Armstrong secara terbuka menarik dukungan, dan kemudian Komite Perbankan Senat menunda agenda terkait. Yang paling dipertanyakan pasar bukanlah “apakah ini bearish”, melainkan: apakah mesin “pasar bullish” dari regulasi AS ini adalah istirahat singkat untuk perbaikan, atau benar-benar mati total?

Kesimpulan saya: dalam jangka pendek, ini adalah pendinginan suasana / peningkatan volatilitas, dalam jangka menengah tergantung apakah ketentuan bisa “diubah ke versi yang diterima industri”, dan dalam jangka panjang tetap “legislasi untuk kejelasan”, tetapi prosesnya akan lebih alot dan berulang.

1）Apa yang sebenarnya terjadi?

Ini bukan “tiba-tiba hilang”, melainkan “perbedaan pendapat di saat kritis”.

1.1 Titik kunci

Sebelumnya, Komite Perbankan Senat mengumumkan: rencana pada 15 Januari untuk melakukan Markup (yaitu diskusi fokus, usulan revisi, dan langkah selanjutnya yang penting). Namun, menjelang agenda tersebut, CEO Coinbase Armstrong menyatakan: perusahaan tidak bisa mendukung versi saat ini, dan menunjukkan “versi ini mungkin lebih buruk dari kondisi saat ini”. Selanjutnya, Ketua Komite Perbankan Tim Scott menyatakan ini adalah “penundaan singkat”, dan semua pihak masih dalam negosiasi.

“Ini seperti roket yang akan lepas landas, sebelum menyalakan mesin tiba-tiba ditemukan masalah pada pipa bahan bakar—bukan tidak akan terbang, tapi harus diperbaiki dulu, bagaimana cara memperbaiki, dan siapa yang memutuskan.”

2）Apa sebenarnya yang dipecahkan oleh “RUU Struktur Pasar” ini? (mengapa disebut “mesin penggerak” AS)

Banyak trader ritel tidak paham konsep “struktur pasar”, jika diterjemahkan secara simpel:

RUU Struktur Pasar = aturan utama yang menetapkan “siapa mengatur siapa, bagaimana menerbitkan, bagaimana masuk bursa, dan bagaimana mematuhi regulasi” untuk dunia kripto di AS.

2.1 Konflik utama yang ingin dipecahkan

Masalah terbesar di dunia kripto AS sebelumnya adalah:

SEC mengatakan banyak token adalah sekuritas (harus mengikuti aturan penerbitan dan perdagangan sekuritas) Industri mengatakan banyak token lebih mirip komoditas/aset jaringan (seharus diatur oleh CFTC untuk spot) Hasilnya: aturan tidak jelas → institusi besar ragu-ragu → alokasi dana terbatas → inovasi dan relokasi bisnis

Legislasi ini disebut “mesin penggerak” karena bisa langsung mengubah:

Apakah institusi bisa merasa aman membeli Apakah bursa/penyimpanan/market maker bisa berkembang secara patuh Apakah proyek tiruan/DeFi di AS dianggap “legal dan boleh diakses”

3）Mengapa Coinbase “mengamuk”? (mengurai ketentuan kontroversial menjadi “4 konflik”)

3.1 Konflik pertama: Tokenized Equities “dihapus secara substantif”

Armstrong menyebutkan bahwa RUU akan membatasi tokenized equities secara nyata. Diterjemahkan:

Jika “tokenized equities” dibatasi secara ketat, AS mungkin menyerahkan jalur “sekuritisasi di blockchain/aset di chain” ke luar negeri. Ini risiko strategis bagi Coinbase yang ingin membangun “infrastruktur keuangan on-chain yang patuh”.

“Apakah ini akan mempengaruhi narasi RWA?”—Ya, setidaknya akan mempengaruhi “kecepatan kemajuan kepatuhan di AS”.

3.2 Konflik kedua: Ketentuan DeFi bisa menjadi “pengaturan sampai ke kode”

Armstrong menunjukkan ketentuan akan membatasi DeFi secara besar-besaran. Prinsip utama dari legislasi ini seharusnya adalah: pengatur (intermediaries), bukan kode murni. Jika diubah menjadi “mengatur sampai ke protokol/developer”, industri akan bereaksi keras.

“Apakah DeFi akan mati?”—Tidak harus, tapi akan membuat kepatuhan DeFi di AS lebih sulit.

3.3 Konflik ketiga: Penghargaan/hasil dari stablecoin “ditekan”

Poin kontroversi utama:

Legislasi mungkin membatasi model “memberikan bunga hanya karena memegang stablecoin” (seperti pengganti bunga deposito) Namun, mungkin mengizinkan “penghargaan berbasis aktivitas” (misalnya trading, pembayaran, cashback penggunaan)

Ini melibatkan pertarungan sengit dari industri perbankan:

Bank tidak ingin stablecoin menjadi “tabungan yang disamarkan”, bersaing dengan sistem perbankan dalam pengumpulan simpanan.

“Apakah ini bearish untuk USDT/USDC?”—Tidak harus, tapi akan mempengaruhi “stablecoin berbasis hasil” dan model reward platform pihak ketiga.

3.4 Konflik keempat: Pengaruh CFTC akan berkurang (pengawasan spot yang diinginkan industri mungkin berkurang)

Dalam legislasi struktur pasar, salah satu tuntutan utama industri adalah: agar CFTC lebih jelas mengawasi pasar spot. Namun, Coinbase berpendapat bahwa beberapa revisi akan “melemahkan” hal ini.

“Siapa yang lebih diuntungkan?”—Saat ini masih tarik-ulur: pengawasan bank, SEC, CFTC, dan politik DPR saling beradu kekuatan.

4）Mengapa proses ini terhambat? (dari sudut pandang politik: bukan teknis, melainkan kepentingan)

Bisa dirangkum dalam satu kalimat:

Ini bukan soal “kesalahan penulisan pasal”, melainkan “terlalu banyak pihak yang keberatan”.

4.1 Kekhawatiran industri perbankan: hasil stablecoin mengancam simpanan

Jika stablecoin bisa dengan mudah memberikan hasil seperti “bunga deposito”, akan bersaing dengan bank. Makanya, “reward stablecoin” menjadi salah satu ketentuan paling sensitif.

4.2 Kekhawatiran internal Demokrat: perlindungan konsumen, privasi, batas kekuasaan

Ada laporan bahwa beberapa ketentuan mungkin melibatkan akses/informasi yang lebih ketat, serta pengawasan anti pencucian uang yang lebih keras. Ini juga alasan mengapa negosiasi sering macet di batas “keamanan vs inovasi”.

4.3 Realitas DPR: struktur pasar lebih sulit dari stablecoin

Stablecoin adalah “aturan satu produk”, sedangkan struktur pasar adalah “aturan seluruh industri”. Karena itu, prosesnya lambat, penuh kontroversi, dan wajar jika berulang.

5）Apa arti ini bagi pasar? Apakah ini bearish?

5.1 Jangka pendek: pendinginan suasana, peningkatan volatilitas

“Terhambat” akan mengubah pasar dari “kepastian regulasi meningkat” menjadi “menunggu dan tebak-tebakan” Hasilnya biasanya: kenaikan melambat, koreksi dalam, rotasi hotspot lebih cepat

5.2 Jangka menengah: dua kemungkinan arah—baik memperbaiki dan melanjutkan, atau memecah fokus

A) Perbaiki ketentuan → jadwalkan ulang Markup dengan cepat

Ini cenderung positif untuk pasar (mengembalikan “harapan kejelasan regulasi”)

B) Struktur pasar terlalu sulit → fokus dulu ke modul yang lebih mudah (misalnya stablecoin)

Ini “moderate bullish”, tapi tidak sekuat “kerangka utama” untuk proyek tiruan/DeFi

5.3 Jangka panjang: “memberikan aturan” adalah tren besar AS, tapi prosesnya akan alot

AS tidak mungkin terus menerus membiarkan “regulasi kabur + litigasi berkepanjangan”. Jadi, arah jangka panjang tetap: harus ada aturan. Jangan berharap langsung selesai dan sempurna sekali jalan.

6）Apa yang bisa dilakukan trader? (skenario yang bisa dieksekusi)

Catatan: ini hanyalah gambaran strategi, bukan saran.

Skenario A: Perbaikan cepat, legislasi kembali ke jalur (cenderung bullish)

Tanda-tanda pemicu:

Senat jadwalkan ulang Markup Coinbase/ bursa utama kembali dukung Aliran ETF/ dana institusi stabil

Strategi:

Posisi utama: BTC/ETH secara bertahap mengikuti tren Posisi agresif: narasi keuntungan patuh (bursa, custodial, infrastruktur RWA, DeFi patuh) dengan posisi kecil

Skenario B: Tarik-ulur terus-menerus, penundaan jangka panjang (volatilitas)

Tanda-tanda pemicu:

Terus “sidang/draf/delay”, tapi tidak ada langkah nyata Struktur pasar tidak jelas → dana masuk keluar berulang

Strategi:

Gunakan leverage rendah, fokus pada rentang Posisi proyek tiruan lebih ringan, utamakan tren utama dan rotasi hotspot

Skenario C: Terhambat nyata bahkan “kesulitan di periode ini” (cenderung bearish/bertahan)

Tanda-tanda pemicu:

Pihak berkepentingan utama secara terbuka berlawanan Agenda tertunda lama Risiko makro meningkat (suku bunga/likuiditas dolar mengerut)

Strategi:

Kurangi posisi, kurangi risiko Pertahankan posisi inti terkuat (bahkan lindung nilai) Proyek tiruan/meme fokus pada masuk-keluar cepat

7）Penutup

“RUU ini terhambat bukan berarti mesin AS mati, melainkan seperti perbaikan sebelum menyalakan mesin—yang benar-benar menentukan arah pasar bukanlah ‘ada atau tidaknya kontroversi’, melainkan ‘apakah bisa negoisasi menghasilkan versi yang diterima industri’. Volatilitas jangka pendek akan meningkat, tapi selama arah legislasi tetap berjalan, kejelasan regulasi jangka panjang tetap menjadi narasi favorit dana.”

8）Daftar pengamatan kunci berikutnya

Apakah Komite Perbankan menjadwalkan ulang Markup (paling penting) Apakah Coinbase mengumumkan syarat “versi yang dapat diterima” Bagaimana akhirnya ketentuan hasil dari stablecoin (suku bunga vs aktivitas) Batasan DeFi: pengatur atau kode Apakah kekuasaan pengawasan spot CFTC akan diperjelas dan diperkuat

Informasi referensi

Reuters (2026-01-15): Setelah Coinbase menentang, Komite Perbankan Senat menunda diskusi, RUU akan memperjelas batasan sekuritas/komoditas dan fokus pada pengawasan CFTC terhadap spot. Barron’s (2026-01-15): Penarikan dukungan menyebabkan penundaan hearing, Armstrong menyebutkan kekhawatiran tentang tokenized equities, DeFi, rewards stablecoin, kekuasaan CFTC. CoinDesk (2026-01-14~15): Dampak dan detail pertarungan industri terkait penarikan dukungan Coinbase. Senate Banking Committee (2026-01): Penjelasan dan jadwal legislasi “CLARITY Act”. The Block (2026-01-13): Kontroversi rewards stablecoin dan arah revisi draft. Fortune (2026-01-14): Ketegangan antara industri perbankan dan Demokrat terkait keuntungan dan konflik kepentingan.