## Akankah Raksasa AI Lokal China Menyamai Skala OpenAI? Apa yang Dapat Diberitahukan Dua Listing Hong Kong Ini

Dua startup kecerdasan buatan paling ambisius dari China sedang memasuki pasar publik Hong Kong minggu ini, dan para investor memantau dengan cermat untuk mengukur minat apakah Beijing dapat membina juara AI kelas dunia. Zhipu dan MiniMax mewakili visi yang sangat berbeda tentang bagaimana China mungkin menantang pemimpin global—dan penerimaan pasar terhadap keduanya bisa menentukan babak berikutnya dari ambisi AI negara tersebut.

### Kisah Dua Strategi AI

Zhipu beroperasi seperti perusahaan perangkat lunak perusahaan dengan dukungan negara. Didirikan pada 2019 oleh peneliti dari Universitas Tsinghua yang dipimpin oleh Tang Jie, perusahaan ini fokus melayani lebih dari 8.000 klien institusional—terutama perusahaan milik negara dan korporasi besar yang tidak nyaman dengan solusi cloud publik. Perusahaan ini menghasilkan pendapatan sebesar 312,4 juta yuan ($44,7 juta) pada tahun 2024.

MiniMax mengambil jalur yang berlawanan. Lahir dari ketertarikan studio game terhadap OpenAI, startup yang berbasis di Shanghai ini beralih dari visi komputer ke model bahasa besar. Mereka menghasilkan uang secara berbeda: 210 juta pengguna melalui aplikasi konsumen yang membayar melalui langganan dan iklan, menghasilkan pendapatan tahunan sebesar $30,5 juta. Alibaba dan dana kekayaan negara Abu Dhabi mendukung debutnya.

### Angka Tidak Berbohong—Namun

Kedua perusahaan dinilai sekitar $4 miliar menjelang listing mereka. Itu terdengar besar sampai Anda melakukan perhitungan: OpenAI dilaporkan menghasilkan $13 miliar setiap tahun, sementara Anthropic memproyeksikan $9 miliar. Zhipu dan MiniMax beroperasi sekitar 3-4% dari skala pendapatan OpenAI.

Tapi inilah poin pentingnya: mereka juga beroperasi dengan tingkat pembakaran yang jauh lebih kecil. Zhipu terkenal membangun model besar kompetitif pertamanya dengan hanya 4 juta yuan dalam sumber daya komputasi dan 18 ilmuwan. Pendiri Zhang Peng kemudian mencerminkan, "Kami benar-benar hanya punya satu kesempatan untuk berhasil." Efisiensi ini mencerminkan filosofi AI pragmatis China—melakukan lebih dengan lebih sedikit.

### Apa yang Sebenarnya Terjadi Di Sini

IPO ini bukan sekadar tonggak perusahaan. Mereka adalah sinyal. Investor ritel di Hong Kong menjadi sangat antusias: saham MiniMax menarik oversubscription sebanyak 1.350 kali, Zhipu lebih dari 900 kali. Ini mencerminkan taruhan yang lebih luas dari China bahwa negara ini dapat membangun kemampuan AI berdaulat yang independen dari teknologi AS.

Waktu juga penting. Pembuat chip China baru saja mencatat pengembalian IPO yang luar biasa—Moore Threads melonjak 425% pada hari pertama, MetaX Integrated Circuits melompat 693%. Pembuat kebijakan secara sengaja mengalirkan modal ke dalam infrastruktur AI dan semikonduktor sebagai bagian dari dorongan terkoordinasi untuk kemandirian teknologi.

### Ujian Nyata Menanti

"Sebagian besar perusahaan yang baru terdaftar ini masih belum menguntungkan dan mungkin tetap demikian saat mereka berkembang," peringatan seorang analis saham yang berbasis di Singapura. Itulah kenyataan yang tidak nyaman: kemauan untuk mendanai pertumbuhan tidak menjamin pengembalian.

Sementara itu, raksasa teknologi China—ByteDance, Alibaba, Tencent, Kuaishou—tetap menjadi pemenang jangka panjang yang kemungkinan besar. Zhipu dan MiniMax mungkin menangkap ceruk tertentu: Zhipu di AI perusahaan untuk sektor negara, MiniMax di aplikasi yang berorientasi konsumen. Keduanya berlomba ke dalam generasi video dan platform Model-as-Service untuk mendiversifikasi pendapatan.

Pertanyaannya bukan apakah perusahaan ini bisa bersaing dengan OpenAI dari segi pendapatan hari ini. Tapi apakah mereka bisa bertahan dari perang harga "Pertempuran Seratus Model", mengumpulkan cukup modal melalui listing ini, dan menemukan jalur yang menguntungkan sebelum investor kehilangan kesabaran. Debut saham mereka minggu ini akan mengukur sentimen pasar—tapi papan skor sebenarnya akan terlihat enam sampai dua belas bulan dari sekarang.