Prospek Pemotongan Suku Bunga Fed Meredup karena Dolar Menguat akibat Sinyal Ekonomi Campuran

Divergensi Kebijakan Bank Sentral Mengubah Bentuk Pasar Mata Uang

Dengan jadwal pertemuan FOMC yang ditetapkan pada 27-28 Januari, ekspektasi pasar terhadap pengurangan suku bunga telah berubah secara dramatis. Sikap Federal Reserve semakin berhati-hati, dengan trader saat ini memperhitungkan hanya 5% kemungkinan pemotongan 25 basis poin pada pertemuan FOMC mendatang. Ini sangat berbeda dengan ekspektasi sebelumnya, karena data ekonomi yang hawkish telah mendorong pertimbangan ulang tentang jadwal pemotongan suku bunga sepanjang 2026.

Divergensi kebijakan antara bank sentral utama semakin nyata. Sementara The Fed tampak enggan untuk memotong suku bunga, Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan sebesar 25 basis poin, dan Bank Sentral Eropa diproyeksikan akan mempertahankan sikap saat ini. Perbedaan arah kebijakan ini memberikan dukungan struktural terhadap dolar AS, yang mencapai level tertinggi satu bulan pada hari Jumat dengan kenaikan 0,20% dalam indeks dolar.

Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic menegaskan nada berhati-hati ini pada hari Jumat dengan komentar yang menekankan kekhawatiran inflasi yang masih ada meskipun ada pelonggaran di kondisi pasar tenaga kerja. Selain itu, spekulasi seputar potensi penunjukan Presiden Trump sebagai Ketua Federal Reserve—mungkin kandidat dovish Kevin Hassett menurut laporan Bloomberg—telah menciptakan volatilitas jangka pendek, meskipun tidak ada pengumuman resmi yang diharapkan sampai awal 2026.

Data Ketenagakerjaan dan Inflasi Memperumit Narasi Pemotongan Suku Bunga

Data ekonomi AS terbaru menunjukkan gambaran campuran yang menantang ekspektasi pemotongan suku bunga yang sederhana. Nonfarm payrolls Desember meningkat hanya 50.000, di bawah perkiraan 70.000, sementara angka November direvisi turun menjadi 56.000 dari 64.000. Ini menunjukkan momentum pasar tenaga kerja mungkin sedang melambat lebih dari yang awalnya diperkirakan.

Namun, metrik ketenagakerjaan lainnya tetap tangguh. Tingkat pengangguran Desember turun 0,1 poin persentase menjadi 4,4%, melampaui perkiraan 4,5%. Rata-rata penghasilan per jam naik 3,8% secara tahunan, melebihi prediksi 3,6% dan menandakan tekanan upah yang terus berlanjut yang memperumit kekhawatiran inflasi.

Ekspektasi inflasi tetap lengket meskipun pejabat Fed berharap pelonggaran lebih lanjut. Ekspektasi inflasi satu tahun tetap di 4,2% pada Januari, di atas penurunan yang diperkirakan menjadi 4,1%. Lebih mengkhawatirkan bagi pembuat kebijakan, ekspektasi inflasi lima hingga sepuluh tahun naik menjadi 3,4% dari 3,2% di Desember, melebihi perkiraan 3,3%. Persepsi inflasi jangka panjang ini dapat mempengaruhi kesiapan Fed untuk bergerak agresif dalam pemotongan suku bunga.

Kelemahan Pasar Perumahan dan Ketahanan Konsumen

Sektor perumahan terus menunjukkan kerentanan. Mulai perumahan Oktober turun 4,6% bulan-ke-bulan menjadi 1,246 juta, menandai level terendah dalam lima setengah tahun dan kurang dari perkiraan 1,33 juta. Izin bangunan untuk Oktober turun 0,2% menjadi 1,412 juta, meskipun angka ini masih mengalahkan ekspektasi 1,35 juta.

Sentimen konsumen, sebaliknya, menunjukkan kekuatan yang mengejutkan. Indeks sentimen konsumen University of Michigan untuk Januari naik 1,1 poin menjadi 54,0, melampaui perkiraan 53,5. Ketahanan ini menunjukkan bahwa rumah tangga tetap cukup optimis meskipun ada arus ekonomi yang berlawanan, yang berpotensi mendukung pengeluaran konsumen dalam beberapa bulan mendatang.

Euro Menghadapi Tekanan Meski Data Stabil

Euro turun ke level terendah satu bulan pada hari Jumat, melemah 0,21% seiring penguatan dolar. Kelemahan EUR/USD mencerminkan narasi penguatan dolar secara umum, meskipun fundamental zona euro memberikan beberapa dukungan. Penjualan ritel November meningkat 0,2% bulan-ke-bulan, mengalahkan perkiraan 0,1%, dengan angka Oktober direvisi naik menjadi 0,3% dari datar. Produksi industri Jerman naik 0,8% bulan-ke-bulan pada November, melawan ekspektasi penurunan 0,7%.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyatakan bahwa tingkat suku bunga saat ini tetap sesuai mengingat data dan dinamika inflasi yang tersedia. Perhitungan pasar menunjukkan hanya 1% kemungkinan kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan kebijakan ECB 5 Februari, menunjukkan bank sentral akan mempertahankan pendekatan berhati-hatinya.

Yen Jepang Didorong oleh Divergensi Kebijakan dan Ketegangan Geopolitik

Pasangan dolar/yen menguat 0,66% pada hari Jumat, mendorong yen ke level terendah satu tahun terhadap dolar AS. Bank of Japan kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan 23 Januari mendatang, meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi. Sikap akomodatif ini, dikombinasikan dengan hasil obligasi Treasury AS yang lebih tinggi, menekan daya tarik relatif yen.

Data ekonomi November Jepang menunjukkan kekuatan yang mengejutkan. Indeks ekonomi utama mencapai level tertinggi 1,5 tahun di 110,5, sesuai ekspektasi, sementara pengeluaran rumah tangga melonjak 2,9% secara tahunan—peningkatan terbesar dalam enam bulan dan jauh di atas penurunan 1% yang diperkirakan. Meski data ini kuat, yen menghadapi hambatan struktural dari ketidakpastian politik setelah laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mungkin membubarkan DPR.

Risiko geopolitik yang meningkat semakin membebani yen. Ketegangan yang meningkat antara China dan Jepang, termasuk kontrol ekspor baru dari China terhadap barang-barang dengan potensi aplikasi militer, menambah ketidakpastian. Pemerintah Jepang berencana meningkatkan pengeluaran pertahanan menjadi rekor 122,3 triliun yen ($780 miliar) di tahun fiskal mendatang, meningkatkan kekhawatiran fiskal dan menekan mata uang.

Logam Mulia Mengalami Kenaikan Permintaan karena Ekspektasi Melonggar dan Permintaan Safe-Haven

Emas COMEX Februari menguat $40,20 (+0,90%) pada hari Jumat, sementara perak COMEX Maret naik $4,197 (+5,59%). Rally ini dipicu oleh arahan Presiden Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli $200 miliar dalam obligasi hipotek—secara efektif bentuk pelonggaran kuantitatif yang bertujuan menurunkan biaya pinjaman dan merangsang permintaan perumahan.

Langkah kebijakan ini meningkatkan permintaan safe-haven untuk logam mulia di tengah ketidakpastian global yang terus berlangsung. Ketegangan geopolitik yang berlangsung, termasuk kebijakan tarif AS, konflik Ukraina, ketidakstabilan Timur Tengah, dan perkembangan Venezuela, terus mendukung permintaan emas dan perak. Ekspektasi terhadap Federal Reserve yang lebih akomodatif sepanjang 2026, ditambah likuiditas sistem yang meningkat dari pembelian surat utang Treasury Fed ($40 billion yang dimulai pertengahan Desember), semakin memperkuat daya tarik logam mulia.

Namun, hambatan muncul dari puncak empat minggu dolar pada hari Jumat dan potensi rebalancing indeks komoditas. CitiGroup memperkirakan bahwa hingga $6,8 miliar bisa keluar dari kontrak berjangka emas, dengan arus keluar serupa dari perak, akibat reweighting indeks komoditas utama. Selain itu, penutupan tertinggi S&P 500 pada hari Jumat mengurangi permintaan safe-haven untuk logam.

Akuisisi bank sentral tetap menjadi mekanisme dukungan penting. Bank sentral China meningkatkan cadangan emas sebesar 30.000 ons pada Desember, menandai kenaikan bulanan keempat belas berturut-turut. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di kuartal ketiga, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Antusiasme investor tetap kuat, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi 3,25 tahun dan kepemilikan ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun pada akhir Desember, menunjukkan keyakinan institusional terhadap nilai jangka panjang logam mulia.