Kelebihan Pasokan Gula Global Muncul Seiring Kekuatan Dolar Membebani Gula London dan Lainnya

Penurunan Pasar Didorong oleh Banyak Angin Lalu

Kontrak berjangka gula di bursa utama telah menurun di tengah latar belakang tekanan komoditas yang kompleks. Gula dunia New York #11 March contracts (SBH26) pulled back 0.05 points or 0.33%, while London ICE white sugar #5 (SWH26) turun 1,20 poin yang mewakili penurunan 0,28%. Pemicu utama tetap dolar AS yang menguat, dengan Indeks Dolar (DXY00) mencapai level tertinggi empat minggu—sebuah level yang secara konsisten menekan harga komoditas di seluruh kompleks, termasuk gula.

Namun, penurunan langsung telah diredam oleh aliran rebalancing indeks yang diperkirakan. Citigroup memperkirakan bahwa indeks BCOM dan S&P GSCI akan mengarahkan sekitar $1,2 miliar ke kontrak berjangka gula minggu ini sebagai bagian dari operasi rebalancing tahunan mereka, memberikan dasar di bawah kelemahan saat ini.

Lonjakan Pasokan dari Negara Produsen Utama

Gambaran fundamental telah berubah secara tegas menuju kelebihan pasokan. Organisasi Gula Internasional (ISO) memproyeksikan pada 17 November bahwa pasar gula global menghadapi surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, sebuah pembalikan tajam dari defisit 2,91 juta MT yang tercatat pada 2024-25. Laporan USDA tanggal 16 Desember memperkuat pandangan bearish ini, memperkirakan produksi gula global akan melonjak 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi hanya meningkat 1,4% menjadi 177,921 MMT.

India muncul sebagai penggerak utama kelebihan pasokan. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 31 Desember dalam musim 2025-26 melonjak 25% dari tahun ke tahun menjadi 11,90 MMT dibandingkan 9,54 MMT tahun sebelumnya. ISMA kemudian menaikkan perkiraan produksi musim penuh 2025/26 menjadi 31 MMT, meningkat 18,8% dari tahun sebelumnya. Dengan penggunaan etanol yang sekarang diproyeksikan hanya 3,4 MMT—turun secara signifikan dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT—India memiliki kapasitas untuk ekspor gula yang lebih tinggi. USDA sepakat, memperkirakan produksi India tahun 2025/26 akan melonjak 25% menjadi 35,25 MMT karena kondisi musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tanam.

Brasil, yang secara tradisional merupakan produsen dominan, terus memperluas produksi meskipun ada kekhawatiran sebelumnya. Conab menaikkan perkiraan produksi Brasil 2025/26 menjadi 45 MMT pada 4 November, dengan Unica melaporkan bahwa wilayah Center-South telah memproduksi 39,904 MMT hingga November—peningkatan 1,1% dari tahun ke tahun. USDA memproyeksikan output penuh tahun Brasil akan naik 2,3% menjadi rekor 44,7 MMT. Yang penting, proporsi tebu yang dialokasikan untuk produksi gula meningkat menjadi 51,12% dalam musim saat ini dibandingkan 48,34% sebelumnya, memperkuat ekspansi pasokan.

Thailand melengkapi gambaran kelebihan pasokan sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia. Thai Sugar Millers Corp memperkirakan panen 2025/26 akan tumbuh 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, dengan USDA memperkirakan kenaikan 2% menjadi 10,25 MMT.

Kapasitas Ekspor dan Dukungan Kebijakan

Pemerintah India telah menandai kesiapan untuk memperluas ekspor guna mengelola surplus domestik. Sekretaris makanan India baru-baru ini menyarankan otorisasi pengiriman gula tambahan, dengan kementerian makanan sudah mengizinkan pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26. Ini merupakan pembalikan signifikan dari sistem kuota ekspor yang diterapkan pada 2022/23 ketika hujan musim akhir mempersempit ketersediaan domestik.

Pedagang gula Czarnikow memperbarui perkiraannya untuk surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, meningkat dari perkiraan 7,5 MMT yang diberikan pada September—menunjukkan percepatan akumulasi pasokan.

Dinamika Pasar Menatap ke Depan

Meskipun gula London dan kontrak berjangka New York menghadapi hambatan struktural dari meningkatnya inventaris global dan apresiasi dolar, pasar tetap rentan terhadap reli jangka pendek. Pada perdagangan awal bulan ini, gula New York mencapai level tertinggi dua setengah bulan yang didorong oleh kekhawatiran pasokan dari Brasil sebelumnya. Namun, kenaikan ini terbukti sementara karena lonjakan produksi India menarik perhatian, memaksa harga turun ke titik terendah tiga minggu di akhir pekan.

Dengan stok akhir global diproyeksikan hanya menyusut 2,9% menjadi 41,188 MMT meskipun volume produksi mencapai rekor, kompleks gula menghadapi periode tekanan harga yang berkepanjangan kecuali permintaan meningkat secara material atau gangguan pasokan muncul dari wilayah produsen utama.