Penjelasan Trading Carry Crypto: Bagaimana Arbitrase Cash-and-Carry Berfungsi di Pasar Crypto

Apa Itu Carry Trade?

Carry trade merupakan strategi arbitrase netral pasar yang dirancang untuk memanfaatkan celah harga antara berbagai jenis kontrak dan pasar spot. Mekanisme dasarnya melibatkan pengambilan posisi berlawanan secara bersamaan—membeli pada satu titik harga sementara menjual pada titik lain—untuk mengunci keuntungan dari selisih di antaranya.

Dalam perdagangan cryptocurrency, spread ini biasanya muncul antara harga pasar spot dan kontrak berjangka atau swap permanen. Ketika kontrak berjangka diperdagangkan dengan premi dibandingkan harga spot aset dasarnya, pasar memasuki kondisi yang dikenal sebagai contango—lingkungan yang ideal untuk carry trade tradisional. Sebaliknya, backwardation (perdagangan berjangka di bawah harga spot) mendukung carry trade terbalik, di mana trader melakukan short pada pasar spot dan long pada kontrak berjangka.

Keindahan strategi ini terletak pada sifatnya yang netral pasar: profitabilitas sepenuhnya bergantung pada spread harga, bukan pada prediksi arah pergerakan aset. Saat mendekati penyelesaian kontrak berjangka, harga-harga ini secara alami akan mendekati harga spot, memungkinkan trader menutup kedua posisi dan mendapatkan spread awal sebagai keuntungan.

Mekanisme Cash-and-Carry dalam Praktek

Pertimbangkan contoh konkret untuk memahami bagaimana arbitrase cash-and-carry benar-benar menghasilkan pengembalian:

Skema 1 Agustus: Seorang trader mengidentifikasi BTC diperdagangkan di 25.000 USDT di pasar spot, sementara kontrak berjangka September dikutip di 25.200 USDT. Spread sebesar 200 USDT menjadi peluang keuntungan.

Trader secara bersamaan:

• Membeli 1 BTC seharga 25.000 USDT di pasar spot
• Menjual (shorts) 1 kontrak berjangka BTC di 25.200 USDT

Hasil A – Pergerakan Bullish: Pada September, BTC mencapai 30.000 USDT. Pembelian spot menghasilkan keuntungan 5.000 USDT, sementara posisi short kontrak berjangka kehilangan 4.800 USDT. Hasil bersih: keuntungan 200 USDT (dari spread awal).

Hasil B – Pergerakan Bearish: BTC turun ke 15.000 USDT. Posisi spot kehilangan 10.000 USDT, tetapi posisi short kontrak berjangka mendapatkan 10.200 USDT. Sekali lagi, trader merealisasikan spread 200 USDT sebagai keuntungan.

Hasil C – Stagnasi Harga: BTC tetap di 25.000 USDT. Posisi spot impas di 25.000 USDT, sementara posisi kontrak berjangka ditutup pada harga penyelesaian 25.000 USDT (menggambarkan kerugian 200 USDT pada short 25.200 USDT). Spread 200 USDT tetap terwujud sebagai keuntungan.

Konsistensi ini di berbagai skenario pasar menunjukkan mengapa trading cash-and-carry menarik bagi trader yang berhati-hati terhadap risiko.

Swap Permanen: Alternatif Carry Trade Berbasis Kontrak Berjangka

Meskipun kontrak berjangka memiliki tanggal penyelesaian yang pasti, swap permanen beroperasi tanpa batas waktu dan tanpa jaminan konvergensi. Ini menimbulkan kompleksitas tambahan—dan peluang.

Swap permanen menggunakan mekanisme tingkat pendanaan untuk menjaga stabilitas harga relatif terhadap pasar spot. Pembayaran periodik ini dilakukan antara pemegang posisi long dan short berdasarkan apakah harga perp (perpetual) melebihi atau di bawah harga spot dasar.

Ketika perp diperdagangkan di atas spot (tingkat pendanaan positif), pemegang posisi long membayar short. Seorang trader yang menjalankan setup cash-and-carry—long spot, short perpetual—mengumpulkan pembayaran pendanaan ini secara berkala sambil menunggu konvergensi spread. Dalam pasar crypto yang volatil di mana pembalikan harga sering terjadi, sumber keuntungan ganda ini (penyempitan spread plus pendanaan) membuat carry trade berbasis perpetual sangat menarik dibandingkan dengan yang berbasis kontrak berjangka.

Tradeoff-nya: spread perpetual mungkin membutuhkan waktu lebih lama untuk kembali normal dibandingkan spread berjangka, sehingga bisa mengunci modal untuk periode yang lebih lama.

Mengapa Trader Menggunakan Arbitrase Cash-and-Carry

Pengembalian yang Dapat Diprediksi: Berbeda dengan trading arah, profitabilitas carry trade sebagian besar sudah ditetapkan saat masuk. Dengan kontrak berjangka, spread akan konvergen saat penyelesaian hampir secara matematis.

Posisi Netral Pasar: Strategi ini memisahkan peluang arbitrase dari risiko arah pasar. Apakah BTC naik ke 50.000 USDT atau jatuh ke 10.000 USDT, perhitungan keuntungan tetap tidak berubah.

Inefisien Pasar Crypto: Pasar keuangan tradisional jarang menawarkan spread carry trade yang berarti. Ketidaklikuidan relatif dan mekanisme penemuan harga di crypto menciptakan dislokasi harga yang sering—terutama selama lonjakan volatilitas.

Daya Tarik Institusional: Trader dengan kekayaan bersih tinggi dan profesional menggunakan carry trade untuk mengalokasikan modal secara produktif bahkan saat keyakinan arah pasar tidak ada. Dalam pasar yang sideways atau berombak, menangkap spread lebih menguntungkan daripada diam saja.

Memahami Risiko Carry Trade

Meskipun menarik secara mekanis, trading cash-and-carry memiliki beberapa bahaya signifikan yang perlu dipertimbangkan dengan hati-hati.

Penguncian Modal: Spread antara harga futures dan spot seringkali sangat tipis relatif terhadap ukuran posisi yang diperlukan untuk menghasilkan pengembalian yang berarti. Keuntungan 200 USDT dari trading BTC sebesar 25.000 USDT membutuhkan modal besar. Modal yang terkunci ini tidak bisa digunakan untuk peluang lain yang berpotensi menguntungkan jika kondisi pasar berubah.

Komplikasi Leverage: Untuk meningkatkan efisiensi modal, beberapa trader menambahkan leverage ke posisi futures. Namun, jika pergerakan pasar memicu likuidasi posisi leverage, trade yang seharusnya “tanpa risiko” bisa menghasilkan kerugian nyata—menghancurkan tujuan utama strategi.

Ketidakpastian Swap Permanen: Ketika sentimen pasar berbalik dari contango ke backwardation, carry trade swap permanen mungkin tidak pernah mencapai penutupan yang menguntungkan. Trader bisa meninggalkan posisi dengan kerugian atau mempertahankan eksposur tak terbatas, melewatkan peluang lain.

Risiko Eksekusi: Memasuki posisi spot dan short futures secara manual menimbulkan slippage dan ketidaksesuaian waktu. Jika hanya satu posisi yang terisi, trader menghadapi eksposur arah yang tidak diinginkan dan menumpuk biaya trading tanpa keuntungan yang seimbang.

Pembalikan Pasar: Volatilitas crypto berarti tingkat pendanaan dan arah spread bisa berbalik secara mendadak, mengubah keuntungan teoritis menjadi kerugian jika posisi tidak dipantau dan ditutup secara strategis.

Melaksanakan Trading Cash-and-Carry: Mekanisme Utama

Setup trading cash-and-carry yang sukses memerlukan ketelitian di beberapa aspek:

Arsitektur Posisi: Strategi ini membutuhkan tepat dua posisi—satu spot, satu derivatif (futures atau swap permanen). Posisi harus sama besar dan berlawanan arah. Carry trade standar melibatkan membeli spot dan menjual short futures; carry trade terbalik membalik kedua sisi.

Pemilihan Spread: Trader mencari celah terbesar antara harga spot dan futures. Spread yang lebih lebar membenarkan penguncian modal dan biaya eksekusi. Di pasar crypto, aset yang volatil sering menawarkan peluang paling menarik karena dislokasi pasar yang melebar.

Waktu Masuk: Mengidentifikasi kapan spread mencapai puncaknya sebelum mulai menyempit sangat penting. Trader profesional memantau riwayat tingkat pendanaan dan struktur jangka waktu futures untuk memperkirakan titik masuk optimal.

Strategi Keluar: Saat mendekati penyelesaian atau spread menyempit, trader menutup kedua posisi secara bersamaan untuk merealisasikan keuntungan. Alternatifnya, trader dapat “roll” posisi futures yang akan kedaluwarsa ke kontrak dengan tanggal lebih jauh, menciptakan peluang carry trade baru dengan horizon waktu yang diperbarui.

Nilai Strategis Arbitrase di Pasar Crypto

Dislokasi harga di crypto menciptakan peluang yang terus-menerus bagi trader canggih yang bersedia menjalankan strategi cash-and-carry. Berbeda dengan trading spot (yang membutuhkan ketepatan arah) atau trading leverage (yang memperbesar kerugian), carry trade mengubah ketidaksempurnaan pasar menjadi keuntungan yang sistematis.

Strategi ini sangat efektif selama periode volatilitas ekstrem atau saat tingkat pendanaan perpetual mencapai level tinggi—kondisi yang mendorong pemegang posisi jangka panjang. Seiring pasar crypto matang dan menarik modal institusional, peluang arbitrase ini mungkin menyempit, sehingga timing dan eksekusi yang tepat menjadi semakin penting.

Bagi trader yang mencari pengembalian yang konsisten dan netral pasar, menguasai arbitrase cash-and-carry adalah tambahan alat yang sangat berharga dan layak dipelajari serius.