Bagaimana penerbit stablecoin menggerakkan tata kelola keuangan global: pusat kekuasaan Tether dan Circle

Terobosan Pasar Penerbit Stablecoin

Ketika kita berbicara tentang revolusi keuangan kripto, sulit untuk mengabaikan satu fakta: Penerbit stablecoin telah menjadi pemain kunci dalam sistem keuangan global. Skala aset yang dikuasai oleh dua penerbit besar, Tether dan Circle, sudah dapat disamakan dengan cadangan devisa dari banyak negara.

Sebagai contoh, Tether (USDT) dan Circle’s USD Coin (USDC), aset digital ini yang dipatok 1:1 dengan dolar AS, menciptakan jembatan antara keuangan tradisional dan dunia blockchain. Pada awal 2024, volume transaksi yang diproses oleh stablecoin sudah melampaui Visa, ini bukan sekadar permainan angka—ini menandai perubahan fundamental dalam infrastruktur keuangan.

Mengapa Stablecoin Sedang Membentuk Ulang Pola Pembayaran

Masalah Efisiensi Rendah Sistem Pembayaran Tradisional

Jaringan pembayaran seperti Visa dan Mastercard dulu adalah monopoli dalam transaksi lintas negara. Tapi apa yang ditawarkan stablecoin? Biaya lebih rendah, penyelesaian hampir waktu nyata, dan akses global tanpa perantara.

Ini berarti penghematan bagi merchant dan individu. Sebuah remitansi lintas negara, bank tradisional mungkin mengenakan biaya 3-5%, sementara biaya transfer stablecoin bisa kurang dari 1%. Ketika Anda memproses volume transaksi besar, perbedaan ini menjadi uang nyata.

Keunggulan Kompetitif Inti Stablecoin

Stablecoin mampu bangkit bukan tanpa alasan:

• Keunggulan biaya: Menghilangkan perantara, biaya transaksi jauh berkurang
• Kecepatan: Transaksi 7x24 tanpa henti, tanpa menunggu jam kerja bank
• Akses global: Selama ada internet, siapa saja bisa berpartisipasi
• Transparansi: Setiap transaksi di blockchain dapat diverifikasi

Bagaimana GENIUS Act Mengubah Aturan Main Stablecoin

Kemunculan GENIUS Act menandakan bahwa regulator tidak lagi bersikap menunggu dan melihat. RUU ini secara tegas mengharuskan:

Stablecoin harus didukung oleh aset berkualitas tinggi dengan rasio 1:1, utama adalah obligasi pemerintah AS. Persyaratan ini tampaknya sederhana, tetapi memiliki makna mendalam—mengaitkan stablecoin dengan kepercayaan pemerintah, namun juga membatasi ruang gerak penerbit.

Pengguna memiliki hak untuk menebus stablecoin dengan nilai tetap. Ini terdengar seperti perlindungan, tetapi di bawah tekanan pasar, janji ini kadang sulit dipenuhi.

Transparansi regulasi meningkat secara signifikan. Penerbit harus menjalani audit dan pelaporan yang lebih ketat.

Tether dan Circle: Dari Pinggiran Menuju Pusat

Dua perusahaan ini kini memegang obligasi pemerintah AS dalam jumlah yang mendekati cadangan devisa beberapa negara menengah. Korea Selatan, Arab Saudi, cadangan devisa mereka sudah selevel dengan penerbit stablecoin ini.

Konsentrasi kekuasaan ini menimbulkan pertanyaan: Apakah kualitas cadangan dari penerbit ini benar-benar setinggi itu?

Keraguan tentang Cadangan

Tether dan Circle mengklaim cadangan mereka 100% didukung aset berkualitas tinggi, tetapi kritik terus bermunculan. Banyak regulator dan lembaga riset mendesak audit independen yang lebih mendalam. Selama bertahun-tahun, kontroversi tentang keaslian cadangan Tether belum pernah benar-benar reda, dan meskipun Circle lebih transparan, mereka juga menghadapi tantangan kepercayaan yang serupa.

Momen Lemah Stablecoin: Peringatan Peristiwa Decoupling

Stablecoin tampak sangat stabil, tetapi sejarah menunjukkan hal lain.

2018, Tether pernah jatuh ke $0.90. Meskipun akhirnya pulih, peristiwa ini mengungkapkan kerentanan stablecoin.

Lebih mengkhawatirkan lagi, selama keruntuhan Silicon Valley Bank tahun 2023, USDC Circle sempat jatuh ke $0.87. Situasinya saat itu: investor institusional berebut menarik dana, menyebabkan krisis likuiditas singkat namun mematikan.

Mengapa Decoupling Terjadi

Dalam tekanan pasar, investor institusional mungkin lebih memilih memegang kas daripada mempertahankan kepercayaan terhadap stablecoin.

Jika cadangan tidak cukup untuk memenuhi penebusan—baik karena kekurangan nyata maupun likuiditas—stablecoin akan kehilangan patokannya.

Ketidakpastian regulasi dapat melemahkan kepercayaan pasar. Ketika sinyal kebijakan tidak jelas, orang akan memilih untuk melarikan diri.

Pinjaman DeFi dan Stablecoin: Kombinasi Berbahaya

Platform keuangan terdesentralisasi (DeFi) seperti Aave menggunakan stablecoin sebagai aset pinjaman, menarik pengguna dengan menawarkan likuiditas dan imbal hasil tinggi. Kedengarannya menarik, tetapi ada risiko sistemik tersembunyi.

Mengapa Ini Berbahaya

Platform DeFi beroperasi di bawah aturan yang sangat berbeda—tidak ada asuransi FDIC, tidak ada jaring pengaman keuangan tradisional.

Leverage tinggi memperbesar dampak fluktuasi pasar. Saat harga turun, likuidasi otomatis bisa memicu efek berantai yang menurunkan harga lebih jauh.

Penarikan besar secara tiba-tiba dapat menyebabkan kekurangan likuiditas, membuat pengguna lain terjebak dalam kesulitan.

Keberhasilan dan Kekhawatiran Stablecoin Solana

Solana karena throughput transaksi yang sangat tinggi dan biaya sangat rendah, menjadi salah satu blockchain paling aktif dalam aktivitas stablecoin. Circle bahkan menerbitkan USDC sebesar $125 juta dalam satu hari di jaringan Solana, yang menunjukkan ketergantungan pasar terhadap Solana sebagai platform stablecoin.

Namun, konsentrasi ini membawa risiko:

Jika jaringan Solana mengalami gangguan atau penurunan performa, transaksi stablecoin yang bergantung padanya akan terhenti.

Ketergantungan berlebihan pada satu blockchain dapat menyebabkan kerentanan sistemik. Masalah di satu lapisan jaringan bisa langsung berubah menjadi krisis keuangan.

Ancaman dan Peluang Stablecoin terhadap Sistem Perbankan Tradisional

Ketika semakin banyak dana mengalir ke ekosistem stablecoin, apa yang akan dihadapi bank tradisional?

Krisis Kehilangan Deposito

Stablecoin menawarkan alternatif yang tidak melibatkan bank dan tetap relatif aman. Jika orang mulai menukar deposito bank mereka dengan stablecoin, basis dana bank akan terkikis. Ini bisa mengganggu kemampuan bank dalam memberi pinjaman dan pertumbuhan ekonomi.

Bagaimana Menemukan Keseimbangan

Regulator sedang berusaha merancang kerangka kerja yang memungkinkan inovasi stablecoin sekaligus melindungi stabilitas keuangan:

Transparansi cadangan harus mencapai tingkat yang belum pernah ada sebelumnya. Audit pihak ketiga secara berkala harus menjadi standar.

Kerangka regulasi harus memperjelas kewajiban dan batasan bagi penerbit stablecoin.

Pengelolaan kualitas cadangan harus ketat, memastikan aset cadangan benar-benar dapat berfungsi saat tekanan.

Masa Depan Stablecoin

Stablecoin sedang membentuk masa depan keuangan, tetapi masa depan ini tidak selalu jelas. Penerbit seperti Tether dan Circle sudah bukan lagi pemain pinggiran di pasar kripto—mereka kini menjadi infrastruktur utama sistem.

Namun, kekuasaan yang lebih besar membawa tanggung jawab yang lebih besar. Kita membutuhkan regulasi yang lebih baik, operasi yang lebih transparan, dan manajemen risiko yang lebih kuat. Keberhasilan stablecoin tergantung pada kemampuan menemukan keseimbangan sejati antara inovasi dan stabilitas keuangan.

Permainan ini baru saja dimulai, tetapi chip sudah dipasang.

Disclaimer: Artikel ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan saran investasi. Stablecoin dan aset kripto terkait memiliki risiko tinggi, nilainya dapat berfluktuasi secara signifikan. Sebelum membuat keputusan apa pun, konsultasikan dengan profesional.