Penghasilan Tahunan Coinbase sebesar $1,3 Miliar Berisiko karena Perdebatan Undang-Undang CLARITY Mengancam Model Imbalan Stablecoin

Coinbase menghadapi momen krisis saat para pembuat kebijakan mendorong pembatasan hadiah stablecoin—mekanisme yang menghasilkan lebih dari $1,3 miliar pendapatan tahunan untuk platform tersebut. Senat AS dijadwalkan akan meninjau ulang Undang-Undang CLARITY minggu ini, dan Coinbase telah memberi sinyal bahwa mereka mungkin menarik dukungan jika legislasi membatasi bagaimana platform dapat memberi insentif untuk kepemilikan stablecoin.

Mesin Pendapatan di Bawah Serangan

Hadiah stablecoin telah menjadi pusat dari model bisnis Coinbase. Bursa ini terutama menawarkan hasil pada USDC, yang didukung oleh uang tunai dan surat berharga Treasury. Bagi pengguna, insentif ini mendorong mereka untuk menempatkan aset di platform; bagi Coinbase, ini mewakili aliran pendapatan yang stabil diperkirakan lebih dari $1,3 miliar untuk tahun 2025. Mekanisme penghasilan koin ini sangat berharga selama periode aktivitas perdagangan yang rendah, memberikan pendapatan yang konsisten terlepas dari volatilitas pasar.

Kepemilikan minoritas Coinbase di Circle, perusahaan di balik USDC, semakin memperdalam kepentingan keuangannya dalam mempertahankan hasil stablecoin yang kuat. Pembatasan apa pun terhadap hadiah dapat secara langsung mempengaruhi retensi pengguna dan profitabilitas platform, menjadikan perjuangan legislatif ini bersifat eksistensial bagi model pendapatan bursa.

Di Mana Perbedaan Politik Terletak

Undang-Undang CLARITY membangun dari Undang-Undang GENIUS, yang sebelumnya menetapkan aturan stablecoin federal tetapi melarang penerbit membayar bunga secara langsung. Sebagai gantinya, diizinkan platform pihak ketiga seperti Coinbase untuk menawarkan hadiah—sebuah kompromi yang kini diperdebatkan oleh bursa harus dipertahankan.

Namun, kelompok perbankan tradisional menentang keras. Mereka berpendapat bahwa stablecoin yang menghasilkan hasil bersaing langsung dengan deposito bank, mengancam basis simpanan mereka. Beberapa proposal di Senat akan membatasi hadiah secara eksklusif untuk bank berizin dan lembaga trust, secara efektif memutus insentif berbasis platform.

Perusahaan kripto dan lembaga perbankan kini terbuka terbagi atas ketentuan ini. Sementara beberapa perusahaan kripto telah mendapatkan persetujuan bersyarat untuk status bank trust nasional, sebagian besar platform belum memiliki pelindung regulasi ini. Bagi Coinbase, kehilangan kemampuan untuk menawarkan hadiah yang kompetitif akan melemahkan keterlibatan pengguna dan memaksa restrukturisasi bisnisnya.

Apa yang Dipertaruhkan

Penarikan dukungan Coinbase berpotensi memecah konsensus bipartisan yang rapuh seputar Undang-Undang CLARITY. RUU ini mewakili kerangka kerja aset digital paling komprehensif yang pernah dicoba AS, dan kehilangan dukungan dari bursa yang diatur secara besar menunjukkan ketidaksepakatan yang lebih dalam tentang inovasi versus perlindungan konsumen.

Kongres kini harus menyeimbangkan kepentingan yang bersaing: platform kripto menginginkan fleksibilitas untuk berinovasi dan bersaing, bank menginginkan perlindungan dari kompetisi non-tradisional, dan regulator menginginkan perlindungan sistemik. Hasilnya akan membentuk kembali bagaimana bursa menyusun insentif dan bagaimana stablecoin berfungsi dalam sistem keuangan AS.

Saat peninjauan di Senat dimulai, nasib Undang-Undang CLARITY tetap belum pasti. Apakah para pembuat kebijakan akan memprioritaskan inovasi atau stabilitas perbankan bisa menentukan tidak hanya model pendapatan Coinbase, tetapi seluruh arsitektur keuangan digital di Amerika.