Penghitungan Ulang AI: Mengapa Michael Burry Melihat Keruntuhan di Depan

Investor kontrarian legendaris yang terkenal dengan taruhan melawan pasar perumahan sebelum kejatuhannya pada 2008 kini memposisikan dirinya untuk kejatuhan pasar besar lainnya—kali ini menargetkan sektor kecerdasan buatan. Michael Burry telah menempatkan taruhan signifikan bahwa raksasa teknologi Nvidia dan Palantir Technologies akan mengalami penurunan tajam, meskipun kapitalisasi pasar gabungan mereka melebihi $5 triliun dan peran sentral mereka dalam mendorong indeks saham ke level rekor di tahun 2024.

Teori Bubble AI

Setelah tetap sebagian besar absen dari diskursus publik selama dekade terakhir, Burry baru-baru ini muncul kembali dengan keyakinan yang diperbarui tentang ketidakefisienan pasar. Argumennya berpusat pada narasi yang sudah dikenal: fenomena investasi AI saat ini mencerminkan gelembung dot-com awal 2000-an, meskipun dengan mekanisme dasar yang berbeda.

Menurut Burry, masalahnya bukanlah kecerdasan buatan itu sendiri, tetapi disconnection pasar dari realitas ekonomi fundamental. Perusahaan telah menilai valuasi mereka secara berlebihan berdasarkan potensi AI spekulatif daripada model bisnis yang berkelanjutan. Ia menarik paralel dengan bagaimana era dot-com sebelumnya tidak secara fundamental tentang teknologi internet, tetapi tentang investasi yang tidak berkelanjutan dalam infrastruktur transmisi data.

Dari Hedge Fund ke Newsletter Substack

Kembalinya Burry ke panggung utama bertepatan dengan perubahan profesional yang signifikan. Ia baru-baru ini menutup hedge fund-nya dan meluncurkan newsletter berbayar berjudul “Cassandra Unchained” di Substack, di mana ia mengartikulasikan tesis investasinya untuk basis pelanggan yang terus berkembang. Newsletter ini mendapatkan perhatian cepat, menarik sekitar 171.000 pelanggan yang bersedia membayar $379 per tahun—biaya yang relatif modest dibandingkan newsletter investasi premium yang mematok lebih dari $1.000 per tahun.

Strategi posisi publiknya telah membangkitkan kembali minat di kalangan investor ritel dan analis profesional, dengan komunitas daring yang berdedikasi memeriksa pernyataannya untuk wawasan pasar.

Taruhan Spesifik

Komitmen keuangan aktual Burry terhadap perusahaan-perusahaan ini tetap modest dalam hal absolut—sekitar $10 juta dalam opsi put—tetapi membawa leverage yang substansial. Posisi ini berpotensi berlipat ganda menjadi lebih dari $1 miliar dalam keuntungan jika penurunan yang diprediksi terwujud.

Untuk Palantir Technologies, Burry memproyeksikan bahwa saham harus turun ke sekitar $50 pada tahun 2027 dari level perdagangan saat ini di dekat $200. Alasan utamanya mencakup beberapa kekhawatiran: ketergantungan perusahaan yang besar pada kontrak pemerintah, paket kompensasi eksekutif yang besar, dan tekanan kompetitif yang meningkat dari perusahaan teknologi mapan termasuk International Business Machines.

Kasus Nvidia melibatkan kekhawatiran yang berbeda tetapi saling terkait. Burry menuduh bahwa produsen chip ini secara esensial membiayai pembelian oleh pelanggan utama seperti Oracle dan Meta Platforms—praktek yang ia gambarkan sebagai tidak berkelanjutan secara ekonomi dan mengingatkan pada bagaimana Enron secara artifisial menopang pembelian vendor. Analisisnya menunjukkan bahwa praktik akuntansi umur chip mungkin secara artifisial meningkatkan laba yang dilaporkan di seluruh industri, dan jika gelembung spekulatif ini meletus, rantai revisi ke bawah dapat merusak ekspektasi pendapatan masa depan untuk seluruh sektor.

Posisi Nvidia Burry akan impas jika saham turun sekitar 37% ke $110 per saham pada tahun 2027, dari level saat ini sekitar $190.

Masalah Rekam Jejak

Skeptisisme terhadap peringatan Burry saat ini sebagian berasal dari riwayat prediksi pasar yang tidak konsisten. Selama 15 tahun terakhir, ia telah membuat banyak prediksi kejatuhan pasar, banyak di antaranya gagal terwujud dalam kerangka waktu yang diharapkan. Contoh yang cukup terkenal adalah posting Januari 2023 yang mendesak pengikutnya untuk melikuidasi posisi; Silicon Valley Bank kemudian runtuh dua bulan kemudian, namun indeks S&P 500 meningkat sekitar 70% dalam periode tersebut—sebuah pembalikan prediksi yang sendiri diakui Burry.

Pengkritik pasar sering mengacu pada pola ini, dengan komentator media sosial bercanda bahwa Burry telah “memprediksi 20 dari 2 resesi terakhir.” Riwayat ini memperumit kredibilitasnya saat ini meskipun kerangka analisisnya secara konseptual memiliki merit.

Respon Perusahaan dan Dinamika Pasar

Baik Nvidia maupun Palantir secara tegas membantah pernyataan Burry. CEO Palantir, Alex Karp, menolak karakterisasi Burry melalui penampilan media, sementara Nvidia merilis pernyataan resmi yang menyatakan bahwa “Nvidia tidak menyerupai penipuan akuntansi historis karena bisnis dasar Nvidia secara ekonomi sehat, pelaporan kami lengkap dan transparan, dan kami peduli terhadap reputasi integritas kami.”

Sejak posisi publik Burry awal November, kedua saham mengalami fluktuasi harga, meskipun tanpa kejelasan arah yang akan dibutuhkan oleh tesisnya. Menariknya, beberapa pengamat pasar menyarankan bahwa peningkatan kesadaran terhadap posisi short Burry secara paradoks memperkuat sentimen bullish di kalangan investor tertentu, yang menafsirkan tantangan terhadap saham kepemimpinan AI sebagai konfirmasi bahwa valuasi dapat bertahan tanpa batas waktu.

Dilema Waktu

Bahkan pendukung pendekatan analitis Burry mengakui kerentanannya terhadap kesalahan timing. Seperti yang dicatat pengamat industri, panggilan paling suksesnya—penurunan pasar perumahan—bermanfaat dari posisi selama bertahun-tahun sebelum katalis nyata terwujud. Tantangan mendasar tetap bahwa mengidentifikasi keberadaan gelembung sangat berbeda dari memprediksi kapan gelembung itu akan pecah.