Tokenisasi Saham di Solana: Langkah Strategis Ondo Finance pada 2026

Ondo Finance mengumumkan ekspansi platform aset RWA mereka melalui peluncuran saham AS dan dana yang diperdagangkan di bursa di blockchain Solana pada awal 2026. Pengembangan ini merupakan langkah penting untuk mengubah cara investor global mengakses pasar saham tradisional, menggabungkan kustodian nyata dengan kecepatan penyelesaian blockchain.

Dari Surat Utang Negara ke Saham: Evolusi Visi RWA

Transisi dari produk pendapatan tetap ke pasar saham menyoroti ambisi Ondo untuk menjadi jembatan lengkap antara keuangan tradisional dan terdesentralisasi. Perusahaan telah mengukuhkan posisinya melalui USDY, yang mengelola lebih dari 500 juta dolar aset, menawarkan eksposur tokenized terhadap Treasury AS dan deposito bank jangka pendek. Basis operasional ini menyediakan kecanggihan regulasi dan kemitraan institusional yang diperlukan untuk menghadapi kompleksitas tokenisasi saham.

Pendekatan Ondo menonjol karena struktur kustodian yang memenuhi syarat, di mana surat berharga yang mendasari disimpan oleh kustodian institusional. Setiap saham tokenized mewakili kepemilikan nyata atas surat berharga nyata daripada eksposur sintetis atau derivatif, berbeda dari protokol yang hanya menawarkan eksposur kontraktual.

Mengapa Solana? Pilihan Infrastruktur

Pemilihan Solana sebagai blockchain dasar mencerminkan pertimbangan ekonomi yang konkret. Jaringan ini memproses ribuan transaksi per detik dengan biaya kurang dari satu sen, memungkinkan operasi yang sering dan transfer kecil. Ini sangat berbeda dengan biaya Ethereum yang secara historis lebih tinggi, yang menjadi faktor penting untuk perdagangan frekuensi tinggi dan kepemilikan fraksional yang ekonomis.

Ketersediaan USDY yang sudah mapan di Solana menyediakan fondasi teknis dan hubungan jaringan yang mempercepat implementasi produk saham, menunjukkan bahwa ekosistem Solana mampu mendukung instrumen keuangan kompleks dengan volume signifikan.

Keuntungan Pasar 24/7

Pasar saham AS tradisional beroperasi sekitar 6,5 jam per hari pada hari kerja, dari pukul 9:30 hingga 16:00 EST. Sesi pra-pasar dan pasca-pasar menawarkan likuiditas terbatas dan spread yang lebar. Melalui tokenisasi di blockchain, Ondo memungkinkan perdagangan terus-menerus 24 jam sehari, 7 hari seminggu, dengan penyelesaian hampir instan.

Perubahan ini memiliki implikasi besar bagi investor internasional yang menghadapi tantangan zona waktu, memungkinkan mereka beroperasi selama jam kerja lokal. Ini juga menghilangkan masalah slippage malam hari saat pasar mendasari tutup tetapi permintaan eksposur tetap ada.

Arsitektur Teknis di Balik Visi

Struktur fungsional membutuhkan infrastruktur yang canggih. Seorang kustodian yang memenuhi syarat (mungkin BNY Mellon, State Street atau sejenisnya) menyimpan sertifikat saham fisik atau posisi buku-catatan, sementara representasi tokenized beredar di Solana. Mekanisme mint dan redeem memungkinkan peserta yang diotorisasi untuk membuat token baru saat surat berharga diperoleh dan membakarnya saat posisi mendasari ditebus, menjaga rasio 1:1.

Harga selama jam pasar dapat merujuk pada harga real-time dari bursa tradisional, memastikan penemuan harga yang dipandu pasar. Namun, penetapan harga di luar jam operasional menghadirkan tantangan: versi tokenized mungkin didasarkan pada harga penutupan terakhir atau estimasi nilai wajar hingga pasar dibuka kembali, menciptakan peluang arbitrase.

Tindakan korporasi—termasuk dividen, split, dan merger—memerlukan logika smart contract otomatis atau intervensi manual untuk mendistribusikan manfaat secara proporsional kepada pemegang token. Hak suara menambah kompleksitas, karena alamat blockchain mungkin tidak memenuhi syarat untuk voting delegasi, membutuhkan mekanisme verifikasi tambahan.

Menavigasi Labirin Regulasi

Perkiraan waktu awal 2026 mengakui proses persetujuan yang substansial di AS. Pendaftaran di Securities and Exchange Commission (SEC) merupakan hambatan utama, karena saham tokenized dan ETF secara jelas merupakan sekuritas yang memerlukan pernyataan pendaftaran atau pengecualian sebelum penawaran umum.

Regulasi kompleks lainnya meliputi:

• Kepatuhan agen transfer: tata kelola bagaimana catatan kepemilikan dipelihara
• Persyaratan broker-dealer: tergantung distribusi dan perdagangan
• Regulasi kustodian: membutuhkan kustodian yang memenuhi syarat dengan persyaratan operasional, keuangan, dan asuransi yang ketat
• Kepatuhan AML/KYC: prosedur Know Your Customer yang solid meskipun blockchain bersifat pseudonim
• Pembatasan investor berpengalaman: penawaran awal kemungkinan terbatas pada yang memenuhi syarat sebelum diperluas ke ritel

Jalur regulasi yang kompleks ini menjelaskan waktu lebih dari 12 bulan, mencerminkan keterlibatan luas dengan otoritas regulasi dan struktur hukum yang diperlukan.

Dinamika Pasar dan Fragmentasi Likuiditas

Operasi paralel dari tokenized shares bersama pasar tradisional menciptakan dinamika struktural baru. Likuiditas dapat terfragmentasi antara bursa tradisional (NYSE, Nasdaq) dan pasar tokenized on-chain, berpotensi mengurangi kedalaman keseluruhan dan meningkatkan spread di kedua sisi.

Arbitrase yang efisien antara versi tradisional dan tokenized menjadi kunci untuk menjaga parity harga meskipun ada struktur pasar dan basis peserta yang berbeda. Market maker menghadapi tantangan unik dalam menjaga inventaris di kedua tempat sambil mengelola kustodian dan penyelesaian. Peserta yang diotorisasi, mirip dengan struktur ETF tradisional, dapat memfasilitasi arbitrase melalui kemampuan istimewa untuk mint dan redeem token.

Target Adopsi: Institusional vs. Ritel

Keberhasilan kemungkinan besar akan bergantung pada adopsi institusional daripada investor utama. Kandidat utama meliputi:

• Hedge fund dan trader prop yang memanfaatkan pasar 24/7 untuk manajemen risiko algoritmik
• Manajer aset internasional yang mengakses saham AS selama jam kerja lokal
• Dana kripto dan treasury yang melakukan diversifikasi ke saham tradisional
• family office dan individu dengan kekayaan tinggi yang menghargai programmability dan integrasi DeFi

Dana pensiun dan perusahaan asuransi menghadapi hambatan regulasi dan operasional yang kemungkinan akan menunda adopsi dalam jangka pendek. Investor ritel utama, yang puas dengan broker tanpa komisi dan antarmuka yang familiar, mungkin tidak memiliki insentif kuat untuk beralih ke alternatif tokenized.

Ekonomi dan Model Pendapatan

Kasus bisnis Ondo didasarkan pada beberapa aliran pendapatan. Biaya pengelolaan, mirip dengan rasio pengeluaran ETF (biasanya 0,10%-0,50% per tahun), menyediakan pendapatan berulang yang dapat diskalakan dengan adopsi. Biaya transaksi untuk mint dan redeem dapat menghasilkan pendapatan tambahan, meskipun tekanan kompetitif dapat meminimalkannya. Spread antara bid-ask menghasilkan pendapatan tambahan jika Ondo menyediakan market-making.

Namun, biaya tetap regulasi, teknologi, dan kustodian cukup besar. Mencapai profitabilitas membutuhkan AUM yang substansial untuk menutupi biaya ini sambil menjaga harga kompetitif.

Posisi Kompetitif dalam Panorama RWA

Ondo memasuki ruang yang semakin penuh dengan tokenisasi Real World Assets. Backed Finance menawarkan saham tokenized dari Swiss, memanfaatkan lingkungan regulasi yang menguntungkan. Synthetix dan protokol DeFi lainnya menyediakan eksposur saham sintetis melalui derivatif. BlackRock, Franklin Templeton dan manajer aset tradisional lainnya fokus pada dana pasar uang dan pendapatan tetap, belum pada saham.

Securitize menyediakan infrastruktur untuk tokenisasi sekuritas, bekerja sama dengan KKR dan lainnya dalam tokenisasi pasar swasta. INX Limited mengelola platform perdagangan security token yang terdaftar di SEC, meskipun dengan produk dan volume terbatas.

Keunggulan kompetitif Ondo meliputi platform RWA yang terintegrasi, infrastruktur Solana yang baik, hubungan institusional yang terbukti, dan pengalaman regulasi dari navigasi produk pendapatan tetap.

Risiko Multidimensi

Banyak faktor yang dapat memperumit peluncuran dan adopsi pasca-luncur. Penolakan atau penundaan regulasi merupakan risiko utama, dengan SEC berpotensi menolak persetujuan atau meminta perubahan yang membatasi. Risiko kustodian tetap ada meskipun dengan kualifikasi ketat dan perlindungan asuransi. Vulnerabilitas smart contract dapat memungkinkan pencurian atau kehilangan meskipun melalui audit dan praktik terbaik.

Penerimaan pasar tetap tidak pasti mengingat kurva pembelajaran dibandingkan broker yang sudah dikenal. Tantangan likuiditas dapat menyebabkan spread yang lebar jika peserta pasar yang cukup tidak menyediakan kedalaman. Risiko penetapan harga di luar jam selama pasar mendasari tutup menciptakan potensi manipulasi. Kompleksitas tindakan korporasi—termasuk akuisisi, kebangkrutan—mungkin sulit untuk diotomatisasi melalui smart contract.

Langkah Selanjutnya

Peluncuran saham tokenized Ondo Finance di Solana merupakan ambisi besar dalam menggabungkan keuangan tradisional dengan infrastruktur blockchain. Meskipun waktu awal 2026 mencerminkan kenyataan proses regulasi yang kompleks, implementasi yang berhasil berpotensi benar-benar mengubah akses global ke pasar saham AS. Namun, keberhasilan sangat bergantung pada persetujuan regulasi, pengembangan likuiditas pasar, dan penerimaan institusional. Visinya berani; realisasinya tetap tidak pasti.