Rally INR/USD Menunjukkan Kekuatan Teknis Meskipun Tantangan Makro di Tengah Arus Keluar FII

Rupiah India telah menunjukkan pemulihan yang signifikan terhadap Dolar AS, dengan pasangan INR/USD naik lebih dari 1% mendekati level 90.00, mundur dari puncaknya sebelumnya di 91.56. Rally ini mencerminkan upaya stabilisasi yang disengaja oleh Reserve Bank of India melalui intervensi strategis di pasar spot dan NDF, dengan lembaga perbankan milik negara secara aktif memasok Dolar AS untuk mendukung stabilitas mata uang domestik. Pemulihan ini datang di tengah latar belakang aliran modal keluar yang terus-menerus, karena Investor Institusional Asing (FII) mempertahankan posisi jual bersih selama sebagian besar tahun 2024, dengan hanya Desember menyaksikan pengurangan portofolio sekitar Rs. 23.455,75 crore—setara dengan 12 juta dalam penyesuaian valuasi dalam istilah relatif.

Kelemahan Mata Uang Berakar pada Tantangan Struktural Multi-Lapis

Performa Rupiah India tahun ini menunjukkan gambaran yang mengkhawatirkan bagi pembuat kebijakan. Turun hampir 6,45% sejak awal tahun, mata uang ini muncul sebagai yang terlemah di antara mata uang Asia terhadap Dolar AS. Banyak faktor yang berkonvergensi menekan rupiah: ketidakadaan kesepakatan perdagangan antara AS dan India telah mengganggu arus masuk modal normal, sekaligus meningkatkan permintaan impor di kalangan bisnis India yang berusaha mengamankan pasokan dolar sebelum kemungkinan penerapan tarif.

Aliran modal keluar tetap sangat tajam, dengan FII berperan sebagai penjual bersih di tujuh dari sebelas bulan pertama tahun ini. Pola penebusan yang berkelanjutan ini mencerminkan reposisi investor dari ekuitas India, sebuah proses yang diperburuk oleh ketidakpastian seputar negosiasi perdagangan bilateral. Setiap bulan keluar dana meningkatkan permintaan dolar di kalangan importir yang berusaha menyelesaikan kewajiban, menciptakan tekanan depresiasi tambahan pada rupiah yang independen dari tindakan RBI.

Respon Terukur RBI dan Outlook Kebijakan

Gubernur Sanjay Malhotra telah menandai tekad bank sentral untuk mendukung mata uang sambil mempertahankan tujuan makroekonomi yang lebih luas. Dalam komunikasi terakhir dengan Financial Times, dia menyatakan bahwa suku bunga akan “tetap rendah untuk periode yang lebih lama,” menunjukkan bahwa RBI memprioritaskan dukungan pertumbuhan di atas pengetatan moneter agresif meskipun tekanan mata uang.

Secara khusus, Malhotra mengakui bahwa data PDB terbaru mengejutkan pembuat kebijakan, mendorong RBI untuk meningkatkan kerangka perkiraannya. Penilaiannya menunjukkan bahwa resolusi perdagangan AS-India yang potensial dapat memberikan upside sebesar 0,5% terhadap pertumbuhan PDB secara keseluruhan, menunjukkan bahwa bank sentral memandang stabilitas mata uang dan normalisasi perdagangan sebagai tantangan yang saling terkait yang membutuhkan resolusi terkoordinasi.

Kekuatan Dolar AS Mencerminkan Volatilitas Data Ekonomi

USD telah pulih setelah penurunan sementara, dengan Indeks Dolar (DXY) diperdagangkan 0,17% lebih tinggi mendekati 98,40 pada hari Rabu. Pemulihan ini mengikuti kelemahan hari Selasa ketika indeks menguji level terendah delapan minggu di sekitar 98,00, menunjukkan sensitivitas aliran dolar terhadap rilis data ekonomi AS.

Data pasar tenaga kerja terbaru menunjukkan gambaran yang campuran: gabungan data Nonfarm Payrolls Oktober dan November menunjukkan tingkat pengangguran naik menjadi 4,6%, tertinggi sejak September 2021. Meski ekonomi kehilangan 105.000 pekerjaan di Oktober sebelum menambah 64.000 di November, pelaku pasar mengakui bahwa penutupan pemerintah mengganggu data ini, membatasi implikasi kebijakan mereka terhadap pengambilan keputusan Federal Reserve.

Indikator ekonomi yang lebih luas juga melemah. Pertumbuhan penjualan ritel Oktober stagnan secara bulanan, melewatkan ekspektasi untuk kenaikan 0,1%, sementara data PMI awal untuk Desember menunjukkan Indeks Komposit menurun menjadi 53,0 dari 54,2 di November. Pertumbuhan aktivitas sektor swasta telah menurun ke tingkat yang terukur meskipun ada ketahanan tertentu.

Namun, para strategis investasi tetap tidak yakin bahwa data ini akan mengubah trajektori Federal Reserve. Data CME FedWatch menunjukkan pasar memperhitungkan probabilitas minimal pemotongan suku bunga pada pertemuan kebijakan Januari 2026. Rilis Indeks Harga Konsumen (CPI) November yang akan datang pada hari Kamis akan memberikan konteks penting untuk momentum inflasi menjelang 2025.

Gambaran Teknis: Konsolidasi INR/USD dengan Zona Support yang Jelas

Dari sudut pandang teknikal, pasangan INR/USD saat ini diperdagangkan mendekati 90.5370, mempertahankan posisi di atas Exponential Moving Average (EMA) 20 hari di 90.1278. Konfigurasi ini mempertahankan bias konstruktif, meskipun momentum telah melemah dari ekstrem terbaru. Indeks Kekuatan Relatif (RSI) saat ini membaca 59,23, di atas garis tengah netral 50, menunjukkan sisa momentum positif setelah melepas kejenuhan dari wilayah overbought di atas 70.

EMA 20 hari yang naik terus memberikan support dinamis, dan selama pasangan ini tetap diperdagangkan di atas rata-rata bergerak ini, setup teknikal mendukung level yang lebih tinggi. Risiko koreksi ada, dengan zona support yang terdefinisi antara 89.9556 hingga 89.8364. Penutupan harian di bawah cluster ini akan menandakan bias konsolidasi, sementara penawaran yang berkelanjutan di atas level ini akan menunjukkan potensi apresiasi lebih lanjut.

Memahami Dinamika Mata Uang dan Faktor Makroekonomi

Sensitivitas Rupiah India terhadap faktor eksternal tetap tinggi. Ketergantungan struktural negara ini pada impor minyak mentah berarti harga energi secara langsung mempengaruhi dinamika FX, sementara dominasi Dolar AS dalam perdagangan internasional menciptakan bias depresiasi inheren saat permintaan impor meningkat. Aliran investasi asing—baik melalui Investasi Langsung Asing maupun Investasi Institusional Asing—berfungsi sebagai jangkar valuasi yang penting.

Intervensi RBI dan sikap suku bunga merupakan pengaruh kebijakan utama. Suku bunga yang lebih tinggi biasanya memperkuat Rupiah melalui daya tarik carry trade yang meningkat, karena investor internasional mencari pengembalian riil positif (suku bunga nominal dikurangi inflasi). RBI menargetkan tingkat inflasi 4%, menggunakan penyesuaian suku bunga sebagai alat utama.

Fundamental makroekonomi yang membentuk trajektori jangka panjang rupiah meliputi tingkat pertumbuhan PDB, dinamika neraca perdagangan, dan kinerja inflasi relatif terhadap ekonomi sejenis. Pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat biasanya menarik modal asing, meningkatkan permintaan rupiah. Sebaliknya, inflasi yang jauh lebih tinggi dari mitra dagang mengikis daya saing, menekan mata uang saat volume ekspor menurun dan permintaan impor meningkat. Interaksi antara dinamika inflasi dan respons suku bunga RBI menciptakan umpan balik yang kompleks, di mana inflasi yang lebih tinggi dapat membenarkan pengetatan kebijakan—yang akhirnya mendukung mata uang melalui efek apresiasi suku bunga—atau mempercepat depresiasi jika daya saing dasar memburuk.