USD/INR Menembus Wilayah Tak Terpetakan: Bagaimana Tekanan Kuartal Berulang Mengubah Pasar Mata Uang India

Badai Sempurna: Pelarian Modal dan Angin Kepala Fiskal Perkuat Kelemahan Rupee

Mata uang India terus menghadapi tekanan depresiasi yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan pasangan USD/INR menembus level rekor baru mendekati 90.30 saat sesi pembukaan hari Rabu. Ini merupakan hari perdagangan ketiga berturut-turut kerugian bagi Rupee terhadap Dolar. Konvergensi dari dua hambatan struktural utama—penarikan modal asing yang terus-menerus dan ketidakseimbangan fiskal yang melebar—telah menciptakan lingkungan yang menantang bagi cadangan devisa India.

Keluar masuknya uang asing menjadi semakin tajam pada sesi pembukaan Desember. Investor Institusional Asing secara kolektif telah melikuidasi posisi ekuitas senilai Rs. 4.813,61 crore selama Senin dan Selasa saja. Tekanan jual ini memperpanjang tren keluar bersih selama lima bulan, menandakan keragu-raguan yang berkelanjutan dari manajer portofolio luar negeri terhadap valuasi ekuitas India. Perburukan dalam arus modal kuartalan menunjukkan cerita yang mencolok: pada kuartal ketiga, arus masuk bersih runtuh menjadi hanya $0,6 miliar, sebuah pembalikan dramatis dari $8 miliar yang tercatat di kuartal sebelumnya—sebuah pergeseran yang menegaskan betapa cepatnya sentimen investor dapat berubah dari satu kuartal ke kuartal berikutnya.

Posisi eksternal India semakin tertekan oleh tarif impor yang lebih tinggi yang dikenakan oleh Amerika Serikat, yang memperlebar defisit Neraca Pembayaran. Kombinasi dari keluar masuk portofolio dan ketidakseimbangan perdagangan ini mewakili hambatan struktural terhadap Rupee yang melampaui dinamika perdagangan mata uang biasa.

Paradoks Dolar: Kelemahan Global di Tengah Ketidakpastian Politik AS

Menariknya, perjuangan Rupee India terhadap Dolar AS terjadi bahkan saat Dolar sendiri melemah secara luas di pasar internasional. Indeks Dolar AS, yang mengukur kinerja Greenback terhadap enam mata uang utama, diperdagangkan sekitar 0,12% lebih rendah di level 99,20, sedikit di atas dasar bulanan 99,00.

Ketidaksesuaian yang tampak ini mencerminkan spekulasi yang meningkat tentang kemungkinan perubahan dalam kepemimpinan Federal Reserve. Penasihat Ekonomi Gedung Putih Kevin Hassett muncul sebagai calon utama untuk mengambil alih kursi Ketua Fed setelah masa jabatan Jerome Powell yang dijadwalkan berakhir pada Mei 2026. Dalam pidato terakhir di acara Gedung Putih, Presiden AS Trump secara eksplisit menyebut Hassett sebagai calon “potensial” sambil menggambarkannya sebagai “orang yang dihormati.”

Pelaku pasar menjadi khawatir tentang implikasi dari transisi kepemimpinan semacam itu. Jika Hassett mengambil alih pucuk pimpinan Fed, pertanyaan pasti akan muncul mengenai independensi institusional dan apakah kebijakan moneter mungkin condong mendukung tujuan ekonomi pemerintahan Trump. Ingat bahwa Trump sebelumnya menyatakan ketidakpuasan terhadap sikap ketat Powell, berargumen bahwa tekanan inflasi memerlukan kondisi moneter yang lebih akomodatif.

Jika Hassett terpilih, kecenderungan kebijakannya—yang berpotensi sejalan dengan prioritas pemerintahan—dapat memberikan tekanan ke bawah terhadap valuasi Dolar AS ke depan.

Titik Temu Moneter India: Keputusan Kebijakan RBI Menanti

Di tengah ketidakstabilan eksternal ini, semua mata kini tertuju pada pengumuman kebijakan moneter Reserve Bank of India yang dijadwalkan hari Jumat ini. Konsensus pasar memperkirakan pengurangan sebesar 25 basis poin pada Suku Bunga Repo, menjadikannya 5,25%. Ekspektasi ini mencerminkan trajektori inflasi India, yang tetap nyaman di bawah rentang toleransi bank sentral 2%-6% selama beberapa bulan terakhir.

Penyesuaian kebijakan semacam ini, meskipun berpotensi mendukung pertumbuhan, dapat memperlebar lagi selisih suku bunga antara aset India dan AS—sebuah perkembangan yang biasanya membebani mata uang dengan mengurangi daya tarik investasi berbasis Rupee bagi pencari modal internasional.

Posisi Teknis: Kondisi Overbought Menandakan Risiko Konsolidasi

Dari sudut pandang grafik, USD/INR diperdagangkan di 90.2145 saat pembukaan hari Rabu, setelah menyegarkan rekor sebelumnya. Rata-rata Pergerakan Eksponensial 20-hari melanjutkan trajektori naiknya, dengan aksi harga tetap di atas indikator kunci ini—sebuah perkembangan yang memperkuat momentum bullish dalam kerangka waktu jangka pendek.

Namun, RSI (RSI) telah naik ke 72,86, menunjukkan kondisi overbought. Secara historis, pembacaan momentum yang tinggi seperti ini sering kali mendahului fase konsolidasi sebelum pergerakan arah berikutnya. Kemiringan EMA 20-hari yang semakin cepat menunjukkan pembeli tetap mengendalikan jangka pendek, dengan kemungkinan koreksi yang akan menemukan dukungan di level rata-rata ini di 89,2748.

Level kritis berikutnya termasuk potensi penembusan di bawah EMA 20-hari pada penutupan harian, yang akan menandakan berkurangnya tekanan kenaikan. Sebaliknya, perdagangan yang berkelanjutan di atas ambang ini memperkuat bias terhadap apresiasi tambahan Dolar terhadap Rupee.

Memahami Kerentanan Rupee: Faktor Struktural Utama

Rupee India menempati posisi unik di antara mata uang global karena sensitivitasnya terhadap variabel eksternal. Beberapa mekanisme yang mendorong sensitivitas ini meliputi:

Ketergantungan Komoditas: Ketergantungan besar India terhadap impor produk minyak bumi berarti harga minyak mentah secara langsung mempengaruhi neraca eksternal dan dinamika mata uang negara tersebut. Lonjakan harga minyak memerlukan pengeluaran Dolar yang lebih besar, menciptakan tekanan depresiasi Rupee.

Kepentingan Dolar: Karena perdagangan internasional sebagian besar dilakukan dalam denominasi Dolar AS, pergerakan dolar terhadap mata uang lain secara inheren mempengaruhi penetapan harga dan daya saing perdagangan lintas batas India.

Dinamika Arus Modal: Investasi asing—baik langsung maupun portofolio—merupakan sumber penting masuk devisa. Ketika investor internasional mengurangi eksposur terhadap aset India, penarikan modal berikutnya menekan permintaan Rupee sekaligus meningkatkan pasokan.

Kerangka Operasi RBI: Reserve Bank secara aktif mengelola nilai tukar melalui intervensi langsung di pasar devisa, didukung oleh penyesuaian kebijakan suku bunga. Suku bunga yang lebih tinggi biasanya menarik modal internasional yang mencari imbal hasil menarik dalam Rupee, mendukung kekuatan mata uang melalui mekanisme carry trade.

Keterkaitan Makroekonomi: Beberapa indikator ekonomi yang lebih luas mempengaruhi valuasi Rupee—inflasi relatif terhadap mitra dagang, selisih suku bunga riil, momentum pertumbuhan PDB, komposisi neraca perdagangan, dan iklim selera risiko secara keseluruhan. Pertumbuhan ekonomi yang kuat biasanya menarik investasi asing, memperkuat Rupee. Sebaliknya, inflasi yang tinggi, terutama jika melebihi tingkat negara mitra, bertindak sebagai hambatan mata uang dengan mencerminkan devaluasi domestik dan meningkatkan biaya ekspor.

Interaksi dari faktor-faktor ini—terutama saat beberapa tekanan bersamaan seperti saat ini—menjelaskan mengapa Rupee menghadapi tantangan depresiasi yang begitu besar saat ini.

Data Mendatang: Pelaku pasar menantikan data Perubahan Tenaga Kerja ADP dan PMI Layanan ISM bulan November, keduanya akan dirilis selama jam perdagangan Amerika Utara. Ekonom memperkirakan penambahan pekerjaan sektor swasta sekitar 10.000 pekerja—jauh di bawah 42.000 bulan Oktober—sementara PMI Layanan diperkirakan melemah menjadi 52,1 dari 52,4.