## Tekanan Bermasalahan Menjelang Tamat Tempoh Opsyen Bitcoin $23 Bilion: Volatiliti Kini Dimampatkan, Namun Pergolakan Dijangka di 2026

**Ringkasan Kabar:** Kontrak opsyen Bitcoin senilai $23 bilion akan tamat tempoh pada 26 Disember dalam acara terbesar dalam sejarah pasaran derivatif. Ketidaktentuan tersirat telah menurun kepada 44% merentasi berbagai tenor sambil peserta pasaran mengambil posisi defensif. Selepas penetapan semula struktur lindung nilai, penganalisis menjangkakan lonjakan ketidaktentuan ketika peniaga mengemas kini kedudukan mereka menjelang Januari 2026.

Harga Bitcoin kini berada di paras $95.45K dengan penurunan 2.14% dalam 24 jam terakhir, mencerminkan kehadiran tekanan penjualan ketika industri bersiap menghadapi peristiwa tamat tempoh opsyen terbesar dalam rekod. Pendekatan tahun baru ini membawa dinamika pasaran yang kompleks, di mana pelabur dan peniaga secara bersamaan mengurus pengendapan kedudukan lama dan mempersiapkan strategi pelaburan baru.

### **Keluk Permintaan Pasaran Menunjukkan Sentimen Mempertahankan daripada Menyerang**

Metrik pasaran opsyen menggambarkan gambaran yang jelas mengenai sentimen peserta. Ketidaktentuan tersirat at-the-money turun lebih 10 mata daripada paras puncak terbaru, menetap di sekitar 44%. Penyusunan ini mencerminkan aktiviti penjual ketidaktentuan yang mengutip premium sambil pergerakan direalisasikan kekal terkendali.

Skew dua puluh lima delta terus memihak kepada put, bermakna pelabur memperdagangkan kontrak jual dengan harga yang lebih mahal berbanding kontrak beli. Fenomena ini menunjukkan bahawa risiko penurunan sudah dimuatkan ke dalam keluk permintaan pasaran Bitcoin, menciptakan suasana berhati-hati di kalangan operator pasar.

Volum perdagangan opsyen menunjukkan tren pendinginan sepanjang Disember. Aliran mencondong ke arah pembelian put, walaupun dengan intensitas sederhana. Dinamika ini mengisyaratkan kepercayaan yang berkurangan di sebalik narasi kenaikan harga, meskipun permintaan untuk instrumen perlindungan terus berlanjut dengan kekuatan yang agak lemah.

### **Postur Gamma Panjang Menekan Aktivitas Harga Menjelang Akhir Tahun**

Kedudukan gamma panjang yang dipegang oleh peniaga mempunyai kesan mekanik yang signifikan ke atas dinamika pasaran Bitcoin. Pemegang posisi ini terpaksa melakukan lindung nilai dengan membeli pada kelemahan dan menjual pada kekuatan, menyekat pergerakan harga yang ketara.

Keadaan ini menerangkan mengapa Bitcoin kekal terperangkap dalam julat sempit walaupun tamat tempoh opsyen yang besar-besaran semakin hampir. Penekanan mekanikal ini diharapkan akan berkurangan secara mendadak setelah kontrak tamat tempoh pada 26 Disember, apabila kedudukan gamma panjang dipulihkan dan peniaga mesti memulai semula aktiviti lindung nilai mereka dengan asas yang berlainan.

Gabungan penyertaan yang perlahan dan metrik ketidaktentuan yang dimampatkan mencadangkan pasaran menjangkakan kekal dalam julat yang terkandung sehingga akhir tahun ini sebelum keadaan pasaran bertukar dengan lebih fundamental pada permulaan tahun depan.

### **Pemangkin Januari: MSCI dan Program Call-Overwriting Menghadirkan Ancaman Perubahan**

Dua faktor khusus akan menjadi penentu utama untuk pergerakan harga Bitcoin pada awal 2026. Pemangkin pertama berpusat pada keputusan MSCI yang dijadualkan pada 15 Januari. Organisasi indeks ini mencadangkan untuk mengeluarkan firma perbendaharaan aset digital yang pegangan mata wang kripto mereka melebihi 50% daripada jumlah aset mereka.

Cadangan ini telah mencetuskan perdebatan yang hangat, dengan syarikat seperti Strategy mengecam keputusan sebagai diskriminasi. Jika keputusan ini diluluskan, ia boleh memicu penyusunan semula besar-besaran dalam strategi lindung nilai Bitcoin yang berkaitan dengan firma-firma tersebut.

Pemangkin kedua melibatkan pembaharuan program call-overwriting yang dijangka dimulai pada Januari. Strategi ini, di mana pelabur menjual kontrak call terhadap pegangan mereka untuk menjana pendapatan, telah memberikan tekanan penjualan yang konsisten sepanjang 2024. Aliran baru diharapkan akan diaktifkan semula apabila struktur pasar disegarkan selepas tamat tempoh 26 Disember.

Jika harga spot bergerak melalui tahap strike utama, keadaan boleh bertukar menjadi pergerakan yang tajam dan mengejutkan (whipsaw), menciptakan ketidakpastian tambahan untuk peserta pasaran.

### **Analisis Lanjutan: Ketidaktentuan Tersirat Satu Minggu dan Dinamika Perdagangan Carry**

Ketidaktentuan tersirat satu minggu kekal positif sejak mesyuarat FOMC terbaru, memberikan peluang kepada penjual ketidaktentuan untuk mengutip premium yang menguntungkan. Perdagangan carry menguasai dinamika pasaran, di mana keuntungan dikumpulkan daripada perbezaan antara ketidaktentuan tersirat yang tinggi dan pergerakan harga direalisasikan yang lebih rendah.

Keadaan ini mengekalkan pasaran opsyen secara struktural pendek ketidaktentuan menjelang tamat tempoh. Potensi untuk penetapan semula harga tajam wujud sekiranya ketidaktentuan sebenar melonjak secara mendadak selepas 26 Disember.

Pendekatan pendek ketidaktentuan ini adalah senario dua mata pedang. Walaupun ia memberikan keuntungan jangka pendek kepada penjual ketidaktentuan, ia juga mengumpulkan ketidakseimbangan yang berpotensi menciptakan lonjakan ketidaktentuan yang signifikan apabila mekanik lindung nilai disegarkan.

### **Strategi Menjelang Tamat Tempoh dan Jangkaan Volatilitas Pasca-26 Disember**

Kedudukan defensif yang mendominasi pasaran opsyen mencerminkan kehati-hatian peserta. Sebilangan besar peniaga menjangkakan Bitcoin akan kekal dalam julat hingga akhir Disember, dengan selera terbatas untuk pertaruhan arah yang agresif. Postur ini menyediakan asas untuk keadaan berubah apabila tamat tempoh dilaksanakan.

Setelah penetapan semula terjadi dan kedudukan gamma mengalami perubahan struktur, kuasa penstabilan mekanikal akan berkurangan. Gabungan lindung nilai yang tamat tempoh, kedudukan yang didorong pemangkin baru, dan gamma yang berkurangan mewujudkan keadaan sempurna untuk ketidaktentuan meningkat pada awal 2026.

Tingkah laku harga Bitcoin pada Januari akan bergantung sekali kepada seberapa agresif peniaga menyusun semula kedudukan mereka selepas penetapan semula. Keputusan MSCI dan aliran call-overwriting mewakili pemangkin konkrit, tetapi struktur pasaran asas akan menjadi penentu sama ada pergerakan terbukti berterusan atau bersifat jangka pendek sahaja.

Peserta pasaran harus bersedia untuk ketidaktentuan yang meningkat dan pergerakan harga yang lebih liar apabila struktur lindung nilai disusun semula dan pemangkin Januari mula mendapat perhatian pasar.