Alasan mengapa "pemimpin" pasar Bitcoin, MicroStrategy, kehilangan kepercayaan

Selamat datang di laporan berita pagi pasar aset kripto AS—ini adalah bagian untuk membaca berita terpenting industri hari ini secara sekaligus. Kami telah memilih konten yang layak dibaca sambil menikmati secangkir kopi. Dulu, MicroStrategy dianggap sebagai simbol kepercayaan investor institusional dalam Bitcoin. Berdasarkan fondasi yang dianggap kokoh tersebut, kini telah terjadi retakan besar.

Indikator Premium MicroStrategy, Menghadapi Titik Balik Sejarah

Selama bertahun-tahun, MicroStrategy dikenal sebagai “siswa teladan” dalam investasi Bitcoin. Perbedaan nilai antara harga saham dan nilai aset Bitcoin yang dimiliki perusahaan (premium) akhirnya menghilang. Setelah mulai mengalami tekanan sejak pertengahan Mei, sekitar 5 bulan yang lalu—ini adalah titik balik bersejarah yang akhirnya tercapai.

Angka yang mengejutkan menjadi kenyataan. Kapitalisasi pasar MicroStrategy (sekarang $64,54 miliar) telah turun di bawah nilai aset Bitcoin yang dimilikinya (sebesar $66,15 miliar). Ini adalah fenomena terbalik pertama kali terjadi pada perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di dunia.

Mengapa bisa terjadi seperti ini—batasan model pendanaan

Rahasia di balik keberhasilan MicroStrategy membangun kerajaan Bitcoin yang besar terletak pada strategi penerbitan obligasi konversi yang unik. Metode ini memungkinkan perusahaan mengumpulkan dana tanpa mengurangi jumlah saham yang beredar, sekaligus menambah Bitcoin ke dalam portofolionya.

Namun, arah angin telah berubah. Perusahaan memegang 641.692 BTC dengan biaya rata-rata $74.085 per BTC, dan saat ini harga pasar sekitar $102.918, sehingga mereka telah mengamankan keuntungan unrealized sebesar 39,10%. Meskipun demikian, minat pembeli obligasi konversi menjadi lebih berhati-hati.

Sejak Februari 2025, MicroStrategy tidak lagi menerbitkan obligasi konversi baru. Sebagai gantinya, mereka mendorong konversi ke saham preferen (seri STR). Saham preferen ini menawarkan tingkat bunga yang cukup tinggi—menggambarkan lingkungan pasar yang membutuhkan insentif lebih kuat dari investor.

Penjualan keuntungan secara massal oleh pemegang jangka panjang mengguncang struktur pasar

Aspek lain yang ditunjukkan oleh analisis on-chain juga menceritakan ketegangan pasar saat ini. Data menunjukkan bahwa para pemegang Bitcoin jangka panjang (LTH) semakin cepat mengambil keuntungan di sekitar harga $100.000.

Laporan Glassnode mengonfirmasi penurunan cepat pasokan LTH dan perubahan posisi bersih yang drastis menjadi negatif, menunjukkan percepatan distribusi oleh para veteran. Wakil presiden riset Fidelity Digital Assets juga menyebutkan tren ini, dan menyoroti bahwa kondisi harga yang stagnan baru-baru ini telah melelahkan psikologi para pemilik veteran.

CEO MicroStrategy, di Persimpangan Jalan

Bagi Michael Saylor dan MicroStrategy, situasi ini adalah ujian sejati. Keuntungan unrealized di laporan keuangan tetap solid, tetapi opsi pendanaan semakin terbatas, dan kenyataan pasar yang memburuk sedang dihadapi.

Di tengah penurunan minat pasar obligasi dan keuntungan yang diambil oleh para pemegang jangka panjang, keberlanjutan strategi akumulasi perusahaan ini mungkin bergantung pada apakah Bitcoin akan memasuki fase kenaikan berikutnya sebelum 2026.

Ikhtisar pra-pasar hari ini

Sumber: Google Finance