Krisis Penilaian AI: Taruhan $1 Miliar Michael Burry Melawan Raksasa Teknologi

Michael Burry, investor legendaris yang terkenal karena melakukan short terhadap pasar perumahan sebelum keruntuhan tahun 2008, kembali menjadi berita—kali ini dengan taruhan besar bahwa ledakan kecerdasan buatan telah menjadi tidak terkendali. Pada awal November, Burry menempatkan opsi put yang besar terhadap dua pemenang terbesar di pasar: Nvidia dan Palantir Technologies. Posisinya, mulai dari sekitar $10 juta dalam kontrak, bisa membengkak menjadi lebih dari $1 miliar jika saham-saham ini jatuh seperti yang dia prediksi.

Skala Taruhan

Angka-angkanya menceritakan semuanya. Nvidia dan Palantir secara gabungan bernilai sekitar $5 triliun, dengan Nvidia sekarang memegang gelar perusahaan paling berharga di dunia. Namun Burry berpendapat bahwa penilaian ini benar-benar terputus dari kenyataan. Dia bertaruh Nvidia akan turun sekitar 37% menjadi sekitar $110 per saham pada tahun 2027 (yang saat ini mendekati $190), sementara Palantir merosot ke $50 dari sekitar $200.

Setelah sebagian besar tetap diam selama dekade terakhir, Burry baru-baru ini menutup hedge fund-nya dan meluncurkan “Cassandra Unchained,” sebuah newsletter keuangan di Substack yang dengan cepat mengumpulkan 171.000 pelanggan berbayar $379 per tahun. Teori utamanya menjadi jelas: ini bukan kegagalan kecerdasan buatan itu sendiri, tetapi kesalahan penilaian yang spektakuler terhadap perusahaan-perusahaan yang mendapatkan manfaat darinya.

Masalah Akuntansi yang Tidak Ingin Dibahas

Kritik Burry lebih dalam dari sekadar kekhawatiran penilaian. Dia menyoroti praktik akuntansi yang meragukan di Nvidia dan pelanggan utamanya seperti Oracle dan Meta. Analisisnya menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan ini menggunakan metode yang dipertanyakan untuk memperpanjang umur chip di neraca mereka—secara efektif memompa angka laba secara artifisial.

Lebih mengkhawatirkan lagi, Burry telah mendokumentasikan apa yang dia sebut skema pembiayaan gaya Enron di mana Nvidia secara efektif membiayai pembelian produk mereka sendiri oleh pelanggannya. Ketika transaksi ini berbalik, dia berpendapat, efek domino bisa menjadi sangat merusak: laba yang dilaporkan runtuh, harga saham merosot, investasi masa depan mengering, dan mesin pertumbuhan Nvidia benar-benar berhenti.

Palantir menghadapi tekanan yang berbeda tetapi terkait. Burry berpendapat bahwa perusahaan terlalu bergantung pada kontrak pemerintah sambil memperkaya eksekutif dengan mengorbankan pemegang saham. Kompetisi dari pemain mapan seperti IBM juga menjadi hambatan lain.

Pertanyaan Waktu yang Tidak Bisa Dijawab

Inilah jebakan yang bahkan Burry akui: dia tidak tahu kapan proses ini akan berbalik. Michael Green, kepala strategi di Simplify Asset Management dan skeptis veteran terhadap gelembung, mencatat bahwa kelemahan historis Burry adalah terlalu awal—baik saat crash dot-com maupun keruntuhan pasar perumahan. “Seberapa cepat ini berakhir?” menjadi pertanyaan kritis yang belum terjawab.

Burry sendiri secara eksplisit menarik paralel tersebut, memberi tahu podcaster Michael Lewis: “Gelembung ini sangat mirip dengan gelembung dot-com, yang sebenarnya bukan tentang internet sama sekali—itu adalah gelembung transmisi data.” Mekanismanya berbeda, tetapi ketidaksesuaian antara hype dan fundamental terasa sangat akrab.

Respon Pasar: Mengejutkan Tidak Tersentuh

Sejak pengungkapan Burry pada 3 November, baik Nvidia maupun Palantir belum mengalami keruntuhan yang dia prediksi. Meskipun kedua saham ini diperdagangkan dengan fluktuasi yang lebih rendah, rally AI yang lebih luas sebagian besar tetap berlanjut. Nvidia secara tegas menolak tuduhan tersebut, mengeluarkan pernyataan: “Nvidia tidak menyerupai penipuan akuntansi historis karena bisnis dasar Nvidia secara ekonomi sehat, pelaporan kami lengkap dan transparan, dan kami peduli terhadap reputasi integritas kami.”

CEO Palantir, Alex Karp, bahkan lebih jauh lagi, menyebut Burry “gila” secara langsung di televisi daripada membahas substansi kritiknya.

Pasar yang lebih luas telah mengabaikan rekam jejak Burry, terutama setelah panggilan “JUAL” yang sangat salah prediksi pada 31 Januari 2023, tepat sebelum Silicon Valley Bank runtuh. Indeks S&P 500 telah melonjak sekitar 70% sejak saat itu. Tetapi Green menawarkan pengamatan yang bertentangan secara intuitif: kesadaran pasar terhadap posisi Burry mungkin sebenarnya malah membalikkan keadaan. “Kesadaran ini mendorong orang untuk berbalik dan menjadi lebih yakin bahwa saham bisa naik ke level tak terbatas,” katanya.

Apa yang Diungkapkan Ini tentang Pasar

Apakah Burry benar atau salah, posisinya menyoroti kekhawatiran struktural yang sah tentang pembangunan infrastruktur AI. Pertanyaan yang dia ajukan—tentang konsentrasi pelanggan yang tidak berkelanjutan, pengaturan pendanaan sirkular, dan akuntansi kreatif—tidak mudah diabaikan, meskipun waktunya masih berspekulasi.

Perdebatan sebenarnya bukan tentang apakah kecerdasan buatan penting (itu benar), tetapi apakah penilaian saat ini mencerminkan kenyataan bisnis yang berkelanjutan. Itu adalah percakapan yang tampaknya tidak ingin dilakukan pasar selama momentum tetap utuh.