Memahami Kerugian Tidak Permanen: Mengapa Penyedia Likuiditas DeFi Tidak Selalu Semakin Kaya

Bayangkan ini: Anda menyetor crypto ke dalam pool likuiditas dengan harapan mendapatkan pengembalian yang stabil, tetapi ketika Anda memeriksa saldo Anda berminggu-minggu kemudian, sesuatu terasa tidak beres. Aset Anda bernilai lebih rendah daripada jika Anda hanya menyimpannya di dompet. Selamat datang di kerugian tidak permanen—a biaya tersembunyi yang mengejutkan banyak peserta DeFi.

Masalah Inti: Ketika Memegang Lebih Baik daripada Menyediakan Likuiditas

Kerugian tidak permanen pada dasarnya adalah selisih antara nilai crypto Anda jika Anda memegangnya versus apa nilainya sebenarnya setelah menyediakannya ke pool likuiditas. Ketika Anda mempertaruhkan aset digital di bursa terdesentralisasi (DEX) melalui pool likuiditas, Anda menerima risiko harga yang tidak dihadapi oleh pemilik dompet.

Begini mekanismenya: DEX seperti Uniswap menggunakan automated market makers (AMMs) untuk memfasilitasi perdagangan. Sistem ini bergantung pada pool likuiditas—yang pada dasarnya adalah cadangan bersama pasangan cryptocurrency—di mana trader harian dapat menukar token secara langsung tanpa perlu perantara terpusat. Kontrak pintar yang menjalankan pool ini secara otomatis menyesuaikan rasio token berdasarkan pergerakan harga dan aktivitas perdagangan secara real-time.

Masalah muncul ketika salah satu aset dalam pasangan Anda bergerak secara signifikan. Jika Anda menyetor jumlah yang sama dari ETH dan USDC, tetapi harga ETH melonjak tajam, algoritma pool akan menyeimbangkan kembali kepemilikan Anda, meninggalkan Anda dengan lebih banyak USDC dan lebih sedikit ETH daripada jika Anda hanya hodl. Jika harga tidak pulih, Anda telah mengunci kerugian yang melampaui apa yang bisa dieksploitasi trader arbitrase dari perbedaan harga antar platform.

Bagaimana Kerugian Tidak Permanen Terjadi dalam Praktek

Sebagian besar DEX berbasis AMM menggunakan rumus (x*y=k) untuk menjaga keseimbangan pool likuiditas. Model produk konstan ini berarti saat harga satu cryptocurrency naik relatif terhadap yang lain, trader dan arbitrase membeli aset yang harganya underpriced dan menjual yang overprice. Aktivitas beli dan jual ini menguras pool dari aset yang mengapresiasi sambil mengisi dengan aset yang depresiasi—langsung mempengaruhi bagian setiap penyedia likuiditas.

Pertimbangkan skenario konkret: Anda menyetor 1 ETH dan 1.600 USDC ke dalam pool ETH/USDC saat ETH diperdagangkan di $1.600. Jika ETH naik ke $2.000, komposisi pool Anda bergeser. Untuk menghitung dampaknya secara tepat, gunakan rumus ini:

2 × (√rasio harga / (rasio harga + 1)) - 1

Rasio harga dihitung dengan membagi nilai tukar awal (1.600) dengan nilai tukar baru:

• 1.600 ÷ 2.000 = 0.8

Memasukkan ini ke dalam rumus:

• 2 × (√0.8 / 1.8) - 1 ≈ -0,61%

Ini berarti posisi penyedia likuiditas Anda berkinerja lebih buruk sekitar 0,61% dibandingkan hanya hodl. Meskipun kecil di sini, fluktuasi harga yang lebih volatil dapat memperbesar kerugian tidak permanen secara signifikan—terkadang menghabiskan bagian besar dari imbalan biaya perdagangan Anda.

Pendekatan Strategis untuk Meminimalkan Risiko Kerugian Tidak Permanen

Karena kerugian tidak permanen adalah fitur struktural dari protokol AMM (bukan bug yang harus dihilangkan), strategi yang tepat adalah mitigasi:

Targetkan Pasangan Perdagangan Stabil

Pendekatan paling sederhana adalah memilih pasangan cryptocurrency dengan volatilitas minimal. Kombinasi stablecoin seperti USDC/USDT atau USDC/DAI hampir tidak mengalami divergensi harga, sehingga menghilangkan risiko kerugian tidak permanen sepenuhnya. Pasangan token terbungkus (seperti ETH dan wETH) juga mempertahankan nilai pasar yang setara, menjadikannya opsi penyediaan likuiditas yang lebih aman.

Jika Anda ingin terpapar aset yang volatil, lakukan riset tentang korelasi harga historis dan metrik volatilitas sebelum menginvestasikan modal. Kalkulator kerugian tidak permanen gratis yang tersedia di platform utama memungkinkan Anda melakukan analisis skenario untuk pasangan yang dipilih.

Sesuaikan Rasio Alokasi Anda

DEX standar menerapkan pembagian token 50/50, tetapi protokol AMM alternatif seperti Balancer menawarkan fleksibilitas. Alih-alih bobot yang sama, Anda bisa menyumbang 80% USDC dan 20% ETH. Bahkan jika harga ETH berfluktuasi secara ekstrem, eksposur Anda terlindungi oleh posisi stablecoin yang lebih besar, mengurangi kerugian tidak permanen dibandingkan pasangan seimbang.

Evaluasi Protokol Perlindungan Kerugian Tidak Permanen (ILP)

Platform DeFi yang sedang berkembang bereksperimen dengan fitur ILP—mekanisme yang memberi kompensasi kepada penyedia likuiditas atas kerugian melalui kas negara komunitas atau mekanisme imbalan. Beberapa protokol seperti THORChain berjanji akan menanggung 100% kerugian tidak permanen jika Anda mengunci likuiditas untuk periode yang diperpanjang (biasanya 100+ hari).

Namun, ILP masih dalam tahap eksperimen. Fitur ini belum melewati siklus pasar yang panjang, dan protokol kadang-kadang menghentikan perlindungan secara mendadak. Perlakukan ILP sebagai tambahan yang membantu, bukan jaminan.

Kesimpulan tentang Penyediaan Likuiditas

Kerugian tidak permanen adalah harga dari partisipasi dalam DeFi berbasis AMM. Imbalan biaya perdagangan Anda mungkin menutupi kerugian ini dalam kondisi pasar yang tenang, tetapi selama periode volatilitas tinggi atau divergensi harga, kerugian tidak permanen dapat menghabiskan keuntungan Anda atau bahkan melebihi pendapatan dari biaya.

Sebelum menyetor crypto ke pool likuiditas apa pun, secara jujur nilai risiko Anda terhadap potensi volatilitas. Pemilihan pasangan yang strategis dan pengelolaan alokasi dapat secara signifikan mengurangi eksposur Anda, mengubah penyediaan likuiditas dari taruhan berisiko menjadi strategi pendapatan yang lebih terukur. Dunia DeFi terus berkembang dengan teknik mitigasi baru, sehingga penting untuk secara rutin meninjau kembali strategi likuiditas Anda seiring munculnya protokol dan fitur baru.