Ekonom: Pengeluaran AI terutama bergantung pada arus kas, risiko gelembung telah dinilai terlalu tinggi

Ekonom Jeffrey Cleveland baru-baru ini mengemukakan sebuah pandangan menarik: dalam ledakan investasi AI, pengeluaran perusahaan sebagian besar berasal dari arus kas sendiri dan bukan dari utang berlebihan, yang berarti risiko gelembung mungkin dinilai berlebihan oleh pasar. Pandangan ini memiliki nilai referensi dalam memahami tren ekonomi dan pasar saat ini.

Struktur sumber dana investasi AI

Cleveland menekankan sebuah perbedaan kunci dalam laporannya: pengeluaran terkait AI terutama berasal dari arus kas perusahaan sendiri, bukan dari utang berlebihan. Pentingnya pandangan ini adalah:

• Investasi yang didukung arus kas lebih berkelanjutan, perusahaan tidak akan terpaksa keluar karena tekanan utang
• Leverage perusahaan adalah indikator awal umum sebelum ekonomi mengalami penurunan, tetapi saat ini pertumbuhan utang relatif moderat
• Dibandingkan dengan periode ekspansi berlebihan dalam sejarah, tingkat utang saat ini masih dalam batas yang dapat dikendalikan

Kesimpulan ini langsung mengarah pada satu pertanyaan: jika investasi AI terutama didukung oleh kemampuan keuntungan perusahaan sendiri, maka struktur risiko investasi berbeda sama sekali dari ekspansi yang bergantung pada pembiayaan utang.

Penilaian ulang risiko gelembung

Cleveland berpendapat bahwa ledakan AI tidak mungkin berkembang menjadi gelembung. Logika dari penilaian ini adalah:

Gelembung biasanya memerlukan beberapa kondisi—leverage berlebihan, pendanaan gila-gilaan, ekspektasi pertumbuhan yang tidak berkelanjutan. Tetapi ketika perusahaan terutama berinvestasi dari arus kas, kondisi-kondisi ini menjadi berkurang. Keterbatasan arus kas secara alami membatasi skala investasi berlebihan, dan perusahaan tidak akan membakar uang tanpa henti untuk mengikuti tren.

Ini bukan berarti investasi AI tidak berisiko, melainkan sifat risiko yang berbeda. Kesalahan penilaian arah teknologi dalam jangka pendek, perubahan pola kompetisi, risiko-risiko ini ada, tetapi risiko sistemik finansial (yang disebabkan oleh leverage berlebihan dan menyebabkan keruntuhan pasar) relatif lebih rendah.

Risiko nyata yang dihadapi investor

Pandangan paling menarik dari Cleveland adalah: bagi investor, risiko sebenarnya mungkin bukan masuk terlalu terlambat, melainkan keluar terlalu awal.

Ini mencerminkan fenomena psikologis—dalam tema yang sedang berkembang, investor cenderung lebih takut melewatkan peluang (FOMO), tetapi Cleveland berpendapat bahwa kenyataannya saat ini berbalik. Jika investasi AI memang didukung oleh arus kas, maka keberlanjutan tema ini cukup kuat, dan keluar terlalu awal justru bisa menyebabkan kehilangan keuntungan jangka panjang.

Kesimpulan

Inti dari laporan ini adalah: struktur sumber dana investasi AI (arus kas bukan utang) menentukan sifat risiko, sehingga risiko gelembung relatif dapat dikendalikan. Investor perlu menyesuaikan persepsi risiko mereka—bukan takut masuk terlalu terlambat, tetapi waspada terhadap keluar terlalu dini. Tentu saja, ini adalah pandangan ekonom berdasarkan data saat ini, dan situasi nyata masih perlu terus dipantau melalui perubahan leverage perusahaan, pertumbuhan utang, dan indikator lainnya.