Perdagangan global sedang menghadapi persimpangan jalan. Hubungan multilateral dan sistem berbasis aturan yang pernah menjadi jangkar ekonomi dunia sedang mengalami keretakan—dan AS tidak kebal terhadap erosi ini.

Apa dampaknya? Perdagangan bebas yang lebih sedikit. Sangat sedikit. Yang kita lihat saat ini adalah lonjakan perdagangan yang didorong oleh tarif, lebih banyak pembatasan, lebih banyak hambatan. Lingkungan perdagangan terbuka yang mendorong pertumbuhan selama beberapa dekade pada dasarnya sedang dibongkar.

Perubahan ini sangat penting bagi pasar. Ketika aliran perdagangan dibatasi dan tarif melonjak, modal akan mengalami penyesuaian ulang. Alokasi aset berubah. Latar belakang makro untuk aset risiko secara fundamental bergeser. Itulah lingkungan tempat kita beroperasi sekarang—di mana proteksionisme bukan lagi pengecualian, melainkan menjadi norma.