Bitcoin Terjebak Antara Pembeli dan Penjual: Apakah Langkah Besar Berikutnya Sedang Mempersiapkan Diri?

Bitcoin terjebak dalam keseimbangan yang rapuh, didukung oleh tekanan beli yang terus-menerus namun terbebani oleh kerugian yang meningkat dan pengambilan keuntungan dari pemegang jangka panjang. Dengan rapat FOMC yang semakin dekat dan trader opsi yang memperhitungkan volatilitas signifikan di depan, pertanyaannya bukanlah apakah Bitcoin akan bergerak—melainkan kapan, dan ke arah mana.

Kandang Harga: Di Mana Posisi Bitcoin

Pada $93,21K, Bitcoin tetap terjepit di antara dua level kritis. Di atas terdapat dasar biaya pemegang jangka pendek sekitar $102.700, sebuah penghalang yang berulang kali gagal ditembus pasar. Di bawahnya terletak rata-rata pasar sejati di $81.300, yang terus berfungsi sebagai lantai tak terlihat. Rentang perdagangan yang sempit ini mencerminkan ketegangan psikologis pasar—baik pembeli maupun penjual belum memenangkan secara pasti.

Angka-angka menceritakan kisah ketegangan. Kerugian yang belum direalisasi telah naik ke level yang tidak terlihat sejak awal 2022, dengan metrik kerugian relatif 30 hari mencapai 4,4% setelah hampir dua tahun berada di bawah 2%. Perpindahan dari euforia pasar ke stres yang meningkat ini terasa nyata dalam perilaku trader: semakin lama Bitcoin bertahan di rentang ini, semakin berkurang kesabaran dan risiko capitulation meningkat.

Capitulation Bertemu Pengambilan Keuntungan

Yang membuat rentang ini sangat tidak stabil adalah terjadinya dua kekuatan besar secara bersamaan: pendatang baru yang menyerah dan tangan lama yang menguangkan.

Kerugian yang telah direalisasi membengkak menjadi $555 juta per hari secara rata-rata—tertinggi sejak keruntuhan FTX—meskipun Bitcoin rebound dari rendahnya 22 November ke $92.700. Pola yang kontraintuitif ini mengungkapkan frustrasi pembeli yang masuk dekat level tertinggi baru-baru ini. Alih-alih bertahan melalui bounce, mereka menyerah, mengubah kerugian yang belum direalisasi menjadi kerugian yang direalisasi.

Pada saat yang sama, pemegang Bitcoin yang telah memilikinya selama lebih dari setahun sedang mencatat keuntungan rekor. Rata-rata keuntungan yang direalisasi selama 30 hari mencapai puncaknya di atas $1,3 miliar per hari saat investor berpengalaman ini mengambil keuntungan mereka. Bersama-sama, kedua dinamika ini—capitulation dari tangan lemah dan panen keuntungan dari tangan kuat—menjelaskan mengapa Bitcoin kesulitan mendapatkan momentum meskipun permintaan dasar tetap ada.

Permintaan: Dukungan yang Terlupakan

Namun meskipun tsunami penjualan ini, Bitcoin belum jatuh di bawah rata-rata pasar sejati. Ini mengungkapkan detail penting: pembeli yang sabar menyerap seluruh penjualan tersebut. Mereka masuk secara diam-diam sementara headline fokus pada kerugian dan ketidakpastian, menciptakan lantai halus namun signifikan di bawah pasar.

Jika capitulation dari pembeli tingkat tinggi mempercepat dan menunjukkan tanda kelelahan, permintaan yang sabar ini bisa dengan mudah mendorong pengujian kembali level $95.000 (the 0,75 kuantil dasar biaya) atau bahkan menantang dasar biaya pemegang jangka pendek. Kondisi untuk reli jangka pendek ada—mereka hanya membutuhkan katalis dan konfirmasi bahwa penjual kehabisan amunisi.

Perhatian Institusional yang Dingin

Pasar spot, yang secara tradisional menjadi sumber kekuatan untuk Bitcoin, menunjukkan tanda-tanda penarikan institusional yang jelas. Inflow ETF Bitcoin AS berbalik negatif mulai akhir November dan tetap lambat. Penerbit institusional utama terus melakukan penebusan secara stabil, menandakan posisi yang lebih defensif di seluruh komunitas alokasi institusional di tengah ketidakstabilan pasar yang lebih luas.

Pendinginan institusional ini memiliki konsekuensi langsung: volume perdagangan spot telah menyusut secara signifikan, kini mendekati ujung bawah rentang 30 hari. Dengan berkurangnya kekuatan institusional yang tersedia untuk mendukung permintaan, Bitcoin menjadi lebih rentan terhadap guncangan makro dan lonjakan volatilitas mendadak. Likuiditas yang berkurang berarti pergerakan kecil dapat memicu reaksi persentase yang lebih besar.

Derivatif: Hati-hati, Bukan Keyakinan

Pasar futures mencerminkan keragu-raguan institusional ini. Open interest tetap rendah, gagal membangun kembali secara berarti, sementara tingkat pendanaan tetap di dekat netral atau sedikit negatif. Trader mempertahankan posisi yang seimbang dan defensif daripada secara agresif mendorong leverage ke satu arah. Kurangnya antusiasme spekulatif ini membuat penemuan harga kini lebih bergantung pada aliran spot dan katalis makroekonomi daripada ekspansi derivatif.

Pasar Opsi Bersiap untuk Dampak

Di mana keadaan pasar yang sebenarnya terlihat jelas adalah di pasar opsi. Sementara volume spot menurun, volatilitas implisit jangka pendek melonjak secara tak terduga. Opsi call dan put delta dua puluh menunjukkan IV satu minggu naik sekitar 10 poin volatilitas dari minggu sebelumnya, sementara kontrak berjangka lebih panjang tetap relatif tenang. Permukaan volatilitas mengungkapkan pasar yang bersiap menghadapi turbulensi jangka pendek daripada kondisi yang santai.

Puts sangat mencolok. Skew 25-delta—mengukur biaya relatif perlindungan downside versus call upside—telah naik ke sekitar 11% untuk jatuh tempo satu minggu, tertinggi selama periode ini. Kompresi ini di seluruh jangka waktu (dari 10,3% hingga 13,6%) menandakan preferensi yang luas dan konsisten terhadap perlindungan put daripada hedging jangka pendek yang terisolasi, mencerminkan sikap risiko-averse secara sistemik.

Data aliran opsi mengonfirmasi pandangan ini: trader mengakumulasi volatilitas daripada menjualnya. Mereka membeli call dan put secara bersamaan, mencari konveksitas dan lindung nilai daripada bertaruh arah. Posisi lindung nilai ini menunjukkan bahwa peserta pasar mengantisipasi adanya peristiwa besar—sesuatu yang cukup besar untuk membayar premi baik untuk perlindungan sisi atas maupun bawah.

Katalis FOMC Menjelang

Rapat FOMC 10 Desember merupakan katalis makro besar terakhir sebelum akhir tahun. Trader opsi jelas menempatkan posisi mereka untuk potensi volatilitas di sekitar pengumuman ini. Jika The Fed mengejutkan dengan panduan hawkish, perlindungan downside menjadi berharga. Jika kebijakan dovish, call akan berperan. Bagaimanapun, trader mengharapkan pergerakan.

Secara historis, setelah peristiwa besar terakhir ini berlalu, volatilitas implisit mulai menurun. Penjual biasanya kembali setelah pengumuman, mempercepat kompresi permukaan volatilitas sepanjang Desember. Kecuali The Fed memberikan kejutan nyata, jalur dengan resistansi terendah mengarah ke IV yang lebih rendah dan profil volatilitas yang lebih datar memasuki 2025.

Permainan Menunggu

Keadaan saat ini Bitcoin dapat dirangkum secara sederhana: pasar stabil tetapi berjuang. Permintaan tetap cukup tangguh untuk mencegah keruntuhan, namun tekanan penjualan cukup besar untuk mencegah breakout. Waktu, bagaimanapun, bekerja melawan para bullish. Semakin lama Bitcoin bertahan di rentang ini tanpa katalis baru, semakin banyak tekanan psikologis yang terkumpul di pemegang, dan semakin tinggi kemungkinan capitulation paksa dan kerugian yang direalisasi.

Pertanyaan jangka pendek berkurang menjadi ini: Apakah likuiditas yang membaik dan perubahan sentimen akan memungkinkan Bitcoin merebut kembali $95.000 dan menantang dasar biaya pemegang jangka pendek? Atau akankah tekanan bearish yang didorong waktu ini terus berlanjut, akhirnya menggerogoti tangan lemah sampai capitulation kelelahan sendiri? Pasar opsi sudah menempatkan taruhan—harganya sudah memperhitungkan volatilitas. Apakah itu akan terwujud sebagai reli kelegaan atau penurunan capitulation tergantung pada bagaimana rapat FOMC berlangsung dan apakah permintaan institusional kembali mendukung pemulihan.