Ketahanan Kakao Muncul Saat Pasokan Menipis dan Permintaan Stabil

Kontrak berjangka Kakao menunjukkan pemulihan yang signifikan pada hari Jumat, dengan kakao ICE NY Maret naik +110 poin (+2,22%) dan kakao ICE London Maret naik +62 poin (+1,70%). Rally ini membalikkan kelemahan sebelumnya yang didorong oleh ketahanan mengejutkan dalam permintaan grinding global dan ketatnya pasokan, terutama dari Afrika Barat.

Sinyal Permintaan Lebih Kuat dari Perkiraan

Sentimen pasar berubah setelah data mengungkapkan penurunan permintaan yang kurang parah dari yang diperkirakan. Asosiasi Kakao Asia melaporkan bahwa grinding kakao Asia Q4 menurun hanya -4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT—jauh lebih kecil dari kontraksi -12% yang diperkirakan. Sementara itu, grinding di Amerika Utara naik +0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT, melampaui ekspektasi kinerja datar.

Stabilisasi permintaan ini cukup untuk memicu penutupan posisi short di pasar berjangka kakao, mengangkat harga dari level terendah hari Kamis. Hari sebelumnya, kakao New York menyentuh level terendah hampir 2 tahun dan kakao London jatuh ke level terendah 1,5 bulan karena kekhawatiran tentang kelemahan konsumsi global.

Namun, permintaan Eropa menunjukkan gambaran yang lebih suram. Grinding kakao Eropa Q4 turun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT, jauh lebih buruk dari penurunan -2,9% yang diharapkan dan menandai level Q4 terendah dalam 12 tahun. Divergensi ini antara wilayah menunjukkan pemulihan permintaan yang tidak merata di pasar global.

Tekanan Produksi Meningkat di Negara Asal Utama

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi hambatan signifikan. Ekspor kakao November menurun -7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT, menandakan pasokan ekspor yang lebih ketat. Lebih mengkhawatirkan, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi kakao 2025/26 akan turun -11% tahun-ke-tahun menjadi 305.000 MT dari perkiraan 344.000 MT di musim 2024/25. Penurunan produksi ini dapat secara material mendukung harga menuju siklus panen berikutnya.

Pantai Gading, yang menyumbang sekitar sepertiga dari pasokan kakao global, menunjukkan gambaran yang campur aduk. Sementara pengiriman kumulatif ke pelabuhan untuk tahun pemasaran ini (1 Oktober hingga 11 Januari) mencapai 1,13 MMT—turun -2,6% dari 1,16 MMT setahun sebelumnya—petani tetap optimistis tentang kualitas panen saat musim utama berlangsung.

Prospek Panen Mengaburkan Pandangan

Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat menghadirkan tantangan struktural terhadap dukungan harga. General Investments Group Tropical mencatat bahwa pola cuaca yang menguntungkan di Pantai Gading dan Ghana diperkirakan akan meningkatkan produksi kakao dalam bentuk pod pada Februari-Maret dibandingkan tahun lalu, dengan petani melaporkan pod kakao yang lebih besar dan lebih sehat.

Produsen cokelat Mondelez menegaskan pandangan ini, menyatakan bahwa jumlah pod kakao terbaru di seluruh Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen sebelumnya. Jika ini berkontribusi pada pengiriman yang lebih tinggi di masa depan, hal ini dapat membatasi rally meskipun ketatnya pasokan jangka pendek.

Dinamika Inventaris Menawarkan Sinyal Campuran

Inventaris kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS mencapai level terendah 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember, memperkuat argumen bullish. Namun, keunggulan ini sudah terkikis, dengan inventaris rebound ke level tertinggi 1,25 bulan sebesar 1.680.417 kantong pada hari Kamis. Pembalikan cepat ini menunjukkan dukungan struktural yang terbatas dari tingkat penyimpanan.

Pandangan Pasokan Global Menjadi Lebih Ketat Secara Signifikan

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) secara substansial mengurangi perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi 49.000 MT pada 28 November, dari perkiraan sebelumnya 142.000 MT. ICCO juga memotong perkiraan produksi 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Ini menandai perubahan dramatis dari tahun sebelumnya: ICCO memperkirakan defisit -494.000 MT untuk 2023/24—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—menggambarkan volatilitas keseimbangan kakao yang semakin tinggi.

Untuk 2025/26, Rabobank minggu lalu memangkas proyeksi surplus kakao global menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menunjukkan pasokan yang lebih ketat di masa mendatang.

Ketidakpastian Kebijakan Tetap Ada

Dukungan harga dari fundamental yang mengencang menghadapi faktor kebijakan yang tidak pasti. Pada 26 November, Parlemen Eropa menyetujui penundaan 1 tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR), yang bertujuan membatasi impor komoditas seperti kakao dari wilayah yang mengalami deforestasi. Penundaan ini memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor produk pertanian dari asal Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan di mana kehilangan hutan sedang berlangsung—berpotensi mempertahankan jalur pasokan yang cukup dan membatasi harga.

Kesimpulan

Rally kakao hari Jumat mencerminkan stabilisasi permintaan yang nyata dan ketatnya pasokan daripada antusiasme spekulatif. Namun, prospek pertumbuhan Afrika Barat yang menguntungkan dan penundaan kebijakan terkait EUDR menunjukkan bahwa dukungan jangka pendek mungkin terbatas. Investor harus memantau data panen bulan depan dan laporan grinding global untuk memastikan apakah pemulihan ini dapat bertahan.