Perang Perdagangan Cepat Memanas: Apakah Profitabilitas Alibaba dalam Risiko di Tengah Persaingan Sengit?

Dorongan agresif Alibaba ke dalam perdagangan cepat sedang membentuk ulang profil keuangannya dengan cara yang membutuhkan pengawasan lebih dekat. Meskipun segmen ini mencatat pertumbuhan pendapatan tahunan yang mengesankan sebesar 60% di kuartal kedua tahun fiskal 2026, biaya yang meningkat untuk mendukung ekspansi ini menciptakan hambatan serius terhadap profitabilitas. Perusahaan telah terbuka tentang pertukaran ini: subsidi besar-besaran, investasi logistik, dan pengeluaran akuisisi pelanggan secara langsung menggerogoti margin di seluruh segmen e-commerce China, yang mengalami penurunan EBITA sebesar 76% tahun ke tahun dalam periode yang sama.

Biaya Pertumbuhan: Mengurai Tantangan Profitabilitas Alibaba

Ketika Anda mengeluarkan kerugian dari perdagangan cepat dari perhitungan, EBITA inti e-commerce China hanya akan menunjukkan pertumbuhan di angka tengah satu digit. Ini mengungkapkan kebenaran yang tidak nyaman: perdagangan cepat saat ini adalah pembunuh keuntungan utama bagi Alibaba. Perusahaan menghadapi pertanyaan kritis—bisakah akhirnya mencapai profitabilitas dalam skala besar, atau akankah dinamika kompetitif menjebaknya dalam perang subsidi yang tak berakhir?

Tekanan keuangan terlihat dari berbagai metrik. Pengeluaran penjualan dan pemasaran telah melonjak hingga hampir 27% dari pendapatan, mencerminkan persaingan yang intens di seluruh sektor pengiriman instan dan perdagangan lokal di China. Secara bersamaan, penciptaan kas telah memburuk secara signifikan. Manajemen telah terbuka bahwa EBITA yang disesuaikan kemungkinan akan berfluktuasi selama kuartal-ke-kuartal mendatang karena pengeluaran untuk infrastruktur perdagangan cepat tetap tinggi. Tanpa jalan keluar yang jelas dari fase investasi ini, volatilitas margin diperkirakan akan terus berlanjut.

JD.com dan PDD Holdings: Tantangan Kompetitif Semakin Intens

Seperti kompetisi yang semakin ketat, Alibaba menghadapi pesaing tangguh dengan strategi yang berbeda tetapi sama efektifnya. JD.com menjalankan model rantai pasokan yang dikendalikan sendiri dan bersaing harga yang memberikan kontrol kualitas yang lebih baik dan pengiriman yang lebih cepat, terutama dalam elektronik dan peralatan rumah tangga. Pada Q3 2025, JD.com mencapai pertumbuhan pendapatan sebesar 14,9% (mencapai RMB299,1 miliar), menunjukkan bahwa lanskap kompetitif tidak menguntungkan Alibaba. Biaya logistik yang lebih tinggi di JD.com juga menekan margin, tetapi model perusahaan tampak lebih secara struktural kokoh.

PDD Holdings mengambil jalur berbeda melalui perdagangan sosial dan pendekatan yang ringan modal. Penekanan perusahaan pada efisiensi harga, keterlibatan pengguna yang kuat, dan leverage operasional telah memungkinkannya mempertahankan margin yang sehat sambil berkembang pesat. Hasil Q3 2025 menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang solid disertai kenaikan laba bersih yang kuat, memberikan tekanan baru pada platform inti Alibaba. Kemampuan PDD untuk memonetisasi pedagang tanpa beban subsidi yang sama menyoroti betapa intensnya kompetisi menjadi ketika model secara fundamental tidak selaras.

Performa Saham dan Penilaian: Sinyal Campuran

Saham BABA naik 37,5% dalam enam bulan terakhir, mengungguli industri Internet-Commerce secara umum (naik 3,1%) dan sektor Ritel-Grosir (naik 6,4%). Di permukaan, ini tampak menggembirakan, tetapi metrik penilaian menunjukkan cerita yang berbeda. Saham diperdagangkan dengan P/E 12 bulan ke depan sebesar 20,04X, di bawah rata-rata industri sebesar 24,97X—diskon yang mencerminkan kekhawatiran profitabilitas yang masih ada daripada peluang diskon.

Gambaran laba telah memburuk. Estimasi Konsensus Zacks untuk laba tahun fiskal 2026 berada di $6,10 per saham, turun 5% dalam 30 hari terakhir dan mewakili penurunan 32,3% secara tahunan. Tren penurunan ini menegaskan bahwa investor semakin skeptis terhadap pemulihan profitabilitas jangka pendek. Alibaba saat ini memegang peringkat Zacks Rank #5 (Strong Sell), mencerminkan pandangan konsensus bahwa hambatan mungkin lebih besar daripada katalis upside dalam waktu dekat.

Kesimpulan: Tekanan Margin Nyata dan Mungkin Bertahan Lama

Ambisi perdagangan cepat Alibaba sedang membentuk ulang cerita keuangannya, tetapi tidak selalu secara positif. Kombinasi pengeluaran investasi besar-besaran, persaingan yang semakin intens di berbagai bidang, dan menurunnya penciptaan kas menunjukkan bahwa tekanan margin bukan fenomena sementara. Sampai Alibaba dapat menunjukkan jalur yang kredibel menuju profitabilitas perdagangan cepat—atau mengurangi pengeluarannya—volatilitas EBITA dan penekanan margin kemungkinan akan tetap menjadi narasi pasar utama. Kesediaan perusahaan untuk terbuka tentang tantangan ini patut dipuji, tetapi transparansi saja tidak akan menyelesaikan masalah struktural mendasar: pertumbuhan dengan biaya berapa pun mungkin akhirnya terbukti terlalu mahal.