Ketika Pertumbuhan Tidak Dapat Mendukung Harga: Tantangan Palantir Tahun 2026

Ketidaksesuaian Antara Kinerja Saham dan Realitas Bisnis

Sejak ledakan AI dimulai pada tahun 2023, Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) telah menjadi salah satu pelaku pasar yang paling menggetarkan. Saham ini telah naik sekitar 2.700% selama periode ini, dengan kenaikan setidaknya 100% setiap tahun—sebuah perjalanan yang akan membuat investor mana pun tersenyum. Namun di balik kenaikan yang menarik perhatian ini terdapat kesenjangan yang mengkhawatirkan: ekspansi bisnis nyata perusahaan ini tidak sejalan dengan seberapa dramatis pasar menilai saham tersebut. Ketidaksesuaian ini menimbulkan pertanyaan serius tentang apakah gelembung saat ini dalam ekuitas terkait AI dapat menemukan titik pelepasan yang menyakitkan pada tahun 2026.

Bisnis Perangkat Lunak Palantir Berkembang Pesat—Tapi Tidak dengan Kecepatan yang Membenarkan Valuasi

Penawaran inti Palantir adalah platform analitik data berbasis AI yang memungkinkan klien membuat keputusan yang diinformasikan dengan informasi waktu nyata. Perusahaan ini mulai melayani pelanggan pemerintah dan militer, tetapi telah berhasil beralih ke sektor komersial. Kedua segmen ini kini mendorong bisnis ke depan.

Pada kuartal ketiga, operasi pemerintah menghasilkan $633 juta pendapatan dengan pertumbuhan 55%, sementara operasi komersial menghasilkan $548 juta dengan pertumbuhan 73%. Ini tentu saja tingkat ekspansi yang mengesankan yang menandakan permintaan pasar yang kuat. Melihat gambaran besar, pendapatan trailing 12 bulan sejak awal 2023 melonjak sebesar 104%.

Di permukaan, ini terlihat luar biasa. Masalahnya? Apresiasi saham sebesar 2.700% sangat jauh melampaui ekspansi pendapatan sebesar 104% selama periode yang sama. Divergensi ini adalah tanda merah pertama bahwa valuasi mungkin telah terlepas dari kinerja fundamental.

Gelembung Valuasi Mengarah ke Turbulensi di Depan

Angka-angka menceritakan kisahnya. Palantir saat ini diperdagangkan pada 117 kali penjualan dan 177 kali laba masa depan—metrik yang menempatkan perusahaan ini di tingkat langka di antara perusahaan perangkat lunak yang terdaftar di publik. Secara historis, perusahaan yang diperdagangkan di atas 100 kali penjualan perlu menunjukkan pendapatan yang berlipat ganda atau tiga kali lipat setiap kuartal untuk membenarkan premi semacam itu. Kuartal ketiga Palantir melihat pertumbuhan pendapatan sebesar 63%—luar biasa menurut sebagian besar standar, tetapi sama sekali tidak cukup untuk membela multiple ini.

Analis Wall Street memproyeksikan perusahaan akan memperluas pendapatan sebesar 42% pada tahun 2026. Trajektori ini, meskipun tetap sehat, menunjukkan perlambatan yang signifikan dari tingkat saat ini dan secara kasar tidak cukup untuk mendukung valuasi 177 kali laba masa depan. Setelah pelaku pasar menyadari kenyataan ini—terutama ketika hasil kuartalan mengecewakan ekspektasi—tekanan untuk penyesuaian harga bisa menjadi sangat keras.

Bisnis yang Kekurangan Ammunisi Ekspansi Margin

Menambah kekhawatiran adalah situasi laba Palantir. Sebagian besar bisnis perangkat lunak yang berkembang pesat beroperasi dengan kerugian dan memiliki ruang besar untuk memperluas margin saat mereka berkembang. Palantir sudah memberikan margin laba sebesar 40%, yang mencerminkan eksekusi operasional yang sangat baik. Namun, ini juga berarti perusahaan ini sebagian besar sudah mencapai batas potensi peningkatan margin. Manajemen telah mengoptimalkan profitabilitas secara signifikan.

Ini meninggalkan Palantir dengan satu satuan penggerak: pertumbuhan organik. Untuk membenarkan multiple laba masa depan 177 kali saat ini, perusahaan perlu secara dramatis mempercepat trajektori pendapatannya—suatu hal yang sulit ketika proyeksi sudah menunjukkan perlambatan yang berarti. Matematika ini tidak akan bekerja tanpa percepatan yang hampir ajaib atau penurunan tajam dalam multiple valuasi.

Kesimpulan: Perusahaan Berkualitas dengan Level Perdagangan yang Tidak Berkelanjutan

Palantir tidak diragukan lagi adalah bisnis yang sangat baik dengan eksekusi yang luar biasa dan adopsi pasar yang mengesankan. Apa yang dihargai pasar, bagaimanapun, jauh lebih optimis daripada apa yang dapat secara realistis disampaikan oleh fundamentalnya. Gelembung dalam valuasi terkait AI tampak sangat tajam dalam kasus ini, dan koreksi signifikan pada tahun 2026—atau bahkan lebih cepat—semakin tampak mungkin. Investor yang memegang saham Palantir mungkin ingin menimbang eksposurnya dengan hati-hati sebelum kenyataan ini menyebar ke pasar yang lebih luas.